均值回归与金融危机的形成机理

发布时间：2016-11-12 14:25

  本文关键词：均值回归与金融危机的形成机理，由笔耕文化传播整理发布。

《吉林大学》 2013年

均值回归与金融危机的形成机理

孙琦  

【摘要】：股票市场作为宏观经济的“晴雨表”，在国家的经济体系中有着举足轻重的作用，在世界金融一体化格局逐渐形成的今天，任何一国的股票市场波动都会对其他国家的金融业以及实体经济产生影响，纵观资本主义世界发生的几次大规模的金融危机，无不对世界的金融体系产生连锁影响，从而造成大范围的经济萧条。 历数从上世纪80年代伊始发生的几次经济大萧条，其中1987年著名的黑色星期一、1989年致使日本经济坍塌的股票市场灾难、2000年美国网络股票泡沫破裂有着相似的原因，那就是股票市场的走势背离其基本面的市场水平，造成了很大的泡沫，而一旦泡沫破裂，股票价格跌落过于迅猛，就会导致资金链断裂，进而造成一连串的连锁反应，应该说，金融资产背离其基本价值波动是导致大多数金融危机发生的内在原因。 在此之前的学者分析金融危机的形成机理主要是从国家的宏观经济政策、股票市场的虚高追捧以及人们的投机心理等方面入手，分析金融危机的形成以及造成的影响，而从均值回归角度论述危机成因的文章则很少。均值回归，顾名思义，即证券资产收益会围绕着市场水平上下波动，其波动主要是由于市场对于信息的消化总要经历一个过程，使得实际证券资产收益并不能总是与实际价值吻合，总是在偏离其内在价值时出现反向修正，从而向其内在价值回归。Black（1988）的研究即从均值回归的角度，分析1987年的股票市场崩盘的成因以及危机的持续过程，并引入了回归预期调整的心理因素；之后的Eric Hillebrand（2004）将Black的理论深化，提出了金融危机前后的人们的“均值回归错觉”理论，详细检验了危机发生前后的均值回归过程的异同，之后出现的检验证券资产收益率的非对称均值回归模型——ANST-GARCH模型，则为金融危机的非对称检验提供了可行性。 本文选用了美国标准普尔500指数（SP500）、纳斯达克综合指数（NASDAQComposite Index）、日经225平均价格指数（Nikkei Stock Average）、伦敦金融时报100指数（FTSE100）四个在世界上比较有代表性的股价指数，选择其从1984年4月到2012年末将近30年的日数据作为研究对象，首先从图谱分析其增长以及金融危机前后的波动规律，之后利用ANST-GARCH模型，检验了其将近30年的非对称均值回归性，并得出了所检验的四个股价指数在经历负向市场冲击会使人们产生过度反应的结论，而且在负向冲击的情况下，股票市场的波动要明显比正向冲击的情况更加剧烈，与之前的图谱分析相联系，可以得出以下结论：第一、证券资产的非对称均值回归与金融危机的发生有着内在联系：金融危机是均值回归的一种特殊表现形式；第二、股票市场的波动加剧与金融危机的发生有着必然的联系；第三、世界金融一体化导致金融危机产生了传导机制。 本文最后就我国股票市场发展以及宏观经济的实际情况，结合实证部分的结论，总结出了几点预防、应对金融危机的对策建议。本文对于金融危机的预警以及应对是一个比较初级的探索，所选模型以及理论基础存在着一定的局限性，所以对于金融危机的更多更深入的研究有待于今后来展开。

【关键词】：
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F831.59;F832.51;F224
【目录】：

下载全文 更多同类文献

CAJ全文下载

(如何获取全文？ 欢迎：购买知网充值卡、在线充值、在线咨询)

CAJViewer阅读器支持CAJ、PDF文件格式

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 叶峰,张弢,唐国兴;股指期货价格非线性均值回复特性实证研究[J];管理科学学报;2003年05期

