基于面板门槛模型的融资约束对经营绩效影响实证研究

发布时间：2017-12-27 20:06

  本文关键词：基于面板门槛模型的融资约束对经营绩效影响实证研究　出处：《华侨大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

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【摘要】：依据MM理论，在完美的资本市场中，公司内部融资成本等于外部融资成本，并且可以随时从外部获取资金支持，从而其投资行为完全独立于融资行为，仅取决于公司所面临的投资机会。但是完美资本市场并不存在，现实世界存在着信息不对称、委托代理、税收效应等问题，增加公司外部融资成本，造成内外部融资成本差异，使得公司面临着不同程度的融资约束。 本文对国内外相关文献进行梳理，发现大多数的相关研究以全部上市公司为样本且侧重研究融资约束与投资间的关系，但不同的行业存在其特有的行业特征且公司更关心的是自身的经营绩效。鉴于此，本文以中国制造业上市公司共1494家公司在2001~2012年间的财务数据为样本，深入研究融资约束与经营绩效的关系，从而对公司降低融资约束，提高经营绩效提供有益借鉴。 首先，本文通过二元Logit模型构造融资约束指数（FC），，以衡量公司所面临的融资约束程度。研究结果显示：融资约束与流动比率和资产负债率显著正相关，与净资产收益率和财务冗余显著负相关。 其次，借助财务分析广泛应用的“现金—现金流敏感性”模型，将所构造的FC指数应用于融资约束与现金持有行为相关性的实证研究中，以检验所构造的融资约束系数的有效性。研究结果显示：高融资约束的公司具有更高的“现金—现金流敏感性”，而低融资约束的公司并无此特征，即所构造的FC指数通过“现金—现金敏感性”检验，进而证实该指数能够准确地反映制造业上]

本文编号：1342996