投资者关注、投资者情绪与上市公司更名公告的实证分析

发布时间：2018-03-10 23:26

  本文选题：上市公司　切入点：投资者关注　出处：《江西财经大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：上市公司在更改名称前,首先需要通过股东大会决议,并且将更名原因等信息在市场上多次公布,然后上报有关管理部门,在所有审核通过后上市公司进行名称的更改。在股票更名公告日前已经反映了一个公司更名的原因等所有信息,公司股票名称变更只不过是对这些信息的最终确认。已有文献表明,在股票更名公告日时间段内,股票累计平均异常收益率显著不为0,这一现象是异常的。因为股票更名公告这一实际不包含任何公司变动信息,那么这一异象该如何解释呢?同样的,已有文献研究不同原因,不同行业等情况下,其累计平均异常收益率是不相同的,这一现象又是为何?传统金融学认为市场是有效的,那么无法解释公司更名公告这一不包含任何信息的事件对收益率的影响。故本文基于行为金融理论,从投资者关注与情绪两个视角去解释公司更名公告期的非正常收益极其随后一段时期的反转。 本文主要用事件研究法研究公司更名公告的市场反应,以及投资者关注与投资者情绪对这一市场反应的影响。选取的样本为从2011年1月1日到2013年12月31日主动更改公司名称的175家上市公司,研究的事件窗口为(-1,+11)的市场反应。在事件窗口(-1,+1)出现了显著超额收益和累积超额收益率时,用行为金融学的角度去解释这一现象。建立回归模型时分别加入解释变量投资者关注、投资者情绪,和控制变量：公司账面市值比、机构投资者比例、公司规模、总资产利润率、第一股东持股比例以及上市公司年限。另外,本文也通过回归分析法研究了影响更名公告市场反应的各种因素。主要研究结论如下： (1)在股票更名公告的事件窗口(-1,+1)内出现了显著正的超额收益率,在随后的事后窗口(+2,+11)内出现反转回调现象。说明市场总体对更名事件反应过度,同时也说明了市场不是有效的。因为样本在股票更名公告日当天和之后一天均能获得显著为正平均超额收益率,且事件窗(-1,+1)内累计超额收益率显著为正,即在更名公告日期间市场反应明显。从股票名称变更公告第四天开始,股票价格开始下跌,产生负的平均异常收益,也就是股价出现了反转。根据Fama的市场有效性假说,证券市场上所有股票的平均超额收益率都应该为零,而在过度反应的作用下,反向修正会造成平均超额收益率不为零,所以一个存在过度反应的市场是不能被称为有效市场的。 (2)投资者关注对公司更名公告市场反应影响显著。投资者关注对公司更名公告日(-1,+1)事件窗口内的超额收益率影响为正相关关系,即：投资者关注度越高,则公司更名公告日(-1,+1)事件窗口内的超额收益率越高。而投资者关注对公司更名公告日(+2,+11)事件窗口内的超额收益率影响为负相关关系,即：投资者关注度越高,在(+2,+11)事件窗口内的超额收益率越小。 (3)投资者情绪对公司更名公告市场反应影响显著。投资者情绪对公司更名公告日(-1,+1)事件窗口内的超额收益率影响为正相关关系,即：投资者情绪越高,则公司更名公告日(-1,+1)事件窗口内的超额收益率越高。而投资者情绪对公司更名公告日(+2,+11)事件窗口内的超额收益率影响为负相关关系,即：投资者情绪越高,在(+2,+11)事件窗口内的超额收益率越小。 (4)上市公司更名程度大小对公司更名公告影响不显著。投资者关注和投资者情绪对公司更名公告市场反应影响显著,而且机构投资者对上市公司更名公告影响非常显著。但是股票更名程度大小、公司规模、账面市值比、第一大股东持股比例以及公司上市年限对更名公告效应影响不显著。 结合以上结论可以得出：本文很好的从行为金融学的角度解释了公司更名公告这一不包含任何信息的事件对收益率的影响。 在文章的最后,根据实证研究的主要结果,提出以下一般性的政策建议和投资建议。(1)我国证券监管部门应合理规范上市公司股票名称变更准入制度。对市场上有些公司只是单纯的将名字改变而主营业务没有发生任何变化的更名采取合理的限制措施,给广大投资者以正确的引导,减少股票市场的异常波动。(2)监管部门应该规范公司的信息披露制度,要加强对违反公司更名制度处罚力度,并且应及时向投资者警示投资风险。(3)对投资者投资策略建议。投资者要对股票更名公告这一则信息要有一定的市场灵敏度,投资者要在更名公告的前一日买入股票并在公告后三天卖出,以确保投资者投资收益最大化。且研究表明,投资者情绪和投资者关注对公司更名公告市场反应影响显著。投资者在选择市场信息时要关注公司更名的实质,公司的主营业务是否变化以及分析公司未来发展前景,不要盲目跟从群众行为,导致投资利益的亏损。
[Abstract]:......
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F832.51

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