2 赵振全,丁志国,苏治;中国证券市场过度反应非对称性研究[J];吉林大学社会科学学报;2005年04期

3 张亦春,周颖刚;中国股市弱式有效吗?[J];金融研究;2001年03期

4 宋玉臣;寇俊生;;沪深股市均值回归的实证检验[J];金融研究;2005年12期

5 陈小悦;陈晓;顾斌;;中国股市弱型效率的实证研究[J];会计研究;1997年09期

6 王春峰,李双成,康莉;中国股市的过度反应与“政策市”现象实证研究[J];西北农林科技大学学报(社会科学版);2003年04期

7 徐立玲;;关于金融危机中股价决定理论的实证检验[J];金融理论与教学;2011年06期

8 宋玉臣;;现代金融学理论的缺陷与解决路径[J];社会科学;2012年02期

9 于亦文,李永俭,于奎;基于高频数据的市场有效性研究[J];统计与决策;2005年18期

10 张为群;1990年日本股市泡沫的破灭及其原因分析[J];外国经济与管理;1994年01期

【共引文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 常健;;试论证券虚假陈述民事赔偿案的裁判标准——以大庆联谊案的审理进程为中心[J];安徽大学学报;2006年06期

2 廖远甦;;从我国股市的实证分析看有效性检验的缺陷[J];北方经济;2008年22期

3 雷光勇;赵永辉;;市场反应、股价同步与股权分置改革的有效性[J];比较管理;2011年01期

4 王立民;庞立鸿;孙彬;;钢铁行业指数与财务指标相关性分析改进研究[J];北京科技大学学报(社会科学版);2011年02期

5 蔡斯栩;证券交易的自治性及其限制——《证券法》第三章一四节评述[J];商业研究;2004年12期

6 刘美玲;;我国上市公司的代理问题分析[J];四川职业技术学院学报;2005年04期

7 董秀良;薛丰慧;;我国IPO定价制度改革效果的实证分析[J];长春工业大学学报(社会科学版);2008年03期

8 黄孝祥;;沪深300指数与国际股票指数的联动性研究[J];长江大学学报(自然科学版)理工卷;2009年04期

9 李文静;张德生;赵晓娟;;股票价格及其影响因素的灰典型相关分析[J];长江大学学报(自然科学版)理工卷;2010年01期

10 刘汉洋;;盈余质量与企业价值关系的实证研究[J];财经界(学术版);2012年06期

中国重要会议论文全文数据库 前7条

1 胡志勇;熊开峰;柴裕虎;;国有资本金效绩评价体系的价值相关性[A];中国会计学会第六届理事会第二次会议暨2004年学术年会论文集（上）[C];2004年

2 龚凯颂;黎德坚;;中国上市公司资产收购实证分析:基于利益输送视角[A];中国会计学会2005年学术年会论文集（上）[C];2005年

3 庄学敏;;人力资本价值与企业价值关系的实证研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（中册）[C];2006年

4 王化成;佟岩;卢闯;刘亭立;黎来芳;;关于开展我国财务管理理论研究的若干建议[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（下册）[C];2006年

5 宋献中;张功富;;资本结构、投资行为与企业竞争优势——来自中国上市公司的经验证据[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（下册）[C];2006年

6 韩传模;孙青霞;;中国实证会计研究的现状与特征[A];中国会计学会2007年学术年会论文集（中册）[C];2007年

7 戴新民;费静;;创业板IPO募资投向变更的现状、原因及政策建议[A];中国会计学会高等工科院校分会第十八届学术年会（2011）论文集[C];2011年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 朱丹;A股市场定价机制研究[D];苏州大学;2010年

