房价波动对中小企业权益融资成本影响的实证研究

发布时间：2020-05-12 03:06

【摘要】：改革开放40年以来,我国特色社会主义市场经济发展突飞猛进,取得了辉煌的成绩。中小企业因其独特的优势,在市场经济中蓬勃发展起来,现在已经成为国民经济的重要组成部分。中小企业是推进“大众创业、万众创新”的重要载体,在增加就业、促进经济增长、推动科技创新及维护社会和谐稳定方面具有不可替代的作用与优势,对国家和社会的发展具有重要战略意义。“融资难、融资贵”是阻碍中小企业发展壮大的重要瓶颈。因而,本文在房价波动背景下深入研究中小企业权益融资成本的变动情况,对于优化中小企业融资结构,节约中小企业融资成本,促进中小企业健康发展方面有一定积极意义。本文利用2013-2017年房地产市场价格数据和413家中小板、创业板上市公司面板数据,通过投资者资产选择渠道和企业融资结构渠道两个角度研究了房价波动对中小企业权益融资成本的影响。首先,从投资者资产选择角度来看,房价上涨会降低中小企业权益融资成本,从企业融资结构角度来看,房价上涨通过抵押担保渠道效应会增加中小企业权益融资成本,将两种影响渠道相结合,房价上涨最终会提高中小企业的权益融资成本,房价波动对企业融资结构的影响大于房价波动对投资者资产选择的影响;同时,房价波动对权益融资成本存在显著的门槛效应,当作为门槛变量的房产价格指数超过对应门槛值后,房价上涨对权益融资成本的影响程度均有所提高;为了考察权益融资成本提高对企业权益融资规模的影响,本文又进行了拓展分析,发现权益融资成本增加并没有刺激企业降低权益融资规模,权益融资规模随房价上涨呈现上升趋势。最后,对房产价格的内生性以及滞后性进行稳健性检验后,本文结论依然成立。此前文献较少关注房价波动对权益融资成本的影响,本文结论丰富了相关研究成果。结合实证结论,本文提出相关政策建议:一是制定优惠政策支持中小企业进行权益融资,构建多层次资本市场。宏观上,这一建议有助于深化金融供给侧结构性改革,微观上,有利于缓解中小企业融资困境;二是要加快我国社会信用评价体系建设。社会信用评价体系的建立有利于权益投资者以及银行等金融机构准确地对中小企业经营状况作出判断,从而提高资本市场以及中小企业的运行效率;三是政府应建立房价波动预警体系,在保持房价相对稳定的前提下,提高调控的前瞻性和科学性,促进国民经济健康发展。
【图文】：

房屋价格,融资规模,上市企业,权益

图 3 2013-2017 年中小上市企业权益融资规模与房屋价格涨幅的关系4.2.4 稳健性检验1、工具变量法固定效应模型（1）虽然在一定程度上解决了个体异质性的问题，但由于房产指数具有一定内生性（刘行、建蕾，2016），因此使用工具变量法对模型（1）进健性检验，以城市住房供给弹性 E作为房产价格指数的工具变量进行回归。在此之需要讨论住房供给弹性 E 是否满足有效工具变量的两个条件：即工具变量与内生解变量相关；以及工具变量与扰动项不相关。首先，住房供给弹性与房价上涨幅度之间存在负向关系（Glaeser，2008；Griand Aitken，2010），住房供给弹性是衡量住房供给对房价变动的反应程度的指标城市住房需求增加时，住房供给反应越灵敏，新增住房需求越容易得到满足，，房价涨幅度也就越小；反之，如果住房供给弹性小，房价则会大幅度上涨（严思齐、吴
【学位授予单位】：河北经贸大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F299.23;F276.3

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