BOT交通项目扩张期权的定价与交易

发布时间：2020-11-03 16:38

　　 多国政府出于财政预算紧张、运营效率低下等原因,开始更多地采用BOT(Build-Operate-Transfer)模式交付交通项目。该类项目在运营一定时间后往往存在扩建需求,扩张期权的价值在这种情形下显得尤为突出。以往研究集中于识别BOT项目中的实物期权并对其进行定价,而忽视了BOT项目多参与主体下扩张期权价值的归属问题,解决这一问题在目前政府普遍对扩张期权缺乏价值感知的背景下显得尤为重要。本文从法理和不完全契约两个角度对实物期权和所有权的内在联系进行了剖析解读,并认为BOT模式下扩张期权价值应由公私双方共享,其中政府在利益分配中占主导地位。本文基于BOPM模型构建了美式扩张期权定价算法和公私双方关于扩张期权的交易框架,通过考虑扩建在时间和成本维度上的影响及管理灵活性,更准确地评估了扩张期权对公私双方各自的价值,得到了扩张期权交易价格的可行域。本文运用算例对交易框架和算法进行了应用,发现扩张期权在交通BOT项目中价值巨大,并且该模式可以节约大量交易成本。此外,本文进行了敏感性分析,结果显示:(1)扩建增量现金流价值和社会资本可以接受的最高扩张期权价格随特许期的延长而增大;(2)扩张期权的价值与项目需求波动性的关系并非如以往研究呈单纯正相关关系,具体关系视特许期长短决定;(3)当政府可接受的最低扩张期权价格为正时,政府应有偿将其出售给社会资本来保证公众利益不受损失;当政府可接受的最低价格为负时,政府应无偿转让扩张实物期权给社会资本,防止由于再谈判造成的交易成本对社会公众的损失。
【学位单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F283;F50
【文章目录】：
摘要
abstract
第1章 绪论
    1.1 选题背景及问题的提出
    1.2 研究现状及文献综述
    1.3 研究内容
    1.4 研究方法和技术路线
第2章 基础理论
    2.1 交通BOT项目相关理论
        2.1.1 BOT融资的内涵及类型
        2.1.2 交通项目采用BOT模式的优劣势分析
    2.2 不完全契约理论
        2.2.1 不完全契约的内涵及特点
        2.2.2 BOT项目再谈判的内涵及治理
    2.3 交易成本理论
        2.3.1 交易成本理论的基本假设
        2.3.2 BOT项目交易成本的内涵
    2.4 实物期权理论
        2.4.1 实物期权的界定
        2.4.2 实物期权估值方法
        2.4.3 实物期权的局限性
    2.5 各基础理论对本课题的意义
第3章 交通BOT项目的扩张期权交易框架设计
    3.1 扩张期权的法理分析
    3.2 交通BOT项目的扩张期权的交易框架设计
    3.3 交易扩张期权的可行域分析
第4章 基于二叉树的交通BOT项目扩张期权的定价机制
    4.1 建模思路
    4.2 参数假设及基础定价模型
    4.3 考虑扩建影响和交易成本的改进定价模型
第5章 算例分析
    5.1 算例背景
    5.2 扩张期权价值计算
    5.3 扩张期权价值分析及启示
第6章 结论与展望
    6.1 研究结论
    6.2 进一步研究方向及预估难点
参考文献
发表论文及参加科研情况说明
致谢

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本文编号：2868823