基于期权调整利差法的金融租赁资产证券化价值评估研究

发布时间：2018-12-17 07:30

【摘要】：金融租赁起源于20世纪40年代的美国,经过数十年的发展,目前在国际上已成为继银行信贷之后又一重要的设备投融资方式,对全球的资本市场有着重要作用。2007年银监会公布了《金融租赁公司管理办法》,标志着我国正式启动了商业银行设立金融租赁公司的试点工作。此后,金融租赁公司凭借其充裕的流动资金、庞大的客户资源迅速发展扩大,经营业绩逐年上升。但在行业迅猛发展的背后,作为典型的资金密集型产业,我国的金融租赁企业不可避免地面临着融资渠道单一及融资难的问题。时至今日,仅靠银行贷款资金来支撑企业生存发展的模式已难以为继,金融租赁业急需寻找新的融资渠道。金融租赁资产证券化便在这样的背景下应运而生。金融租赁资产证券化是指将流动性较差但具有稳定可预期现金流的金融租赁资产,经过特殊目的机构的安排与重组,转换成为可在金融市场上流通的有价证券的融资过程。该方式的出现丰富了金融租赁公司的融资渠道,有利于解决当前融资渠道单一、资产负债率过高的困境,为租赁公司注入了新的活力,促进其进一步发展。目前国内外已有许多学者对金融租赁资产证券化展开了研究,研究范围包括证券化的运作流程、会计与税收处理、法律关系、监督管理和价值评估等方面。但整体而言,研究大多集中于金融租赁资产证券化的基本理论层面,对价值评估方面的问题关注较少,因此本文选择对金融租赁资产证券化的价值评估问题进行研究,以期能够为后续更深入的研究提供一定借鉴。全文共分为六大章节:第一章从金融租赁业的发展现状和金融租赁资产证券化的特点入手简述了论文研究的背景及意义,其次对本文研究的主要内容、框架和创新点进行介绍;第二章对金融租赁资产证券化基本理论和价值评估两个方面的文献进行整理,为后续研究奠定基础;第三章分析了金融租赁资产证券化运作过程中涉及的基本原理,比较了常见的价值评估方法,说明本文选择期权调整利差法进行价值评估的原因;第四章对期权调整利差法的定价步骤、利率期限结构、提前还款行为和违约风险进行定性与定量分析,构建了CIR模型、Logistic模型和COX比例风险模型以完善期权调整利差法的定价过程;第五章选取具体的金融租赁资产支持证券进行案例分析,阐述了资产支持证券的运作过程,验证了期权调整利差法的可行性,并对计算结果进行分析;第六章总结归纳了本文的主要内容和不足之处,并对金融租赁资产证券化的进一步研究与发展提出一些展望。本文的研究结果表明,在整个价值评估过程中,利率波动、提前还款行为和违约风险都会对资产支持证券的价值产生影响,而期权调整利差法较好的处理了由这三个因素带来的影响,即在充分获取定价所需数据的基础上,期权调整利差法能够较为合理的评估金融租赁资产证券化产品的价值。在未来,可以通过深入研究提前还款行为和违约风险,不断改进量化模型,以期构建更合适的价值评估方法,准确评估金融租赁资产支持证券的价值。本文的创新点主要有:第一选择对当前不太受到关注的金融租赁资产证券化价值评估问题进行研究,为该类型资产支持证券的定价提供一些参考;第二运用期权调整利差法评估金融租赁资产证券化的价值,以便更好诠释利率与现金流之间的关系;第三增加对违约风险因素的定性和定量分析,更全面的考量了产品价值的影响因素。
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【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51;F832.49

【参考文献】