人民币兑美元汇率变动对房地产公司股价影响的实证研究

发布时间：2017-03-16 11:01

  本文关键词：人民币兑美元汇率变动对房地产公司股价影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自2005年人民币实行了第二次汇改以来,人民币兑美元汇率走向了一条升值的道路,汇率由汇改前的8.2765的中间价水平上升至6.09左右的最高点。2014年3月15日起人民币汇率的波动范围不断扩大,由1%扩大至2%,然而随着中国经济增速放缓,美元进入加息周期,人民币汇率处于贬值预期通道。人民币升值下,人民币资产升值,房地产作为重要的人民币资产,必然成为投资对象,当今美元强势回归,人民币处于贬值预期下,在2015年8月11日施行新的人民币中间价定价机制以来,人民币正式进入贬值预期,连续三天大跌,累计跌幅4%左右,对人民币资产特别是对中国房地产的投资必然产生重要影响。人民币兑美元汇率升值过程和贬值预期下,代表房地产公司股价的上证地产指数经历很大变化,2005年7月以来上证地产指数经历了从735点到2008年的7960点,金融危机后上证地产指数一路下滑,期间跌至1800点左右。随着人民币兑美元的后续升值,上证地产指数反弹上升,人民币兑美元升值,人民币资产升值,作为重要的人民币资产的房地产公司的股价可以大体说明房地产作为人民币资产被投资的情况。人民币兑美元贬值预期下,人民币资产贬值,对房地产作用相反。因此有必要研究人民币汇率的变化对房地产公司股价的影响。基于研究人民币汇率变动对房地产公司股价具有重要意义,人民币兑美元升值,人民币资产升值;人民币兑美元贬值,人民币资产币值。本文首先回顾了关于汇率和股价间的基本理论知识和他们之间的传导途径,在这些理论的基础上具体结合中国房地产实际情况分析人民币汇率对房地产股价影响的传导途径；理论分析后就是本文的实证分析,首先解释样本的选取和数据的来源,然后分析模型的设计。在实证模型中进行了协整检验、格兰杰因果检验,选择向量误差修正模型,进行脉冲分析和方差分解分析。本文还进行了人民币汇率收益率和房地产股价收益率间的波动溢出效应检验。本文的基本结论如下：第一,人民币汇率通过国际资本、货币供给、利差三个途径影响中国房地产公司股价。在人民币升值背景下,国际资本流入等途径有利于中国房地产公司股价上升。在人民币贬值预期,投资者需要注意的是,房地产公司的股价下跌的风险。第二,对于人民币汇率和房地产股价间的价格溢出效应,运用VAR模型,运用协整分析、格兰杰因果检验、方差分解等方法,实证结果显示：人民币兑美元和中国房地产公司的股票价格具有长期协整关系,从长期来看,人民币兑美元升值,房地产作为相应的股票价格上涨的主要资产；人民币兑美元汇率贬值,房地产公司股价下跌。格兰杰因果关系分析得到：人民币兑美元汇率与房地产公司股价互为格兰杰因果关系;人民币升值,人民币资产升值,房地产作为重要的人民币资产相应的股价上升。人民币兑美元汇率与房地产股价收益率之间存在单向的波动溢出效应,即存在人民币兑美元汇率收益率波动对房地产公司股价收益率的波动存在波动溢出效应,而房地产股价收益率的波动对人民币兑美元收益率波动的影响不明显。我国资产形式较简单,人民币升值下,房地产成为重要的投资对象,人民币汇率收益率引起股价收益率的变化,因此在人民币贬值预期下会造成股价收益率相应的变化。、第三,在2015年8月11日施行人民币中间价定价机制改革以来,人民币兑美元汇率进入贬值通道预期,相应的人民币资产贬值特别是作为主要的人民币资产形式的房地产公司股价下跌。
【关键词】：人民币兑美元汇率 股价 传导机制 VEC模型
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.6;F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-15
• 1.1 研究背景及研究意义8-9
• 1.1.1 研究背景8
• 1.1.2 研究意义8-9
• 1.2 文献综述9-13
• 1.2.1 国外文献综述9-11
• 1.2.2 国内研究文献综述11-13
• 1.3 研究方法与研究结构13-14
• 1.4 创新与不足14-15
• 2 汇率与股价关联关系的理论基础15-20
• 2.1 汇率与股票的理论关系15-16
• 2.1.1 流量导向型理论15
• 2.1.2 股票导向型理论15-16
• 2.2 汇率变动对股价影响的传导机制16-20
• 2.2.1 以货币供给为媒介16-17
• 2.2.2 以利率为媒介17-18
• 2.2.3 以进出口为媒介18-19
• 2.2.4 国际资本流动为媒介19
• 2.2.5 心理预期为媒介19-20
• 3 人民币汇率变动对房地产公司股价影响机制分析20-34
• 3.1 人民币汇率与中国房地产公司股价的相关性分析20-23
• 3.1.1 人民币汇率与房地产公司股价间的流量导向模型20-21
• 3.1.2 人民币汇率与房地产公司股价间的股票导向模型21-23
• 3.2 人民币汇率变化影响房地产公司股价的传导途径分析23-32
• 3.2.1 以短期国际资本为途径23-29
• 3.2.2 以货币供应量为途径29-31
• 3.2.3 以利率变化为途径31-32
• 3.3 传导途径有效性检验32-34
• 3.3.1 以货币供给为中介的有效性检验32
• 3.3.2 以利率为中介的有效性检验32-33
• 3.3.3 以国际资本流动为中介有效性检验33-34
• 4 人民币汇率与房地产公司股价相关性的实证分析34-46
• 4.1 数据描述分析与运用的计量方法分析34-38
• 4.1.1 数据变量与样本选择说明34
• 4.1.2 样本数据的描述34-35
• 4.1.3 计量方法介绍35-38
• 4.2 人民币汇率与房地产公司股价价格溢出效应实证分析38-43
• 4.2.1 单位根检验结果与分析38-39
• 4.2.2 协整检验结果与分析39
• 4.2.3 向量误差模型的建立39-40
• 4.2.4 格兰杰因果检验结果与分析40-41
• 4.2.5 脉冲响应与方差分解结果与分析41-43
• 4.3 人民币汇率与房地产股价间波动溢出效应实证分析43-46
• 4.3.1 数据的选取和处理43
• 4.3.2 基本统计描述和平稳性检验43-46
• 5 结论与建议46-50
• 5.1 研究结论与分析46-47
• 5.1.1 两市之间传导途径有效性结果分析46
• 5.1.2 实证结果分析46-47
• 5.2 相应建议47-50
• 参考文献50-54
• 后记54-55

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