基于VWAP的价格冲击成本估计及其影响因素研究

发布时间：2017-10-20 00:35

  本文关键词：基于VWAP的价格冲击成本估计及其影响因素研究

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【摘要】：以交易量加权平均价格(VWAP)为基准估计了证券市场的价格冲击成本,并借鉴Kyle的思想给出了VWAP作为基准价格的理论依据。利用深圳证券市场创业板的高频交易数据,分析了订单规模、价差、成交价格、订单不平衡量等市场微观结构指标对价格冲击的影响。研究发现,对于中盘股和小盘股而言,订单规模与价格冲击具有显著的正相关关系,而大盘股股票订单规模对价格冲击的这种影响并不显著;无论是大盘股、中盘股还是小盘股,价差和订单不平衡量对价格冲击都具有显著的正影响,而成交价格与价格冲击存在负相关关系。据此,本文认为,为了减少价格冲击成本,投资者所制定的交易策略应将大额订单拆分为多个中小规模的子订单,并选择市场流动性较好的时期(开盘后较短时间内)逐次提交。
【作者单位】： 电子科技大学经济与管理学院;
【关键词】： 算法交易 隐性交易成本 价格冲击 交易量加权平均价格
【基金】：国家自然科学资助基金(71171034、71301019) 中央高校基本科研业务费专项资金
【分类号】：F830.91;F224
【正文快照】： 0引言 传统投资理论假设,金融市场具有完美的流动性,投资者所提交的任何订单均可无成本地被执行,因而投资者只需关注在不同市场环境下如何构建最优投资组合。然而,在现实证券市场上,受市场流动性有限等因素的影响,投资者所提交的订单在执行过程中可能会产生较大的价格冲击成

【参考文献】

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