首创股份专项计划基础资产现金流风险管理案例研究

发布时间：2020-08-07 09:40

【摘要】：污水处理领域PPP项目资金需求较大、回收周期较长,因而传统融资模式很难满足PPP项目的资金需求。资产证券化以基础资产现金流收益为基础,通过结构化设计发行证券,成为PPP项目新型融资方式。这种方式不仅能够提高企业资金流动性,同时也可以引进社会资本方先进的技术和管理经验。但在实践过程中,PPP项目由于出现基础资产测算偏差、政府信用风险、选择的企业破产以及不可抗力因素等问题,会影响基础资产现金流的按时收回。因此,对项目的基础资产现金流风险管理进行研究,为PPP项目资产证券化顺利实施提供风险管理依据,从而降低各种风险对项目中基础资产现金流造成的影响,有利于维持金融市场稳定,对我国经济持续发展有一定的现实意义。本文以首创股份专项计划为案例,研究了基础资产现金流的潜在风险,并提出相应的对策建议。主要内容包括:首先,按照PPP项目资产证券化、风险评价的方法、基础资产现金流风险管理的顺序对国内外文献进行了梳理;其次,分析了首创股份专项计划的主要参与方,基础资产现金流的测算以及主要风险因素;然后,对与基础资产现金流有关的风险因素进行识别,并运用层次分析法对风险的重要度进行评价;最后,针对识别出的基础资产现金流风险提出对策建议。在首创股份基础资产现金流风险识别和分析的基础上,提出应该审慎选择资产证券化的基础资产、加强政府信用管理制度的建设、完善社会资本方的选任流程、选取实力雄厚的公司作为社会资本方等加强基础资产现金流风险管理的对策建议,为污水处理行业PPP项目在进行资产证券化时,防范基础资产现金流风险提供借鉴。
【学位授予单位】：西北师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F279.26;F275;F283
【图文】：

专项计划,交易结构

第10页共 36 页资料来源：首创股份专项计划说明书图2.1 专项计划的交易结构2.2 基础资产及其现金流的测算2.2.1 首创股份专项计划的基础资产首创股份专项计划的基础资产是首创股份山东地区四家水务公司根据特许经营合同，自基准日起提供污水处理服务，污水处理服务付款方在特定期间内支付污水处理服务费，该基础资产真实、合法、有效，权属明确无争议，不存在任何质押等第三方权利负担的情形。提供污水处理服务首创股份公司在专项计划存续期内，将履行特许经营合同中约定的污水处理服务，保证专项计划基础资产相关收益权的实现。在专项计划存续期间，每个收入归集日，资产服务机构应当将原始权益人收款账户中的基础资产回收款和原始权益人收款账户以外的其他账户或其以现金形式收到的基础资产回收款全部划转至资金归集账户。因此，基础资产实现的现金流将于每个收入归集日向首创股份资金归集账户中归集，特定时间划入专项计划账户中。

基础资产,现金流,股份,预测结果

50000吨；郯城首创第1-18年含税水价是1.12元，日均结算水量20000吨。数据来源：首创股份专项计划说明书图2.2 首创股份基础资产现金流预测结果在前述假设成立的情况下，对基础资产未来现金流收益的预测结果表明该专项计划存续期即自封包日起至未来18年期间可产生的现金流收入为97675.6万元。

价格组成,现金流,污水处理,污水处理厂

由于运营成本变动导致的成本增加、污水处理所必需的原材料以及能源价格调整导致的成本增加。图3.1 二部定价法价格组成第一，根据以上分析估计未来经营期内污水处理价格年增长率最低为1%；第二，水量已达到各处理厂的最大产能，加上每年对污水处理设备的维护，性能上只能维持现有的最大水平，污水处理水量以污水处理厂的最佳产能为标准；第三，通过对污水处理厂的成本分析来看，每年的生产成本约占现金流收入的38%--42%，本项目基础资产现金流预测中污水处理厂生产成本费用按照当年现金流入的40%计算；第四，按照17%的税率将增值税扣除测算。因此，在基础资产现金流测算中应将这些因素考虑在内

【参考文献】