媒体关注、会计信息质量与IPO抑价

发布时间：2018-10-11 12:03

【摘要】：IPO抑价(IPO underpricing)被称为现代金融学未解之谜,是指首次公开发行的股票上市首日的收盘价远远高于其发行价值,造成的首日收益率远超市场平均收益的现象。我国IPO抑价率并没有随着多次发行制度改革的进行而降低,仍远超发达国家平均水准。面对如此巨大的首日涨幅,学术界和理论界纷纷对高抑价率成因发问。但是,从传统经济学理论出发解释该问题已然出现了瓶颈,市场中的其他外部影响因素,诸如投资者,承销商,监督者等开始成为研究抑价成因的工具。随着信息时代的发展脚步不断加快,媒体在信息传播中扮演着越来越重要的中介角色,媒体关注通过引导群众关注视角和价值判断的趋向,显著影响着投资者的投资决策。加之,媒体在调动群众情绪和改变公众感性认知方面有着不可忽视的效用,关于新闻媒体在资本市场中的角色和影响力成为广为关注的话题。然而,媒体在我国资本市场中发挥了怎样的功能?对于此问题的研究尚未步入成熟阶段,关于媒体关注对于股价影响作用的解释分析,学术界众说纷纭,对统一结果追寻的道路将十分漫长。因此,本文拟从会计信息质量的中介作用视角探索媒体关注对企业IPO抑价率的作用机理,这样不仅丰富了IPO抑价成因的理论成果,更得以深入剖析媒体关注对IPO抑价影响的路径。本文的主要内容包括:绪论、概念界定与文献综述、理论分析与提出假设、实证研究设计和多元回归结果分析、以及结论建议。首先,绪论阐述研究背景及意义、研究内容、论文框架以及本文的创新点。其次,梳理IPO抑价的相关概念,从一级市场“抑价”和二级市场“溢价”两方面归纳我国超高IPO抑价现象的成因,分别探究会计信息质量与媒体关注对IPO抑价的作用方式。第三部分是理论分析与假设提出。介绍了媒体信息论、信息不对称理论、信号假说等理论,并分析中国当前IPO市场上的主要问题及理论作用机理。第四章为实证研究设计,从样本、数据来源、变量定义和构建模型几方面进行阐述。第五部分的实证检验及结果分析具体分为描述性统计和相关性分析、多元回归模型对研究假设进行的检验、对会计信息质量的中介作用进行中介效应检验和稳健性检验。本章实证研究主要探究以下问题:一是一、二级市场中媒体关注程度与IPO抑价水平的相关性;二是会计信息质量在媒体关注对IPO抑价率影响中的中介作用检验。为了保证研究结果的稳健水平,通过替换解释变量的方式再次对研究结果进行验证。第六章为研究结论和政策建议。本章总结归纳了上述理论研究成果和实证研究结果,对监管部门的政策建议以及对投资者理性投资的指导建议,最后总结了本文研究可能存在的不足之处和未来研究发展的方向。本文实证研究了2011年至2015年之间所有成功在创业板和主板上市的IPO企业,得出如下结论。媒体关注程度与我国股票市场IPO抑价率水平存在较为显著的相关性。为了向投资者展现较为乐观的经营状况,传达利好消息,努力提高其知名度,以便获得较高的市场关注与认可,越来越多的公司通过媒体行为对资产定价进行人为管理。会计信息质量是影响发行人与投资者之间、以及不同投资者之间信息不对称程度的重要因素,同时也是影响股价波动性、收益率的最重要信息之一。公司管理层在短期无法改变经营效益的情况之下,通过管理会计信息、媒体行为,人为地将股票价格的市场表现向高于相应基本价值的方向引导。因此,如同市场压力假说所述,媒体关注度的提升,一定程度上使得IPO企业的会计信息质量有所下降,间接导致IPO抑价率的畸高现象。本文的主要贡献在于:第一,从一级市场和二级市场两个层面总结了高IPO抑价率的影响因素,并且探究了媒体关注对IPO抑价率的影响路径。第二,本文试图丰富高IPO抑价率成因的理论研究,综合考虑信息不对称和行为金融的双重影响。选取会计信息质量和媒体关注变量,用回归模型来使市场信息的对称有效程度对IPO抑价的影响得以定性。第三,本文设计了两条路径来考察会计信息质量和媒体报道在一、二级市场中对IPO抑价的影响作用。本文的研究成果主要在于:第一,在IPO抑价已有研究基础上,丰富了理论的运用范畴,综合考虑资本市场有效性、信息不对称及行为金融等理论的研究,为提高一级市场定价效率、二级交易市场理性程度提供政策建议;第二,从会计信息质量和媒体报道两个方面展开的研究成果,将为监管部门提供具体的监控路径,有效提升企业会计信息质量水平并规范媒体报道行为,由此提升资本市场有效程度。通过保证会计信息的相关性、可靠性、可理解性,辅以媒体报道的客观性、真实性规范,为投资者提供理性投资指导,降低投资者感性情绪的蔓延。
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【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】