考虑工作选择和通胀因素的最优消费和投资研究

发布时间：2020-03-17 23:57

【摘要】：最优消费和投资组合问题的研究是现代金融理论最基本的问题之一。市场不确定性影响了投资组合的多样化,在投资者的利益最大化下如何进行资产组合是金融界一直所研究的基本问题之一。早期的投资组合问题的研究大多没有考虑现实生活中的某些因素,比如劳动收入,闲暇,退休,工作,保险,利率变化等等,而在实际情形中,这些与生活息息相关的因素都对资产配置有着重要的影响。因此,本文中我们将工作这一因素考虑到最优消费和投资问题中。同时,现实生活当中,投资者在进行投资活动时,也要面临各种不确定风险,例如通货膨胀。从诸多的研究当中可以发现,通货膨胀对投资人的最优消费和投资策略有着很明显的影响。所以,我们将通货膨胀因素考虑到带有工作选择的最优消费和投资问题中。另外,投资人的投资组合中一般都包含风险资产(例如股票、基金、期货等),这种类型的资产价格变化一般是不可预测的,其价格本身具有时间依赖性。不变方差弹性(CEV)模型能够很好的刻画风险资产的价格变化,所以,本文第4章中,在通货膨胀环境下,假设风险资产价格过程满足CEV模型,研究带有工作选择的最优消费和投资决策问题。本文的主要内容是研究通货膨胀对带有工作选择的投资者的最优投资和消费的影响,主要由下面五章组成:第一章是绪论有三个部分组成。首先阐述了本文的研究背景和研究意义;接着梳理了当前国内外相关的研究现状;最后对全文的内容和结构进行了概括。第二章研究了通胀对带有工作选择的投资者的消费-投资的影响。首先,假设投资人投资一种无风险资产(如债券)和一种风险资产(如股票),并且代理人有两种工作状态可以选择,一种是高收入低闲暇的工作,另一种是低收入高闲暇的工作,进而得出代理人的名义财富过程;然后引入消费价格指数(CPI)用于刻画通货膨胀,运用Ito公式将名义财富过程进行折现得到真实的财富过程;假设代理人的偏好是由带有消费和闲暇两个变量的Cobb-Douglas效用函数来刻画。然后基于预期消费总效用最大化标准,利用鞅方法推导出最优消费和投资决策的闭式解。最后,通过数值模拟技术分析了通胀因素对最优消费和投资策略的影响。第三章在第二章的基础上,经济代理人在无风险资产、通胀指数债券和风险资产等三种资产中进行投资,其中通胀指数债券的作用是对冲由通胀不确定性带来的风险。按照第二章的思路进行建模,利用鞅和对偶方法得到代理人的最优决策的闭型解。最后,通过数值模拟分析财富和通胀波动率分别对最优策略的影响。第四章在第三章的模型基础上,用CEV模型来刻画风险资产的价格变化过程。同样地由CPI来刻画通胀过程,运用Ito公式将三种资产进行折现,然后得到投资人的真实财富过程,然后在代理人的预期消费总效用最大化标准下,运用动态规划原理写出相应的HJB方程,并运用Legendre变换方法得到代理人的最优消费和投资的隐式解。第五章对全文的研究成果进行了总结;并给出本文的研究不足之处以及可以改进的方面。
【图文】：

最优投资,金额,波动率

图２－１通胀波动率对最优投资金额；的影响逡逑Ｆｉｇ．邋２－１邋Ｅｆｆｅｃｔ邋ｏｆ邋ｉｎｆｌａｔｉｏｎ邋ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ邋ｏｎ邋ｏｐｔｉｍａｌ邋ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ逡逑在图２－２中，我们设定的参数为％＝邋０．４，石＝０．８，邋４＝０．５，邋ＺＱ＝０．８，逡逑ｉ？邋＝邋0．0３，邋ｐ邋＝邋0．0７，凡＝邋０．０８，邋0；＝０．１，邋４＝０．０５，研宄通胀波

最优消费,波动率,财富

安徽工程大学硕士学位论文逡逑图２－２（ａ）表示在代理人的财富还未达到临界财富ｒ之前的高收入工作状态逡逑（此时财富４＝１０），图２－２（ｂ）表示代理人的总财富已经达到达到甚至超过临界逡逑财富水平７之后的低收入工作状态（此时财富孓＝２５）。在图２－２中，随着通胀逡逑波动率的增大，最优消费呈现先减少后上升的趋势。通胀波动率的出现，导致货逡逑币贬值，财富购买力下降，这时候会降低投资者消费的欲望，使得消费减少。当逡逑通胀波动率超过０．１后，投资者对于消费不再是一味的减少，而是随着通胀波动逡逑率的增长，投资者对于这种因素带来的不确定性的承受能力渐渐提升，并不会因逡逑为一点点的波动就很迅速地改变自己的决策，，更多持观望态度，放缓增加消费渐逡逑渐去适应当前的市场环境
【学位授予单位】：安徽工程大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F224;F820.5;F014.5

【参考文献】