2 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年

3 徐启帆;全流通导向下A股公司并购信息披露的股价异常效应研究[D];东华大学;2010年

4 董文辰;公司治理结构、盈余质量及其价值相关性[D];大连理工大学;2011年

5 林大庞;股权激励的公司治理效应：基于盈余管理与公司业绩视角的实证研究[D];暨南大学;2011年

6 熊剑庆;我国居民金融资产的财富效应研究[D];暨南大学;2011年

7 李秀玉;基于投资者保护的财务报告质量保障研究[D];天津财经大学;2011年

8 杨继伟;股价信息含量与资本配置效率研究[D];中南大学;2011年

9 廖佳;非独立策略投资者行为与股市异象研究[D];复旦大学;2011年

10 赵国宇;审计合谋的预警与防治对策的有效性研究[D];湖南大学;2009年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 贺靖策;资产负债观与收入费用观的比较实证研究[D];湘潭大学;2010年

2 刘婧;中国证券市场非有效性分析[D];中国海洋大学;2010年

3 陈非;新会计准则对会计信息相关性影响的实证分析[D];华东师范大学;2010年

4 付艳玲;上市公司投资价值财务评价模型研究[D];沈阳理工大学;2010年

5 吴运波;中国上市公司资本结构与公司治理研究[D];湖南工业大学;2010年

6 赵非;中国上市公司会计信息与股票价格关系研究[D];东北师范大学;2010年

7 张伟;ETF在股指期货套利中的应用研究[D];武汉科技大学;2010年

8 苏匡;基于RBF神经网络对中国股票市场的有效性研究[D];武汉理工大学;2010年

9 方蕾;模糊控制器在股票投资中的应用研究[D];武汉理工大学;2010年

10 邹永杰;用非平稳度量区分白噪声过程与鞅差分序列[D];武汉理工大学;2011年

【二级参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 何德旭,王轶强,王洁;上市公司信息披露“预警制度”的实证分析——兼论我国证券市场的有效性和过度反应[J];当代经济科学;2002年03期

2 唐彧,曾勇,唐小我;反馈交易规则与股票收益自相关实证分析[J];电子科技大学学报;2001年03期

3 范龙振,张子刚;深圳股票市场的弱有效性[J];管理工程学报;1998年01期

4 魏玉根;技术交易系统与我国股市有效性的实证分析[J];经济科学;2000年02期

5 宋颂兴，金伟根;上海股市市场有效实证研究[J];经济学家;1995年04期

6 俞乔;市场有效、周期异常与股价波动——对上海、深圳股票市场的实证分析[J];经济研究;1994年09期

7 吴世农;我国证券市场效率的分析[J];经济研究;1996年04期

8 王永宏,赵学军;中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析[J];经济研究;2001年06期

9 许均华,李启亚;宏观政策对我国股市影响的实证研究[J];经济研究;2001年09期

10 肖军,徐信忠;中国股市价值反转投资策略有效性实证研究[J];经济研究;2004年03期

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 陈学章;杜宗斌;;从亚洲金融危机看发展公司债券的必要性[J];科技创业月刊;2004年10期

2 熊美懿;刘传哲;;金融危机影响下中、美股市联动效应分析[J];特区经济;2010年04期

3 冀建中;;金融危机:科技与民生在其中扮演的角色[J];太原科技;2009年04期

4 何龙斌;;当前美国金融危机与1929年金融危机的比较[J];科学对社会的影响;2009年04期

5 曹桃云;;金融危机中企业受波及的数学模型[J];广州大学学报(自然科学版);2008年04期

6 仲丹;张纪;吴垚;;金融危机形势下我国大学生就业问题浅析[J];科技信息(学术研究);2008年36期

7 李勇;;私募基金在行动[J];科技信息;2008年35期

8 李友刚;;金融危机,大学生就业问题探析[J];科技资讯;2009年03期

9 蔡映纯;;浅析当前金融危机对我国对外贸易的影响[J];广东科技;2009年08期

10 朴静静;;金融危机下的中国大学生就业问题[J];科技信息;2009年09期

中国重要会议论文全文数据库 前10条

1 马秀贞;;青岛国有企业应对金融危机的主要做法与启示[A];建设经济文化强省：挑战·机遇·对策——山东省社会科学界2009年学术年会文集（1）[C];2009年

