中证500股指期货与现货市场间波动溢出效应研究

发布时间：2020-07-29 08:40

【摘要】：为弥补中小盘市场风险敞口,拓宽金融风险管理渠道,2015年4月16日,中证500股指期货上市,然而,该期指的发展道路略显坎坷。2015年6月股市遭遇极端罕见的“千户停牌”,这使得中证500股指期货成为众矢之的。基于此,2015年9月7日,中金所发布一系列限制政策,交易规则异常严苛,中证500期指市场进入“寒冬”,直到2017年2月,中证500股指期货首度“松绑”,表明股指期货正在经历健康修复,向市场化逻辑回归。两年多的时间里,中证500股指期货经历了重大异常期、政策约束期以及政策松绑期,不同时期下中证500股指期现货间波动传导特性如何,中证500股指期货是发挥风险管理功能,还是被恶意做空,扩大风险敞口,成为了备受关注的焦点。本文通过对中证500股指期现货间波动溢出效应的研究,旨在明确两个市场之间的内在联动,探究不同政策的导向作用,以及不同时期的不同表现。理论研究方面,在阐述中证500指数及其期货主要特征的基础上,本文以“经济基本面”假说、“国际资本流动”假说、“市场传染”假说为视角,探究波动溢出效应的内在传导机制。在实证研究方面,选取5分钟高频数据,通过GARCH族模型检验,探讨中证500指数及其期货间波动的联动关系。得到如下结论:第一,中证500股指期现货间的短期偏离,能够在长期得到纠正。第二,两者互为对方的格兰杰原因。第三,面对不同性质的信息冲击,中证500指数及其期货呈现非对称性,且均表现为对坏消息更加敏感的特点。借助行为金融学理论,本文将这一现象的主要原因归结为负面消息下形成的认知偏差所引发的非理性决策。第四,两个市场之间的波动外溢性不仅表现为短期扰动,还表现为持久性影响。尤其以期指对现货指数的传导为主。此外,通过对不同时期的考察,可以发现,中证500股指期货并非股票市场暴跌的原因,大力限制政策会导致股指期货失活,而政策松绑能够激发市场活性。因此,适度调控以及回归市场逻辑,对于发挥中证500股指期货风险管理功能是理性的选择。
【学位授予单位】：首都经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F224;F724.5;F832.51
【图文】：

分布情况,市值,指数样本,分布情况

0 指数在样本股选取上，遵循下述原则。首先，扣除 HS300 样本空总市值前 300 名的股票。其次，剩余样本以日均成交金额以及最近排序，剔除排名在后五分之一的股票。最后，按照日均总市值由高到为中证 500指数的标的股票。在样本股调整原则方面，时间以半年总股本的十分之一，同时设置调整缓冲区域。股市值特征及行业分布市值多集中于 300 亿以下，其中总市值在 300 亿以上的个股数量为。总市值在 200 亿和 300 亿之间的个股数量为 93 个，总市值在个股数量最多，达到 265 个，100 亿以下个股数量为 107 个。300 93%。由此可见，中证 500 指数平均市值较低，多以成长型中小企中小盘特征。其小盘特性是否易受其他市场波动冲击，从而引发流动究的主要内容。

分布情况,指数样本,权重,行业

首都经济贸易大学中小盘特征，中证 500 指数的均衡结构有利于分散风险。主要表现为以及成分股权重分散度高。根据 Wind 细分行业，中证 500 指数样本业当中，工业为第一大权重行业，占比 20.19%，贡献点为 8.04。其中地产、公用事业、能源可视为传统行业，总权重 50.15%；而信息技术保健、日常消费、金融则可视为新兴产业，总权重 49.85%。传统行业半比例，较其他指数而言，中证 500 指数的行业结构较为平衡。因此转型升级的后危机时代，兼具“传统”与“新兴”特色的中证 500 指资的外部环境。再者，根据 Wind 个股分布情况，第一大个股权重为分股总权重 5.85%。由此看出，中证 500 指数样本股行业分布较广、分布较为均衡。

分布情况,指数样本,行业

投资的外部环境。再者，根据 Wind 个股分布情况，第一大个股权重为 0.74成分股总权重 5.85%。由此看出，中证 500 指数样本股行业分布较广、行业结股分布较为均衡。图 3.2 中证 500 指数样本股行业权重

【参考文献】