IPO定价对公司非效率投资的影响研究

发布时间：2017-10-20 16:17

  本文关键词：IPO定价对公司非效率投资的影响研究

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【摘要】：虽然新股发行制度在不断改革和完善,但中国股市仍时常出现泡沫。2009年创业板开通之后,“三高”(高发行市盈率、高发行价以及高融资超募)现象显得非常突出。企业在IPO募集过量资金之后,资金的使用效率却往往较为低下。对于融资超募的那部分资金,一类经理人由于缺乏驾驭能力,或出于自身利益考虑,将大量资金用于盲目投资,导致过度投资;另一类经理人为规避风险、维护自身声誉,将超募资金闲置存放银行,导致投资不足。非效率投资已有研究大多基于公司治理因素角度,部分文献讨论了IPO超募对非效率投资的影响,但对于IPO高定价与上市公司非效率投资之间的关系鲜有文献涉及。本文选取2009-2015年沪深股市当中1214家A股IPO上市公司作为研究对象,考察了IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。首先,对样本的发行前市净率进行了描述性统计,观察2012年4月及2013年11月证监会出台的“IPO新规”对IPO高定价是否有抑制作用。然后,对比分析了创业板、中小板及主板之间IPO定价高低的差异。再后,对A股整体,以及细分之后的创业板、中小板及主板三组样本,分别运用修正的Richardson(2006)模型对上市公司的非效率投资进行了预估。最后,以预计模型当中回归所得残差作为被解释变量以衡量非效率投资,以发行前市净率作为解释变量,分别对四组样本进行回归,分析IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。结果表明:IPO定价越高,公司非效率投资现象就越严重。具体而言,(1)A股市场当中,发行前市净率与公司非效率投资、过度投资和投资不足都显著正相关。细分板块之后,(2)在创业板、中小板及主板三组样本中,发行前市净率与公司非效率投资和投资不足都显著正相关;(3)创业板和中小板中,发行前市净率与公司过度投资显著正相关,主板中,发行前市净率与企业过度投资的正相关性不显著。另外,本文还发现,(4)2012年IPO新规之后,IPO发行前市净率显著降低,IPO定价泡沫得到了有效抑制;(5)中小板和创业板IPO定价显著高于主板,创业板的IPO定价显著高于中小板。
【关键词】：发行前市净率 非效率投资 过度投资 投资不足
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 绪论10-16
• 1.1 研究背景及意义10-11
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意义11
• 1.2 我国新股首次公开发行审核制度演变历程11-13
• 1.2.1 审批制阶段11-12
• 1.2.2 核准制初期阶段12
• 1.2.3 询价制阶段12-13
• 1.3 研究内容13
• 1.4 研究方法与思路13-14
• 1.4.1 研究方法13-14
• 1.4.2 研究思路及技术路线14
• 1.5 本文创新点14-16
• 第二章 文献综述16-29
• 2.1 IPO定价16-21
• 2.1.1 IPO定价方法16-17
• 2.1.2 IPO定价合理性17-18
• 2.1.3 IPO定价的影响因素18-20
• 2.1.4 IPO高定价的后果20-21
• 2.2 投资效率21-28
• 2.2.1 自由现金流假说21-22
• 2.2.2 投资效率经典模型22-23
• 2.2.3 投资效率相关文献23-28
• 2.3 文献评述28-29
• 第三章 研究设计29-38
• 3.1 研究假设提出29-30
• 3.2 样本选择与数据来源30-32
• 3.2.1 样本选择30-31
• 3.2.2 数据来源及处理31-32
• 3.3 新股定价与发行前市净率32-34
• 3.3.1 相关指标界定32
• 3.3.2 IPO定价及衡量指标32-34
• 3.4 投资效率模型构建与变量解释34-35
• 3.5 IPO定价与非效率投资关系模型构建及变量解释35-38
• 第四章 实证结果及分析38-63
• 4.1 定价的实证分析38-41
• 4.1.1 A股上市公司整体定价情况38-40
• 4.1.2 主板、创业板及中小板定价效率差异40-41
• 4.2 上市公司投资效率实证分析41-49
• 4.2.1 描述性统计41-44
• 4.2.2 相关性分析44-45
• 4.2.3 回归分析45-49
• 4.3 IPO定价与投资效率关系的实证分析49-63
• 4.3.1 描述性统计49-53
• 4.3.2 相关性分析53-56
• 4.3.3 IPO定价与非效率投资的回归分析56-59
• 4.3.4 IPO定价与过度投资的回归分析59-61
• 4.3.5 IPO定价与投资不足的回归分析61-63
• 第五章 研究结论与政策建议63-66
• 5.1 研究结论63-64
• 5.2 政策建议64-65
• 5.3 研究不足和展望65-66
• 致谢66-67
• 参考文献67-72

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前9条

1 江洪波;;基于非有效市场的A股IPO价格行为分析[J];金融研究;2007年08期

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4 刘煜辉,熊鹏;股权分置、政府管制和中国IPO抑价[J];经济研究;2005年05期

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本文编号：1068139