基于MRS-SJC-Copula模型对A股与港股的动态联动性研究

发布时间：2020-10-24 07:02

　　 由于经济增长周期变化,导致不同股票市场存在高低状态转换的现象,在研究不同股票市场之间联动性的研究时,需要考虑股票波动均值和方差两种结构变化。基于具有马尔可夫状态转换的动态SJC-Copula,结合修正ICSS算法对我国内地股票市场和香港股票市场之间的联动性进行方差结构突变点的检验。实证结果表明:国内和香港股票市场之间存在非线性非对称的时变相依性,并持续存在高低两种不同状态的概率转换。股票指数由于动态联动受到负面消息的下跌幅度大于正面消息的变化幅度,且上下尾部均受上期信息的持续影响。"沪港通"、"深港通"、中美贸易战等因素使得其上下尾部发生结构突变,内地与香港股票市场的联动性增大和市场波动幅度趋强。
【部分图文】：

具体地,分析深证成指和恒生指数的动态马尔可夫参数,通过截距项分析上下尾部的高低状态,其中上尾部的相依性为2.67和1.11,而下尾部的相依性为-2.05和-2.16,可以得出上下尾部对应的S0为高相依性状态,S1为低相依性状态。外生变量参数αU和αL在5%的置信水平上显著为正,表明深港股指间的上下尾部相依性与收益率差的绝对值存在正向关系,上一期收益差的绝对值越大,即深港股指之间的联动性越强。表3中βU在1%的置信水平上显著为负,表明深证成指与恒生指数之间的上尾部相关系数具有持续性。根据时变参数中滞后项系数β的大小可知,深证成指和恒生指数收益率之间的联动性依赖于过去的收益率波动并且存在负面影响。随着两个序列股票的收益率上升,下尾相关系数的下降幅度要显著大于上尾相关系数,从而导致上尾的波动幅度相对于下尾更大,其结果和表4动态模型上下尾的标准差结果一致。分析上证综指和恒生指数的动态马尔可夫参数,从截距项分析上下尾部的高低状态,其中上尾部的相依性为-1.59和-1.41,而下尾部的相依性为1.15和2.65,可以得出上下尾部对应的S1为高相依性状态,S0为低相依性状态,与深港相反。上尾部αU在1%的置信水平上显著为负,表明沪港股指间的上尾部相依性与收益率差的绝对值存在反向关系,上一期收益差的绝对值越大,即沪港股指之间的联动性越弱。上尾部的β为2.93,上一期的相关参数对于本期的相关参数的值具有正面影响,沪港收益率之间的联动性依赖于过去的收益率波动并且存在正面影响。图2 动态MRS-SJC Copula的上证综指与恒生指数上下尾部相关系数图

动态MRS-SJC Copula的上证综指与恒生指数上下尾部相关系数图

动态MRS-SJC Copula的深证成指与恒生指数平滑概率转换图
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本文编号：2854162