我国公募基金投资行为对中国股市波动性和收益性的影响研究

发布时间：2018-05-20 15:08

本文选题：公募基金 + 波动率　；参考：《浙江财经大学》2017年硕士论文

【摘要】：我国公募基金诞生于1998年,至今已有近20年的发展历程。在这近20年的发展过程中,公募基金不断壮大,已然成为市场上最为重要的机构投资者之一,其投资行为对资本市场的影响也日益明显。相较于私募基金等其他机构投资者,公募基金信息透明化程度更高,投资者范围更广,受到的监管也更为严格。从全球范围来看,各国监管层也都试图通过对公募基金的监督管理来抑制市场的过度投机,分散与化解市场风险,引导市场向更加理性的方向发展。然而,在实际过程中,公募基金由于受到收益排名与投资者赎回的压力,其投资也不可避免的存在着各种非理性行为。随着行为金融学的发展,国内外许多研究表明,基金的投资行为存在着显著的羊群行为与惯性反转投资行为,上述行为对于个股的收益性具有推波助澜的作用,加剧个股的波动性。但对于市场整体而言,公募基金的投资行为是加剧了市场的不稳定性,还是充当了稳定市场的角色,一直存在着较大的争论。对于我国资本市场而言,上述问题也同样存在。因此,无论是对于广大投资者,还是监督管理层,乃至对于我国资本市场深度及广度的发展而言,公募基金投资行为方面的相关研究,都具有现实指导意义。本文在行为金融学的理论支撑下,研究我国公募基金投资行为对中国股票市场的影响。首先,对公募基金的投资行为进行定义,选取基金规模及基金换手率两个最为重要的指标作为研究对象。在此之后展开实证,研究其对沪深300指数的影响。在具体的实证过程中,以沪深300指数的对数收益率数据作为样本,建立GARCH模型,并分别引入基金资产净值与基金换手率作为外生变量,研究公募基金投资行为对沪深300指数波动性的影响。在此之后,利用VAR模型,说明公募基金投资行为对沪深300指数收益性的影响。从实证的结果来看,无论是我国公募基金的资产净值还是换手率,其对于沪深300指数波动性的影响均不显著。但另一方面,公募基金资产规模、换手率与沪深300指数收益率之间,均存在着长期稳定的均衡关系,且基金换手率在反映沪深300指数收益率方面具有一定的预测作用。本文认为,在收益率方面,公募基金的投资行为,具有一定的示范效应,当其换手率增加时,会给予市场中其他投资者更高的未来预期,因而推动着市场收益率的提高;反过来,市场收益率的提高,又会进一步促使公募基金更加热情的投入到市场中。在波动率方面,公募基金虽然存在着不理性行为,但对于市场整体而言,由于不同公募基金获取到的信息不同,对信息的处理也不同,因此其投资行为并没有显著的增加或降低市场的波动性。最后,本文针对以上结果对监管者提出了启示与建议。公募基金作为市场的主要参与者之一,应当加强自身道德风险的防范,监管层也应当督促公募基金的投资行为,引导其建立更为理性的投资价值观,使得公募基金能够发挥其信息与资金优势,起到稳定市场的作用。此外,还指出了本文样本数量较少等不足之处以及需要今后进一步研究的问题。
[Abstract]:In the past 20 years , the public - equity fund has become one of the most important institutional investors in the market . As one of the main players in the market , the public - equity fund should strengthen its own moral hazard prevention . In the end , the public - equity fund should strengthen the investment behavior of the public - equity fund and guide it to set up more rational investment value , so that the public - equity fund can play its information and financial advantage , and play a stable market .
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51

【参考文献】