城市轨道交通工程建设项目PPP多元融资模式研究

发布时间：2020-06-24 19:51

【摘要】：近年来,城市轨道交通的发展不仅有效地解决了城市化进程中交通拥堵的问题,且成为了促进区域经济增长的重要抓手,但与此同时,地方财政承受力与项目巨额投资之间的矛盾却日益突出,尽管部分项目采用BOT、BOOT和TOT等模式解决了一部分融资问题,却仍存在增加地方隐形债务和融资成本高等弊端。在严防地方债务风险的监管要求下,立足于解决现阶段城市轨道交通PPP(Public-PrivatePartnership;公私合营)项目“融资成本抬升,建管模式混乱”的问题,结合工程项目特征和政策法规要求,构建了引入EPC(Engineering Procurement Construction;设计施工总承包)作为项目股东和采用ABS融资(Asset-backed Securities;资产证券化)的城市轨道交通工程建设项目 PPP 多元融资模式。重点研究了该模式中EPC股东持股比例、ABS融资渠道、项目风险分担和收益分配等四个方面,并构建了相应的理论模型和求解方法。通过对X市H轨道交通线路工程项目的案例分析,验证了 PPP多元融资模式的有效性。主要内容和研究成果如下:(1)全面系统地分析了城市轨道交通工程建设PPP项目投资额度大、项目周期长和专业集成度高等工程项目特点,以及项目收益因素构成与投资回报率、风险因素识别与项目管理、融资渠道构建与融资成本之间的影响关系。(2)针对城市轨道交通工程建设PPP项目股权结构单一和融资渠道固化的问题,建立了引入EPC主体的股权结构及采用ABS融资渠道的PPP多元融资模式。基于工程经济原理,验证了引入EPC主体将导致项目周期的缩短和收益水平的提高;借助委托代理理论,推导出EPC主体的持股比例计算方法;根据AHP理论和模糊数学,构建了 EPC主体的风险偏好模型,并从财务指标计算、票务收入证券化和政策支持三个角度分析了采用ABS融资的可行性。(3)针对城市轨道交通工程建设项目PPP多元融资模式中的风险分担和收益分配问题,基于不完全信息博弈和合作博弈对两者进行演化。推算得出考虑风险偏好、谈判成本和时间价值的风险分担矩阵,并利用Nucleolus解,得出公共部门、私人部门和EPC主体的收益分配解和不满意度最小分配的边界约束,采用考虑实际联盟规模或数量的加权修正系数,得出适用性更广的收益分配解和边界约束。利用演化的理论解,可以合理构建实际项目的风险分担和收益分配原则。(4)利用构建的PPP多元融资模式,对X市的H城市轨道交通线路工程项目从股权结构、融资渠道和国民经济三个方面与传统模式进行对比分析。在股权结构方面,采用PPP多元股权结构,可减少约62.13亿元的项目亏损;在融资渠道方面,相比于银行贷款,利用票务收入进行ABS融资,融资成本下降约15.67%;在国民经济方面,对经济内部收益率(EIRR)和经济费用效益比(ERBC)进行敏感性分析,当客流和投资费用不发生变动时,PPP模式比传统模式的EIRR提高约0.44%,ERBC提高约0.05,同时发生不利变动5%时,PPP模式比传统模式的EIRR提高约0.41%,ERBC提高约0.04,项目在国民经济方面的风险抵抗力得到显著改善。通过构建的城市轨道交通工程建设项目PPP多元融资模式,拓展了现有国内投融资环境下的股东结构和融资渠道,可有效地降低地方财政压力和项目融资成本,提高城市轨道交通工程建设项目的管理水平和运营效率。
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F572;F283
【图文】：

指出本领域的可能发展趋势，结合本文的研究成果，为之后的研宄提供学术逡逑性的建议。逡逑本文的结构框架如图１－２所示。逡逑资逡逑ｌ——ｐ￣逡逑一ｉ｜逦逡逑ｉ邋ＲＴｌｓｉＷｐｌｉｌ邋｜邋於ｓｓｉｉｐｐ？

本文编号：2728281