超额现金持有水平对企业价值的影响——基于企业生命周期视角的实证研究

发布时间：2018-02-19 21:22

  本文关键词： 超额现金持有水平 企业价值 企业生命周期 融资约束理论 委托代理理论　出处：《中央财经大学学报》2015年04期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：现金是收益性最差的资产,但许多公司却倾向于持有超过正常水平的现金。笔者以2007—2012年沪深两市全部A股上市公司为研究样本,考察了超额现金持有水平对企业价值的影响。实证结果显示:由于公司普遍同时面临委托代理和融资约束问题,其超额现金持有水平与企业价值之间呈现倒U型关系。这表明适度持有超额现金将有助于企业价值的提升,但超额现金持有过多将导致企业价值下降。笔者进一步深入研究了超额现金持有水平对企业价值的影响在生命周期不同阶段是否存在差异。研究结果显示对于处在生命周期不同阶段的公司,使其企业价值达到最大化的最优超额现金持有水平存在显著差异,成长期公司的最优超额现金持有水平最高,成熟期公司的最优超额现金持有水平最低。因此,公司应当根据自身所处的企业生命周期阶段来制定相应的现金持有决策,促使企业价值达到最大化。
[Abstract]:Cash is the most profitable asset, but many companies tend to hold more than normal cash. This paper investigates the influence of excess cash holding level on enterprise value. The empirical results show that companies generally face the problem of principal-agent and financing constraints at the same time. The relationship between excess cash holding level and enterprise value is inversely U-shaped, which indicates that holding excess cash in a moderate degree will contribute to the promotion of enterprise value. However, excess cash holding will lead to the decline of enterprise value. The author further studies whether the influence of excess cash holding level on enterprise value is different at different stages of the life cycle. Companies at different stages of their life cycle, There are significant differences in the optimal excess cash holding level which maximizes the enterprise value. The optimal excess cash holding level is the highest in the growing company and the lowest in the mature company. Therefore, the optimal excess cash holding level of the mature company is the lowest. The company should make the cash holding decision according to the stage of the enterprise life cycle to maximize the value of the enterprise.
【作者单位】： 湖南大学工商管理学院;
【基金】：国家自然科学基金项目“基于时频分析的证券市场间风险溢出研究”(项目号71340014) 国家软科学研究计划项目“国际金融危机的产生与传递及其对中国金融稳定和经济发展的影响”(项目号2010GXS5B141) 湖南省社会科学基金项目“基于宏观经济因素与时序数据重构的证券市场危机预警研究”(项目号09YBA037)
【分类号】：F275;F224

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 张先治;应俏;;中国上市公司现金持有价值实证分析[J];重庆理工大学学报(社会科学);2012年06期

2 宋常;刘笑松;黄蕾;;中国上市公司高额现金持有行为溯因:融资约束理论抑或委托代理理论[J];当代财经;2012年02期

3 陈德球;李思飞;王丛;;政府质量、终极产权与公司现金持有[J];管理世界;2011年11期

4 顾乃康;孙进军;;现金的市场价值——基于中国上市公司的实证研究[J];管理科学;2008年04期

5 万小勇;顾乃康;;现金持有、融资约束与企业价值——基于门槛回归模型的实证检验[J];商业经济与管理;2011年02期

6 杨棉之;马迪;;债务约束、自由现金流与企业过度投资[J];统计与决策;2012年02期

7 张俊瑞;张健光;王丽娜;;企业生命周期与现金持有关系的实证研究[J];管理评论;2009年11期

8 杨景岩;鲍睿;卢闯;;高管权力、现金持有及其价值效应[J];中央财经大学学报;2012年09期

9 王旭;;企业生命周期与债权人治理的“阻尼效应”[J];中南财经政法大学学报;2013年01期

10 袁卫秋;;融资约束、投资效率与现金持有价值[J];现代财经(天津财经大学学报);2014年03期

【共引文献】

相关期刊论文 前10条

1 宋常;刘司慧;;中国企业生命周期阶段划分及其度量研究[J];商业研究;2011年01期

2 韩鹏;;基于财务弹性指数的最佳现金持有量测度[J];财会月刊;2010年15期

3 杜楠楠;;基于生命周期理论的股利政策:一个文献综述[J];国际商务财会;2011年08期

4 王先柱;刘洪玉;;货币政策、实际控制人类型和房地产上市公司现金持有水平变化[J];当代经济科学;2011年05期

5 赵卫斌;陈志斌;;政府控制、成长性与企业现金持有价值[J];当代经济科学;2012年02期

6 骆蕾;;公司治理变动与现金持有量价值关系研究——基于英国上市公司治理指数的证据[J];公司治理评论;2010年04期

7 李四海;陆琪睿;宋献中;;亏损企业慷慨捐赠的背后[J];中国工业经济;2012年08期

8 韩鹏;唐家海;;融资约束、现金持有与研发平滑[J];财经问题研究;2012年10期

9 黄翔;;房地产上市公司现金持有水平的实证研究[J];科技和产业;2012年11期

10 王福胜;宋海旭;;终极控制人、多元化战略与现金持有水平[J];管理世界;2012年07期

相关会议论文 前7条

1 赵卫斌;陈志斌;;政府控制、成长性与企业现金持有价值[A];中国会计学会高等工科院校分会第十八届学术年会（2011）论文集[C];2011年

2 李丹;韩晓舟;;投资者保护与现金持有价值关系研究[A];中国会计学会高等工科院校分会第十八届学术年会（2011）论文集[C];2011年

3 何青;方才;;市场化进程对企业现金持有行为真的有影响吗——基于动态面板模型的实证分析[A];首届中国金融发展学术论坛论文集[C];2013年

4 赵岩;陈金龙;;政治联系、负债融资与民营企业过度投资治理效应[A];第八届（2013）中国管理学年会论文集（选编）[C];2013年

5 韩立岩;刘博研;;公司治理、不确定性与现金价值[A];经济学（季刊）第10卷第2期[C];2011年

6 赵岩;陈金龙;;政治联系、负债融资与民营企业过度投资治理效应[A];第八届（2013）中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2013年

