产权性质、投资机会与货币政策利率传导机制——来自上市公司投资行为的实证检验

发布时间：2018-02-02 17:58

  本文关键词： 投资 利率传导机制 投资机会 产权制度　出处：《管理评论》2017年11期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：货币政策对企业投资行为的传导机制是投资理论中一个重要的问题,在评价政策有效性方面也极具现实意义。考察货币政策利率传导机制的关键在于企业投资对资本使用成本的长期弹性。以往文献大多从宏观层面进行总体检验,少有微观层面的研究,且缺乏对企业间异质性及其所处的制度环境的考虑。本文在新古典投资理论框架下以2003-2013年我国上市公司为样本,从投资机会和产权制度特征双重视角实证检验了货币政策利率传导机制的异质性效应。研究结果表明,利率传导机制对投资机会多的公司的投资行为影响显著,而对投资机会少的公司无显著影响。产权制度方面,国有公司投资对利率传导机制不敏感,而非国有公司敏感。而且国有产权会通过改变投资机会对投资的决定机制,减弱甚至扭曲利率传导机制作用的发挥。因此,在制定和实施货币政策时不仅应充分考虑微观层面的异质性,制度层面的改革是更加深层而重要的问题。
[Abstract]:The transmission mechanism of monetary policy to enterprise's investment behavior is an important problem in investment theory. The key to investigate the transmission mechanism of interest rate of monetary policy lies in the long-term elasticity of enterprise investment to the cost of capital use. There are few microcosmic studies and lack of consideration of the heterogeneity among enterprises and their institutional environment. This paper takes the listed companies in China from 2003 to 2013 as a sample under the framework of neoclassical investment theory. This paper empirically tests the heterogeneity effect of interest rate transmission mechanism of monetary policy from the perspective of investment opportunity and property rights system characteristics. The results show that the interest rate transmission mechanism has a significant impact on the investment behavior of companies with more investment opportunities. However, there is no significant effect on the companies with less investment opportunities. In terms of property rights, state-owned companies are insensitive to the transmission mechanism of interest rates. Moreover, the state-owned property rights will weaken or even distort the role of interest rate transmission mechanism by changing the decision mechanism of investment opportunities. In the formulation and implementation of monetary policy, not only the microcosmic heterogeneity should be fully considered, but also the institutional reform is a deeper and more important issue.
【作者单位】： 上海立信会计金融学院会计学院;苏州大学东吴商学院;
【基金】：国家自然科学基金项目(70872081) 江苏高校哲学社会科学重点项目(2014ZDIXM033) 上海立信会计学院创新创业实验基地项目
【分类号】：F275;F822.0;F832.51
【正文快照】： 引言货币政策对微观企业行为的影响是通过货币政策的传导机制实现的。按照传统凯因斯理论,货币政策的变化会改变市场利率,这意味着资本成本的变化,进而影响投资决策。利率是货币政策发挥作用的直接传导渠道[1,2]。因此,公司投资对资本使用成本的敏感性是评价货币政策利率传导

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5 王s，

本文编号：1485117