企业集团信用风险动态传染机理研究

发布时间：2020-08-21 08:08

【摘要】：企业集团由于其内部成员企业众多、股权关系错综复杂、关联交易隐蔽化手段高明等显著特征,信用风险在企业集团内部具有明显的传染性。信用等级低、违约风险大的信用异常企业数目的变化决定了企业集团信用风险的整体表现。将企业集团展现成图的结构,提出了与图的度有关的集团内部信用风险传染率的概念,建立了企业集团信用风险传染的随机动态模型。理论上分析了模型的稳定状态条件及违约高峰到来时刻。数值模拟结果表明,降低信用风险传染系数和信用风险关联度或提高单位时间内信用风险治理率能够有效抑制集团内信用风险的传染。与增加信用风险的治理率相比,降低信用风险关联度是一种更为高效的方式。
【图文】：

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经济与金融管理50管理评论Vol．27No．01(2015)2、企业集团信用风险动态传染机理分析图1集团网络图将由N个成员企业组成的企业集团视为一个图，本文称之为集团网络图，如图1所示。图中各顶点代表成员企业，连接两顶点的边代表这两个成员企业之间具有直接的信用风险传染联系，如股权关系、关联担保、管理人员裙带关系以及经营赊销关系等等，这些直接联系都可能成为信用风险传染的渠道。与任一顶点相连的边的条数定义为该顶点的度［18］。记第l个顶点的度为El(l=1，2，…，N)。显然，图中与任一顶点相连的边的条数最多为N－1条，则有0≤ElN－1≤1。事实上，ElN－1值的大小决定了成员企业l的风险关联关系对集团整体的影响程度。因此，从平均意义上来看，1N∑Nl=1ElN－1就刻画了由所有成员企业的风险关联关系决定的集团整体的风险关联状况，于是，我们有如下定义。定义1若集团网络图中第l个顶点的度为El(l=1，2，…，N)，则称k=∑Nl=1ElN(N－1)，(0≤k≤1)为集团网络图的信用风险关联度。显然，k越大，集团内成员企业受其他成员企业信用风险传染的可能性就越大。记考察期［0，T］内，集团中的信用异常企业与其他企业平均每次接触传染的概率为β0，为讨论方便，本文暂不探讨成员异质性对信用风险传染的影响，故不妨设其为常数。这里的接触传染指的是通过企业间的直接关联能够使得信用正常企业变成信用异常企业。单位时间内一个信用异常企业与其他成员企业直接接触的次数为U，称β0U为有效接触率，则每一个信用异常企业对信用正常企业的平均有效接触率为β0USN。由于信用异常企业总数为I，因此单位时间内被所有信用异常企业传染的企业个数为β0USNI，即传染率为β

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经济与金融管理MANAGEMENTＲEVIEWVol．27No．01(2015)53图2信用异常企业所占比例预测=8和下降至β=4，如图3(a)与图3(b)所示。图3表明虽然信用异常企业所占比例总体趋势在上升，但与图2相比，图3(a)中信用异常企业所占比例达到固定值的时刻要明显早于图2中的对应时刻，而在时间节点末端，图3(b)中信用异常企业所占比例的数值降低了很多。这表明风险传染系数越大，信用风险在企业集团内的传染越快，从个别成员企业的危机出现到集团整体层面危机爆发的时间就越短。(2)信用风险关联度k的影响图4展示了在其它参数不变，β=6，k=0.05时，信用异常企业所占比例的变化过程。与图2相比，随着企业间信用风险关联度的增加(由图2中的k=0.02变成图4中的k=0.05)，信用异常企业所占比例的快速增长期提前到［10，30］，区间长度也由原来的40天缩短到20天。这说明企业间信用风险关联度越大，风险传染的速度就越快，图3信用异常企业所占比例预测图4信用异常企业所占比例预测因此可以通过降低企业间的信用风险关联度来控制信用风险的传染。(3)治理率μ的影响同样假定其他参数不变，通过改变信用风险的治理率来考察治理率对风险传染的影响。图5(a)中治理率μ为0，即对集团信用异常企业不采取任何救治措施。与图2相比，如果放任风险的传染，信用异常企业的比例将最终达到100%，整个集团最终将进入破产程序。图5(b)和图5(c)是保持其他参数不变，分别在μ=0.04和μ=0.06的情况下随机微分方程(6)的模拟结果。从图中可以看出，信用异常企业所占比例虽然仍处于上升阶段，但随着风险治理率的提升(由μ=0.04上升到μ=0.06)，其上升的速度放缓了，并且在时间节点的末端，信用异常企业所占比例的数值也降低了不少(由0.6降低到0.35)。特别是当治理率高于有效接触?

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【参考文献】