2 管晓华;;浅谈海事机构如何应对金融危机的挑战[A];第六届长三角科技论坛航运分论坛暨江苏省航海学会2009年学术年会论文集[C];2009年

3 张岐山;;浅谈金融危机对碳酸镁市场的影响[A];中国无机盐工业协会钙镁盐分会镁盐生产与发展研讨会专题报告汇编[C];2008年

4 谢石生;;金融危机下广州海洋文化产业发展的对策研究[A];2009中国海洋论坛论文集[C];2009年

5 张杰;;经济高速增长下的流动性过剩与金融危机[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年

6 毕研勤;;我国制造业应对金融危机策略[A];建设经济文化强省：挑战·机遇·对策——山东省社会科学界2009年学术年会文集（1）[C];2009年

7 孙涛;;应对金融危机应进一步加快城乡社会保障体系建设[A];建设经济文化强省：挑战·机遇·对策——山东省社会科学界2009年学术年会文集（2）[C];2009年

8 田辰山;;金融危机与文化问题[A];北京论坛（2009）文明的和谐与共同繁荣——危机的挑战、反思与和谐发展：“化解危机的文化之道——东方智慧”中文分论坛论文或摘要集[C];2009年

9 刘明山;;金融危机的成因与对策[A];创新沈阳文集（D）[C];2009年

10 关景灵;;金融危机下中小企业转“危”为“机”的对策研究[A];广西服务企业年问题研究[C];2009年

中国重要报纸全文数据库 前10条

1 金石;[N];中华工商时报;2009年

2 ;[N];中国矿业报;2009年

3 ;[N];国际商报;2008年

4 本报记者 凯奇;[N];国际商报;2009年

5 奥纬咨询 何萍;[N];中国经济时报;2009年

6 本报记者 冯蕾;[N];光明日报;2008年

7 冯武勇;[N];新华每日电讯;2008年

8 程实;[N];中国经济时报;2008年

9 中国社会科学院经济研究所 张晓晶;[N];中国财经报;2008年

10 记者 申明;[N];科技日报;2008年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 王建红;金融危机的信用机制研究[D];中央民族大学;2011年

2 张斌彬;信用扩张、资产价格泡沫与金融危机的关系研究[D];东北财经大学;2011年

3 孙颖;金融危机政府救助：理论与实践[D];辽宁大学;2010年

4 杨公齐;经济全球化背景下金融危机应对策略及效果比较研究[D];中国政法大学;2010年

5 吴奇志;经济全球化下金融危机的治理研究[D];上海外国语大学;2010年

6 汪洋;虚拟经济视角下金融危机研究[D];南开大学;2010年

7 牟晓云;金融危机对中日韩三国经济的影响及政府的对策效应研究[D];吉林大学;2011年

8 张晨宏;基于系统复杂性的金融危机演化分析[D];青岛大学;2012年

9 解凤敏;经济全球化下中国金融危机压力预警研究[D];中国矿业大学;2011年

10 王庆皓;金融危机中的政府“救市”：理论与实证分析[D];江西财经大学;2011年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 李小勇;美国金融危机在股票市场间的传染效应检验与实证分析[D];东华大学;2011年

2 曲斌艳;房地产泡沫与金融危机研究[D];中国海洋大学;2005年

3 吴俊宏;上世纪末两次金融危机的比较分析及给予我国的启示[D];西南财经大学;2004年

4 孙小津;金融危机收入分配效应的国际比较[D];武汉理工大学;2010年

5 王然;金融危机中政府救助行为研究[D];山东经济学院;2011年

6 周睿;G20的崛起与作用分析[D];中国政法大学;2011年

7 杨丽慧;金融危机背景下中美就业问题比较研究[D];吉林大学;2010年

8 石文景;应对金融危机背景下的社会政策体系构建[D];浙江大学;2010年

9 张东;我国应对美国金融危机的财政政策研究[D];武汉纺织大学;2010年

10 冯艳蕾;金融危机背景下中国宏观调控政策的取向[D];西南财经大学;2010年

  本文关键词：均值回归与金融危机的形成机理，，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：172144