投资者关注对股市超额收益的影响效应研究——基于不同市值的视角

发布时间：2021-07-17 08:45

　　本文选用以股票代码为关键词的网络搜索指数作为投资者关注的代理变量,从不同市值股票市场视角出发,基于面板平滑转换模型研究了投资者关注指数对股市超额收益的影响效应。结果表明:在大小不同市值市场的面板平滑转换模型中,转换变量的位置参数值分别为1. 2473和1. 2271,说明市场风险因素是影响股市表现的主要因素,且小市值股票市场对投资者关注的变动情况更加敏感,这与小市值股票市场中公司的业绩表现和价格走向相对大市值市场来讲稳定性较差等密切相关。 

【文章来源】：工业技术经济. 2018,37(11)北大核心CSSCI

【文章页数】：9 页

【部分图文】：

转换函数G值的变化趋势

倒善笔谐≈型蹲收吖刈⒂牍善笔?益的表现的确存在显著的非线性关系。以小市值市场为例，如图1所示，当关注指数小于1.2217时，投资者对于股票市场处于低关注区制，此时对股票超额收益的影响系数为β0;当关注指数大于1.2217时，投资者对于股票市场处于高关注区制，此时对股票超额收益的影响系数为β0+β1;转换函数数值在从低投资者关注区制向高投资者区制过渡的过程中呈现出总体平滑的特征。图1转换函数G值的变化趋势3.2规模因子对股票超额收益的非线性影响效应从表2的参数估计结果可以得到，在不同市值图2转换函数G值的变化趋势股票市场中规模因子的系数估计值β0和β1均分别在1%和5%的水平下通过显著性检验，规模因子对股市超额收益产生了非线性影响。当投资者关注指数低于1.2271时，规模因子对股市超额收益的影响系数为0.0029;当投资者关注指数高于1.2271时，其对股市超额收益的影响系数扩大为0.0051。在投资者关注指数由0.3219增至1.9910的过程中，规模因子对小市值股票市场超额收益的影响作用逐渐扩大，其规模因子的回归系数随投资者关注指数由小到大的变化趋势如图3。图3规模因子回归系数变化趋势而大市值股票市场中，规模因子对股票超额收益的影响效应则是线性的。在非线性模型中，规模因子线性地影响了大市值股市超额收益的变动。当投资者关注指数小于1.2473时，规模因子对其超额收益的系数估计值为0.0041，并在1%的水平下通过了显著性检验。而当投资者关注指数高于1.2473时，规模因子线性对其超额收益的非线性部分系数估计值为－0.0016，但没有通过显著性检验。这说明在大市值类股票市场中，规模因子受投资者关注所带来的非线性影响不明显，这与大市值股票市场中公司规模稳定、与之关联?

表2的参数估计结果可以得到，在不同市值图2转换函数G值的变化趋势股票市场中规模因子的系数估计值β0和β1均分别在1%和5%的水平下通过显著性检验，规模因子对股市超额收益产生了非线性影响。当投资者关注指数低于1.2271时，规模因子对股市超额收益的影响系数为0.0029;当投资者关注指数高于1.2271时，其对股市超额收益的影响系数扩大为0.0051。在投资者关注指数由0.3219增至1.9910的过程中，规模因子对小市值股票市场超额收益的影响作用逐渐扩大，其规模因子的回归系数随投资者关注指数由小到大的变化趋势如图3。图3规模因子回归系数变化趋势而大市值股票市场中，规模因子对股票超额收益的影响效应则是线性的。在非线性模型中，规模因子线性地影响了大市值股市超额收益的变动。当投资者关注指数小于1.2473时，规模因子对其超额收益的系数估计值为0.0041，并在1%的水平下通过了显著性检验。而当投资者关注指数高于1.2473时，规模因子线性对其超额收益的非线性部分系数估计值为－0.0016，但没有通过显著性检验。这说明在大市值类股票市场中，规模因子受投资者关注所带来的非线性影响不明显，这与大市值股票市场中公司规模稳定、与之关联—98—

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3287843