高速公路PPP项目最优资本结构选择研究

发布时间：2020-10-23 08:42

　　 近年来,PPP(Public-private partnerships——公私合作伙伴、政府和社会资本合作)模式已在全球各国得到了广泛应用,为降低政府财政压力、提升公共服务质量和效率、促进经济发展起到了重要的作用。通常高速公路PPP项目具有投资额巨大、资本集中高、参与方众多且利益不一致等特点,为充分吸引社会资本的参与,提高PPP项目的成功率,达到多方共赢,项目资本结构的选择和设计是关键因素之一。以往资本结构的选择大多没有从项目的财务特征出发,而是根据具体项目的实际情况及时判断和确定,并且以定性评价为主,没有进行系统性的定量研究。本文通过工程经济学、博弈论及非线性规划知识,以实际高速公路PPP项目为研究对象,构建满足PPP项目中政府、社会资本、债权方三方不同利益目标与需求的最优资本结构选择模型。以期为高速公路PPP项目最优资本结构的选择提供一个可靠的流程和依据,提高项目参与各方的项目运作效率,实现各方的最优资金价值。首先,本文对国内外最优资本结构理论体系进行了梳理,得出目前国内外在PPP项目最优资本结构选择方面的研究较少,且不够深入,明确本文的研究重点和内容。通过分析我国高速公路PPP项目资本结构选择的特征和项目资本金制度,结合我国高速公路PPP项目的经济学属性和融资特征,对高速公路PPP项目的进行了分类,考虑项目政府、社会资本、债权方的利益需求,针对高速公路PPP项目资本结构的选择过程,设计了基于蒙特卡洛(Monte Carlo)原理的算法流程。然后,采用DCF法对高速公路PPP项目建设期和运营期的现金流进行预测并公式化,以此做为建立博弈模型中各参与方利润函数的基础及表达相关可行性财务指标。选择项目的可行性指标作为资本结构选择的约束条件。将资本结构选择的博弈树用扩展式表示出来,再根据博弈论和线性规划理论建立两阶段合作博弈MONLP求解模型,分别由子博弈1和子博弈2确定项目的最优资本结构和最优股权结构。最后,通过Crystal Ball软件OptQuest功能对两条不同类型的高速公路PPP项目实际案例进行最优资本结构和股权结构求解。根据所得结果,分析了不同类型项目之间在资本结构选择上的差异。结合国内外在高速公路PPP项目的实践情况,提取对资本结构选择具有影响的效益、成本、政策因素,并模拟高速公路交通量变化时对最优资本结构选择的影响。
【学位单位】：北京建筑大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F283
【部分图文】：

以及我国的资本金制度。深入分析 PPP 项探究高速公路 PPP 项目资本结构的形成机理，建立 PPP 项目的资本结构特征择的基本特征表现 12 月，财政部政府和社会资本合作中心项目库中共计，剔除信息不全的项目 5 个，剩余有效项目 251 个，总 25694.75 亿元[38]。选择的特征表现251 个高速公路 PPP 项目中，对资本结构有明确说明资金比(Debt/Equity)如图 3-1 所示，其中 D/E 比为 80%、29%、22%，接近 80%以上的项目债务资金比例资本金制度有助于推动工程项目的顺利实施，这样可工程”。选择合适的项目资本金对提高项目工程的工程项目经济效益和社会效益都有积极作用。

图 3-2 我国财政部入库高速公路 PPP 项目股权结构选择来看，我国高速公路项目的建设存在着资金瓶颈，项目选择 PPP 模式的主要原因则是用于融资，这致我国相关部门 2017 年下半年以来密集出台 92 号资管新规出台的原因。相关参与方不从项目的实际规进行地方融资、明股实债、小股大债等情况多发选择中需要从项目实际出发，各参与方的持股比例金制度建设中，实行的是最低资本金制度，即要求项目主益资金投资比例。目前，我国对各行业都有规定的表 3-1 我国各行业最低资本金要求比例类型 最低资本金比例(%) 对应最高债

图 3-3 世界银行 PPP 项目资本结构选择P 项目最优资本结构选择要素分析构选择原则则。在进行最优资本结构的选择之前，首先是 PPP 项指标才能进行投资。因此，设计最优资本结构选择原则。最优资本结构的确定是 PPP 项目成功的关键的全生命周期成本，项目的经济可行性，同时还影参与方的利益目标和诉求。原则。PPP 项目的股权比例配置直接影响着项目各的股权比例配置对确保项目实施的成功非常重要。PP 项目类型与资产特征分析公共物品属性和自然垄断属性，这就使得高速公路存在一定的特殊性。具体表现在 PPP 项目融资在融
【参考文献】

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本文编号：2852804