基于随机死亡率模型及王氏变换的长寿债券定价研究

发布时间：2017-03-21 07:11

  本文关键词：基于随机死亡率模型及王氏变换的长寿债券定价研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：众所周知,寿险公司的未来现金流受许多不确定因素的影响,长寿风险无疑是其中最重要的因素之一。近年来,随着我国经济的高速发展,医疗条件的改善,以及计划生育政策的实施等原因,我国的人均寿命不断延长,老龄人口高龄化现象越发明显,由此引发的长寿问题给寿险公司的年金业务带来了前所未有的挑战。运用传统的风险管理方法对长寿风险进行有效转移或规避较为困难,而长寿风险的不断加剧,将严重威胁寿险公司的经营状况与偿付能力。相对于目前寿险公司有限的偿付能力,金融市场无论在资金数量、资金流动性以及地域分布等方面都有显著的优势,通过发行关联长寿风险的证券化产品,比如长寿债券,将承保风险转移至资本市场,逐渐成为寿险公司规避长寿风险的新型解决方案。因此,本文着眼于寿险业务中的长寿风险并借助资本市场的风险分散功能,讨论了长寿债券定价的重要影响因素并进行实证分析。长寿债券的定价包含两个重要因素,一个是生存指数的构建,另一个是定价方法的选取。由于债券投资者的息票收入取决于特定人群的生存指数,而生存指数通常是由死亡率模型得到的,因此,生存指数的构建是长寿债券定价的关键步骤。此外,考虑到真实市场的不完全性,在完全市场下讨论长寿债券定价问题难免会出现偏差。鉴于此,本文从以下几方一面进行推进研究：(1)基于非均值回复的Ornstein-Uhlenbeck (OU)过程,结合我国保险行业生命表数据,构造生存指数。(2)引入王氏变换,将概率分布扭曲的定价方法应用于债券定价,加入市场价值,对生存指数进行转换,使定价更加贴近真实市场,从而实现了不完全市场中的风险定价。王氏变换公式的解析表达式非常简明,因此在实证分析中具有明显的计算优势。(3)对长寿债券进行定价时,考虑利率期限结构,用CIR模型刻画,结合前述变换后的生存指数给出长寿债券的价格。综上所述,本文采用的OU随机死亡率模型、王氏变换以及利率期限结构方法,改进了我国长寿债券的定价模式,为寿险公司管理长寿风险提供了新思路,有利于解决寿险公司偿付能力不足,从而提高我国寿险公司经营的安全性,进而促进我国保险业的长期健康发展。
【关键词】：长寿债券 随机死亡率 利率期限结构 王氏变换
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F224;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-21
• 1.1 研究背景及意义12-14
• 1.2 文献综述14-18
• 1.2.1 国外研究综述14-17
• 1.2.2 国内研究综述17-18
• 1.3 研究思路及内容18-21
• 1.3.1 研究思路18-19
• 1.3.2 研究内容19-21
• 第2章 长寿风险及长寿债券定价21-32
• 2.1 长寿风险21-24
• 2.1.1 长寿风险与人口老龄化21-22
• 2.1.2 长寿风险的影响22-24
• 2.1.3 长寿风险的管理24
• 2.2 长寿债券定价方法及设计24-32
• 2.2.1 长寿债券形式及其风险分散25-27
• 2.2.2 长寿债券的定价方法27-28
• 2.2.3 长寿债券现金流分析28-29
• 2.2.4 长寿债券触发水平29-30
• 2.2.5 长寿债券的设计30-32
• 第3章 基于OU过程的长寿债券定价模型构建32-37
• 3.1 死亡力服从OU过程的生存指数构建32-33
• 3.2 死亡力模型的参数估计33-34
• 3.3 王氏变换下的长寿债券定价34-37
• 3.3.1 利率期限结构34-35
• 3.3.2 长寿债券的定价35-37
• 第4章 长寿债券定价的实证分析37-47
• 4.1 数据来源37-39
• 4.1.1 死亡率数据37-38
• 4.1.2 利率数据38-39
• 4.2 参数估计39-41
• 4.3 长寿债券定价实例41-42
• 4.4 参数敏感度分析42-45
• 4.5 政策建议45-47
• 结论47-49
• 参考文献49-52
• 致谢52-53
• 附录A 攻读硕士学位期间科研成果情况53-54
• 附录B 随机死亡力模型参数估计代码54-55

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