非自主歧视配售规则与投资者报价决策

发布时间：2021-03-20 08:27

　　鉴于IPO配售环节存在的寻租问题,首次对非承销商自主支配下的歧视性配售规则进行了设计和研究。从投资者有限理性的特征出发,构建投资者损失厌恶报价决策函数,并使用演化博弈模型分析和比较不同配售规则下投资者报价决策的动态调整和演化均衡过程。最后,进行了数值分析。研究结果表明:同比例配售规则无法激励投资者真实报价,而非自主数量歧视配售规则和非自主价格歧视配售规则均能有效激励投资者真实报价。研究为改革我国新股配售机制提供了新的思路。 

【文章来源】：系统管理学报. 2020,29(02)北大核心CSSCICSCD

【文章页数】：9 页

【部分图文】：

同比例配售规则下的投资者报价决策相位图6)

通过分析发现，只有（1,0,0）同时满足：F′（x1)<0,F′（x2)<0,F′（x3)<0。上述结果表明，x1=1,x2=0,x3=0是演化稳定状态。或者说，x1=1是投资者的演化稳定策略，即投资者选择报价b1的个体比例x1在动态调整过程中会不断增加，最终趋向于1。对于投资者群体而言，不管投资者报价策略分布的初始状态（x10,x20,x30）为何，均最终调整为演化均衡状态（1,0,0），如图2所示。非自主数量歧视配售规则下，投资者报价越靠近新股发行价格，其能获得的预期收益越大。在此情形下，投资者群体中所有个体均趋向于选择靠近发行价格的报价策略，最终所有投资者的报价向发行价格靠拢。因此，非自主数量歧视配售规能够有效激励投资者真实报价。

通过分析发现，只有（1,0,0）同时满足：F′（x1)<0,F′（x2)<0,F′（x3)<0。上述结果表明，x1=1,x2=0,x3=0是演化稳定状态。或者说，x1=1是投资者的演化稳定策略，即投资者选择报价b1的个体比例x1在动态调整过程中会不断增加，最终趋向于1。对于投资者群体而言，不管投资者报价策略分布的初始状态（x10,x20,x30）为何，均最终调整为演化稳定状态（1,0,0），如图3所示。非自主价格歧视配售规则下，投资者报价越靠近新股发行价格，其能获得的预期收益也越大。在此情形下，投资者群体中所有个体均趋向于选择靠近发行价格的报价策略，最终所有投资者的报价向发行价格靠拢。因此，非自主价格歧视配售规同样能够有效激励投资者真实报价。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3090683