人民币汇率对上证地产指数的影响研究

发布时间：2020-11-17 09:10

　　 随着人民币国际化的逐步推进以及汇率制度的不断完善,我国汇率正逐步转变为由市场供求决定,其对我国经济发展的影响也渐渐凸显。从宏观层面来看,本币汇率的变动会通过影响利率、货币供给等宏观经济指标进而引起社会消费与投资状况的改变;从微观层面来看,汇率变动会通过改变本币相对购买力而直接影响进出口公司的业绩情况,同时也会导致本币资产价值波动,影响投资者的投资决策。就我国现状而言,无论是作为消费品还是投资品,房地产都是人们特别关注的对象,并且该行业的崛起在很大程度上支撑着我国经济增长。因此在汇率出现频繁波动时,房地产市场受到的影响程度应成为我们关注的焦点。本文汇率指标选用人民币实际有效汇率,其上升意味着币值上升,相较于名义汇率该指标能够全面展现一国货币的综合竞争力。从国际清算银行提供的月度数据和上证地产指数的月收盘价对比来看,自2005年我国第二次汇改以来,除了期间受到2008年金融危机的影响有较明显波动外,截至2015年7月,人民币实际有效汇率指数由85.01上升至131.03,但随着美元的强势回归以及811汇改的落实,后又降至118.95。相比于同时期的上证地产指数月收盘价,一度从2005年汇改后的774点升至2007年的峰值8075点,同样由于金融危机的影响使其出现较大波动,然后又随着本币升值上升到2015年9449点高位。为进一步证实汇率对地产板块的影响,本文后续结合了汇率影响股价的作用机制理论基础,并联系行业现状对二者间具体作用机制进行深入了解。另外,由于导致地产股价变动的影响因素较复杂,本文还从房地产其他行业指标的角度分析其对地产股价的作用。在实证方面本文在VAR模型的基础上加入了控制变量,在经过Johansen协整检验、Granger因果检验及脉冲响应和方差分解后,证实了实际有效汇率对地产股价的正向影响。通过理论与实证相结合的分析方法,本文发现人民币实际有效汇率与上证地产指数存在长期协整关系,并且表现为二者相互影响、相互促进。同时上证地产指数对人民币实际有效汇率的变化所作出的反应有一定的滞后期,并且实际有效汇率对地产指数的贡献率随时间逐渐增加并趋于稳定。最后本文根据我国市场发展现状以及当前贬值趋势,从宏观经济调控、投资者、地产商这三个角度进行考虑,提出相关建议。
【学位单位】：华中师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.6;F299.23
【部分图文】：

由于我国国情的特殊性以及外向型经济发展的趋势日益显著，汇率制度己经历??了多次调整，由此引起的多项宏观经济指标的变化必然会对房地产股价造成直接或??间接的影响。另外，政府针对房地产行业制订的政策以及外汇管制条例也会引起地??产股价的波动。本章将在具体分析人民币实际有效汇率影响地产股价路径的基础上，??进一步探讨影响上证地产指数的其他关键性因素。??３．１人民币实际有效汇率影响地产股价的传导机制??上文分别从利率、货币供给、国际资本、国际贸易以及心理预期五个方面对汇??率影响股价的路径进行了大致分析，本节则根据房地产行业性质主要从前三个路径??的角度出发探讨其影响地产股价的具体方式。??３．１．１利率传导??从上一章的分析可以看出汇率会从进出口商品价格以及短期资本流动两个方??面对利率产生负向影响，而对于利率对股价的影响本文主要以一年期贷款利率为参??考指标，结合上证地产指数收盘价的月度数据可以得出下图：??９０００?８．００??

硕士学位论之??＾ｇｗＪｊ?ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??沫的形成。一旦房价出现大幅下跌，整个金融系统都将受到威胁。因此，即便??供应量大量增加，银行等金融机构也应避免过度信贷扩张，维持房地产行业的??发展。??另外，当货币供应量远超过实际需求时通常会引起通货膨胀率的上升，进而币实际购买力降低以及货币资产收益率的减少。为实现资产保值增值，持币向于投资股票、债券以及房产等非货币资产，而具有更高投资收益率的房地产??为更多投资者的选择，房价则会随着需求的上升而上涨，进而促使股价增长。??货币供给过少时，则会导致相反的结果。??最后，短期内货币供应量增加会刺激投资消费，改善国内经济状况。而理性投??在配置资产时会对基本面进行分析，扩张性货币政策则会使投资者产生积极的??并增加对股票的资金投入，进而引起股价上升。??３．１．３国际资本传导??１４０??

是以房地产上市公司股票发行量为权重进行加权平均得出的股价指数。??而上证综指则包含了所有在上交所上市的公司股票，反映的是基本行情走势，因此，??房地产板块作为其子集，必然会受到一定程度的影响。图３．３所示为２００５年７月至??２０１７年９月上证综指和上证房地产指数月收盘价的波动趋势图。??９０００??８０００?ＪＵ?ｋ??〇??＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾??公?Ｖ?〇八、＞?＃?分命?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ???ｈ证房地产指数爿收盘价（元）?ｉｄｌ综指收盘价＜元＞??图３．３：上证综指和上证房地产指数收盘价??数据来源：Ｗｉｎｄ数据库??由图可见上证综合指数和上证房地产指数的走势大体趋于一致，但地产板块涨??幅更高。上证综指所体现的整体行情会直接影响到投资者的预期和资金投入，从而??引起流入房地产板块资金量的波动，导致房地产指数变化。??３＿２．２房地产行业的经济指标??对任一行业板块指数波动影响因素的分析，除了关注股市指标，还要从其属于??实体经济的角度关注各项行业指标对该行业发展的具体影响。而对于房地产行业，??此处以房地产价格、房地产开发投资额和房地产相关调控政策为例进行探讨。??１８??
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本文编号：2887323