基于股票市价与会计信息指标的多元线性回归股票定价模型研究

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基于股票市价与会计信息指标的多元线性回归股票定价模型研究

５．结论与展望

５．１研究的主要结论与讨论

笔者针对股票估值理论和评估实务中所存在的问题，在对比研究股票价值评估方法的基础上，提出基于股票市价和会计信息指标的多元线性回归股权价值评估模型，内容包括理论假设和建模步骤，并以上海、深圳证券交易所机械行业的上市公司作为研究样本，建立股票价值评估模型。本文研究的主要结论如下：

１．现金流量折现法对未来的股利、股权现金流和剩余收益的变化进行各种假设，收益现值评估方法应用的成功与否很大程度上取决于对未来预测的准确性，如果预测不当，将导致评估结果的严重扭曲；相对价值法使用简单、易于理解。但是，模型考虑因素单一，差异调整主观性强，缺乏计量规范；实物期权评估方法虽然具有思想上的先进性，但是距离股票价值评估的实际应用仍有较大距离；基于资产的评估方法只是基于会计理论的资产价值评估，而不是股票价值评估，一般适用于清算假设下的股票价值评估。

２．基于多元统计技术的多元线性回归模型克服了传统单因素乘数模型遗漏信息较多和可比公司差异调整缺乏规范的缺点。根据有效资本市场理论以及笔者对我国Ａ股市场有效性进行的文献综述，得出我国Ａ股市场呈现弱式有效并且有效性不断提高的市场特征的结论，该结论成为多元线性回归股票价值评估模型的理论假设之一ｔ笔者对我国股票价格和会计信息指标相关性研究进行了文献综述，股票价格和会计信息指标存在的相关性是多元线性回归股票价值评估模型另一个理论假设。行业内不同公司的可比性是该模型的第三个理论假设。

３．多元线性回归股权价值评估模型的建模步骤为：（１）建立以股票价格为被解释变量，影响股票价值的会计信息指标为解释变量的多元线性回归模

５．结论与展望

型，并对模型是否具有多重共线性、异方差性和自相关性进行检验。如果模型不存在多重共线性、异方差性和自相关性，则直接进行步骤二；反之，应采取多重共线性、异方差性和自相关性的补救措施，直至模型不存在多重共线性、异方差性和自相关性，‘才能进行步骤二。（２）对比多元线性回归模型与相对价值法的估值模型的估值效果。如果多元线性回归模型具备估值优势，则选用回归模型来对未上市的目标公司进行估值，进行步骤三；反之，则放弃运用回归模型，改用相对价值法的估值模型。估计效果的衡量指标是运用回归模型、相对价值法所得到股票价值的估计结果对实际股票价格的偏离值，即实际股票价格减去股票价值的估计结果。如果该值的绝对值越大（越大的正值或越小的负值），说明估值效果越差。反之，则越好。估值方法的优劣排序以其所对应的偏离值绝对值最小的公司数量占样本中所有公司数量的比重为基准，比重越大，估值方法越具备优势。（３）将未上市的目标公司的会计信息指标代入已建立的多元线性回归模型，得到估值结果。

４．笔者以上海、深圳证券交易所上市的机械行业上市公司的股票价格为被解释变量，上市公司的会计信息指标为解释变量建立多元线性回归股票价值评估模型，通过与市盈率模型的评估效果作比较，前者具有相对估值优势。５．２研究展望

１．笔者提出的多元线性回归股权价值评估模型主要是建立在会计信息指标基础之上，但影响股权价值除了会计信息指标之外，还存在大量定性因素，如人力资源、研究与开发和公司战略等，如何把定量计算和定性分析相结合是下一步研究的重点之一。

２．应用上市公司的股票价格评估非上市公司的股票价值，如何计算流动性折扣也需要进一步的实证研究。

３．多元线性回归股权价值评估模型的备选自变量过多，同类指标容易出现线性相关问题，为了减少自变量的数量，又不希望信息大量丢失，可以运用因子分析将众多的自变量综合成少数几个综合指标。４７

基于股票市价与会计信息指标的多元线性回归股票定价模型研究

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