新股发行特征对短期内增发影响的实证分析

发布时间：2020-03-23 05:21

【摘要】：2006年至2016年间,我国A股市场上共有1620家公司进行IPO,而在IPO后首次进行增发的公司有1063家,增发这一融资方式愈发受到上市公司的青睐。在大量的增发公司之中,我们注意到其中部分公司在IPO后短期内增发。于是,我们把这个“短期”量化为三年内,经过统计2006-2016年间,IPO后三年内首次增发的公司占到了首次增发公司总数的49%。近半数的公司选择在IPO后短期内增发,这一点引起了我们的关注。于是,我们以IPO后短期内增发的公司为研究对象,探讨IPO短期内增发决策是否受公司IPO特征的影响,并进一步分析短期内增发行为对公司股价波动的影响。本文通过对2006-2016年间在A股进行IPO并在其后三年内增发上市的公司进行分析,验证了西方学者所提出的信号“模型”理论、市场反馈理论等在中国股票市场的适用性,并基于这些理论运用二元logistic回归、OLS回归、事件研究法等方法对新股发行特征与增发行为之间的联系进行分析,并进一步深入研究了IPO后短期内增发行为对公司股价波动的影响。希望借此能够为上市公司提供一定的借鉴意义。通过分析,本文得出以下几个主要结论:(1)在我国股票市场上IPO后短期内增发确实会受到IPO的影响;(2)西方学者提出的IPO抑价的信号“模型”理论、IPO后收益率的市场反馈假说在我国股票市场上并不适用;(3)IPO时募集资金少的公司更倾向于在IPO后短期内增发,但是相比IPO募集资金较多的公司其增发募集资金也较少。(4)IPO后短期内增发对公司股价波动的影响是积极的,并且与增发募集资金金额正相关,与增发发行价格负相关。
【图文】：

图 1-1 2006-2016 A 股市场增发配股公司数量对比图董丽英，郑秀杰（2006）对我国国有企业融资能力的发展路径及影响因素行了研究分析，，指出企业的融资能力是企业所必须具备的能力中最基础的部之一，也是企业财务能力的一个主要组成部分，一定程度上决定了企业的生与未来的发展，因此采取何种融资方式以及融资规模都将对企业的未来发展来直接影响[2]。在我国证券市场上，上市公司更倾向于利用股权融资方式进后续再融资，几乎所有的上市公司在 IPO 之后都会选择配股或者增发来进行一轮融资。图 1-1 中我国 A 股市场上 2006-2016 年间上市公司增发和配股数的对比中可以看到，在 2006 年-2016 年间增发的公司数量远大于配股，可以相较于配股来说，我国上市公司更青睐于增发这一股权融资手段。表 1-1 2006 年-2016 年 A 股 IPO 后三年内增发公司数量统计

6 0.4044 2.1379 0.0334 36.92% 8.2082 8.3935 0.0000 68.72%7 0.3015 1.5342 0.1261 41.28% 8.5097 8.2076 0.0000 69.23%8 0.0928 0.5130 0.6084 35.64% 8.6024 7.8680 0.0000 68.72%9 -0.0218 -0.1614 0.8719 25.64% 8.5807 7.6530 0.0000 68.72%10 -0.2499 -1.5889 0.1132 29.49% 8.3307 7.3207 0.0000 68.46%从表 4-1 中可以看到，在增发信息首次公告日前 10 个交易日中仅有第 9 日与第 3 日 T 值为负，其余均为正。且从信息公告日日起至后 3 个交易日，平均超额收益率的 T 值一直呈高度显著为正的状态；在增发信息首次公告日前后 10个交易日内，总体样本的平均累积超额收益率的 T 值都为正，且平均累积超额收益率都高度为正。这表示市场对于上市公司在 IPO 后短期内增发这一事件是持积极态度的。更重要的是，总体样本的平均超额收益率的 T 值和平均累积超额收益率的 T 值的最大值都出现在第 0 个交易日即增发信息首次公告日当天，也就是说在这一天市场对于 IPO 后短期内增发的决策总体反应是非常积极正向的。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

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本文编号：2596254