7 林煜恩;向建红;陈宜群;池祥萱;;内部控制缺失对公司风险与绩效的影响[A];中国会计学会第十三届会计信息化年会报告论文集[C];2014年

相关博士学位论文 前10条

1 孙立阳;基于态度理论的企业特征、企业声誉与企业绩效研究[D];吉林大学;2011年

2 吴文莉;股市收益波动与企业财务决策行为相关性研究[D];华中科技大学;2011年

3 孙岩;政府控制国有上市公司影响因素及经济后果研究[D];西南财经大学;2012年

4 向杨;政府干预下企业过度投资形成机理研究[D];西南财经大学;2012年

5 王旭;中国上市公司债权人治理机制及效应研究[D];山东大学;2013年

6 王山慧;中国上市公司R&D投资的融资约束研究[D];华中科技大学;2013年

7 赵立彬;融资能力、企业并购与经济后果[D];北京交通大学;2013年

8 逄咏梅;供应链交易、制衡机制与营运资金管理效率研究[D];南京大学;2013年

9 田原;激励性金融合约设计、金融发展与企业融资约束的关系研究[D];华中科技大学;2013年

10 宋文娟;会计剩余控制权、会计信息质量与资本配置效率[D];华中科技大学;2013年

相关硕士学位论文 前10条

1 张佳;公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响[D];浙江大学;2011年

2 应俏;中国上市公司现金持有价值实证研究[D];东北财经大学;2010年

3 张照南;治理环境与政府控制对公司持有现金价值的影响研究[D];石河子大学;2009年

4 张慧丽;上市公司现金持有与投资行为的关系研究[D];石河子大学;2009年

5 马建岭;制造业上市公司高额现金持有动因及经济后果研究[D];广西师范大学;2011年

6 王海昕;财务特征、控股权性质与我国上市公司现金持有价值研究[D];西南财经大学;2011年

7 穆倩;制造业超额现金持有对投资影响的实证研究[D];长沙理工大学;2011年

8 陈秀云;公司成长能力对现金持有的影响研究[D];重庆理工大学;2011年

9 李丹;上市公司投资者保护与现金持有价值关系研究[D];沈阳工业大学;2011年

10 王立平;上市公司持有现金边际价值的实证研究[D];厦门大学;2009年

【二级参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 戚永红,宝贡敏;企业成长阶段及其划分标准:一个评论性回顾[J];商业研究;2004年04期

2 胡国柳;刘宝劲;马庆仁;;上市公司股权结构与现金持有水平关系的实证分析[J];财经理论与实践;2006年04期

3 张人骥,刘春江;股权结构、股东保护与上市公司现金持有量[J];财贸经济;2005年02期

4 于东智;胡国柳;王化成;;企业的现金持有决策与公司治理分析[J];金融论坛;2006年10期

5 宋常;周长信;赵懿清;陈茜;;政府审计信息披露质量及其评价研究[J];当代财经;2010年07期

6 胡斌;章德宾;邵祖峰;;基于系统动力学的企业生命周期模拟研究[J];工业工程;2007年01期

7 何晓星;再论中国地方政府主导型市场经济[J];中国工业经济;2005年01期

8 程建伟;周伟贤;;上市公司现金持有:权衡理论还是啄食理论[J];中国工业经济;2007年04期

9 陈佳贵;关于企业生命周期与企业蜕变的探讨[J];中国工业经济;1995年11期

10 张宗益;郑志丹;;融资约束与代理成本对上市公司非效率投资的影响——基于双边随机边界模型的实证度量[J];管理工程学报;2012年02期

相关博士学位论文 前2条

1 王利刚;中国上市公司现金持有的影响因素与价值效应研究[D];浙江大学;2007年

2 唐丽萍;我国地方政府竞争中的地方治理研究[D];复旦大学;2007年

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 肖海林;企业生命周期理论的硬伤[J];企业管理;2003年02期

2 肖海林;企业生命周期理论辨析[J];学术论坛;2003年01期

3 吴聪;企业生命周期与产品生命周期的关系[J];中国高新区;2003年07期

4 姜奇平;从信息化看“生命周期论”[J];互联网周刊;2004年04期

5 梁琦,于津平,吴崇;民营企业生命周期融资规律探析[J];南京社会科学;2005年05期

6 罗苏;;企业领导是“医生”[J];中国.城乡桥;2007年03期

7 李嘉明;王延省;;浅析高新技术企业生命周期各阶段的税收策略选择[J];科技管理研究;2007年09期

8 陈芳;;中小民营企业低生命周期的思考[J];消费导刊;2008年08期

9 蒋t熎，

本文编号：1518010