中国股债市场长期动态相关性的影响因素研究——基于宏观不确定性和协动性视角

发布时间：2021-09-11 17:09

　　本文借鉴现代宏观经济学中的无套利仿射模型,基于"定价核"的定价方式,将股票市场和债券市场收益率之间的相关系数分解为其主要驱动因素——通货膨胀、真实利率和股息率的不确定性,以及三者之间的协方差。在实证部分,采用DCC-MGARCH模型计算股票市场和债券市场收益率的动态相关系数,验证中国股债相关性的时变规则;进而通过回归分析探究所选取的解释变量对中国股债相关性的贡献。结果表明,通货膨胀和股息率的不确定性以及真实利率与通货膨胀和股息率各自之间的协动性是影响这种相关性的主要因素;通胀冲击、真实利率和股息率可以解释这种相关性与长期动态的暂时背离。其中,通货膨胀和股息率的不确定性对股债相关性的影响与其他欧美主要经济体有着不同的表现,反映了中国市场的特殊性;此外,相较于中国经济市场的平稳时期,股市动荡期间各经济因素的影响会发生改变,且模型解释力会降低。 

【文章来源】：金融发展研究. 2020,(04)北大核心

【文章页数】：9 页

【部分图文】：

股票市场和债券市场的收益率

采用多种检验方法对所有相关变量进行性质检验，结果如表5所示。其中，ADF检验的滞后阶由SIC准则决定，rt、δt、EM2G、CYCLE包含趋势项和常数项，其他均只包含常数项；ARCH效应检验滞后阶为5;Ljung-Box检验取滞后阶数为20。结果表明，πt,rt，δt均适用于（E)GARCH模型，这说明了本文解释变量设计的合理性。根据上述对中国股债市场收益率相关性异常波动的分析，将观测区间分为三段：美国次贷危机期间（2008年4月到2009年4月），股市异常波动期间（2014年10月到2015年10月），以及股债市平稳发展期间（2006年10月到2018年12月内的其他时间）。这样不仅可以消除在分析股债收益率相关性的影响因子时异常波动所带来的偏差，也可以更深一步地研究特殊事件引发的股债相关性影响因子的变化。分割观测区间，并将解释变量依次加入OLS回归模型中，结果如表6。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3393390