基于短视性损失厌恶视角的A股市场股权溢价问题实证研究
本文选题：行为金融 + 股权溢价 ； 参考：《北京交通大学》2017年硕士论文
【摘要】：中国股市自产生已有20余年的发展历史,其收益一直受到人们的广泛关注。在以往对股票市场收益率和无风险利率的研究中发现,股票市场的实际回报长期、大幅地超过无风险收益率,这种现象被称为股票市场上的高股权溢价问题。本文依据相关金融理论,从理论和实证两方面剖析短视性损失厌恶对股权溢价的影响机制,能够弥补国内研究的不足,对分析我国股权溢价问题及促进股市的健康发展具有实际意义。本文首先介绍了国内外对该问题的相关研究和行为金融学的理论基础。以往研究主要通过改变古典理论的基本假设来解释高股权溢价问题,但均无法较全面地给出解释;前景理论和心理账户理论分别对应地内化了"损失厌恶"和"短视性"的概念,为短视性损失厌恶的提出打下了基础。其次,本文对A股市场的股权溢价现象进行全面描述,以明确高股权溢价问题的存在性。采用沪深300指数收益率和3个月期上海银行间同业拆借利率作为A股的市场收益率和无风险利率,并对2006至2016年间的年度股权溢价进行统计分析,结果表明A股的股权溢价现象存在着高溢价和长期性的特点,说明在A股市场中确实存在着高股权溢价问题。随后,文章从理论上分别详细分析了短视性损失厌恶如何导致投资者产生决策行为偏差和投资者的行为偏差如何影响市场股权溢价这两个问题,从而建立起相应的分析框架。首先,在获利区间和损失区间,短视性损失厌恶分别通过影响投资者对股价波动的感知和投资者的损失厌恶系数来影响投资者的实际效用水平,导致行为偏差的发生;其次,大量投资者的行为偏差通过影响股票市场的供求关系使股票价格波动,引起市场风险加剧,从而影响股权溢价水平。之后在实证分析部分,本文运用统计分析、格兰杰因果检验等方法分别对A股市场中的短视性损失厌恶情况及以上两阶段的各环节进行了分析检验。实证结果表明:(1)A股市场的损失厌恶系数大于1,且实际评价区间多为1周,表明A股市场具有短视性损失厌恶的特征。(2)理论分析得出的影响机制在A股市场中有效,具体表现为:在获利区间,评价区间与股权溢价波动呈反向关系,表明短视性损失厌恶引起的频繁评价使投资者感受到的风险加大,进而使其实际效用水平下降;在损失区间,评价区间与投资者的损失厌恶系数呈反向变化趋势,说明短视性损失厌恶带来的频繁评价使投资者的损失厌恶系数升高,进而带来其实际效用的减少。两种状态下均会导致投资者的实际效用下降,进而导致投资者产生卖出股票的行为偏差。其次,计量分析表明,A股换手率是市场涨跌幅变动的格兰杰原因,说明投资者的频繁交易行为引起市场中股票价格波动,使市场风险增加,从而使市场需要提供更多回报作为风险补偿,由此造成了高股权溢价现象。最后,本文对文章的不足之处进行了分析总结,未来的研究可以在此基础上继续拓展和改进。
[Abstract]:In this paper , the author analyzes the influence mechanism of short - view loss aversion on stock price fluctuation , which is called the high - equity premium problem in the stock market , and analyzes the influence mechanism of short - view loss aversion on the stock premium price . The result shows that the stock premium of A - share market is more than 1 , and the actual evaluation interval is 1 week , which indicates that the Athigh market has the characteristics of short - view loss aversion . ( 2 ) The impact mechanism of theoretical analysis is effective in the A - share market , which shows that in the profit interval , the evaluation interval is inversely related to the equity premium fluctuation , which shows that the frequent evaluation caused by short - view loss aversion increases the investor ' s loss aversion coefficient , which leads to a decrease in the actual utility of the investor .
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51
【参考文献】
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，本文编号：1912519
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