上市公司大股东减持动因、异常收益和股价效应的研究

发布时间：2020-03-23 13:43

【摘要】：在证监会不断加大对大股东减持的限制和监管的背景下,本文以2015年股灾为契机,针对我国上市公司大股东减持的动因、异常收益和股价效应展开研究,探究大股东自身及其所在公司的哪些特征较易引发减持行为,大股东选择减持时机时是否具有内部信息优势从而获得较大的超额收益,以及大股东减持会对公司股价造成怎样的影响。本文使用logistic回归模型和事件研究法进行实证检验,研究主要发现非控股股东减持的可能性较大,较高的公司股权集中度、较小的公司规模都会提升大股东减持的可能性,并且大股东隧道行为和委托代理问题较为明显。通过市场形态和股东类型的分组,发现大股东具有内部信息优势,能精准选择超额收益最大的时机减持,并且对公司股价造成负面影响;从市场形态来看,牛市期这种负面影响会快速消弭,而熊市期会加剧市场恐慌情绪,引发股价大幅下跌;从股东类型来看,非控股股东获得的超额收益和造成的负面影响都更大,战略投资者的内部信息优势高于财务投资者。本文力求对证监会实施监管政策提供理论依据,对投资者提供投资决策建议,并在研究中对隧道理论、信号传递理论等经典理论,在中国上市公司层面的适用性进行验证,为我国公司治理领域作出理论贡献。
【图文】：

图 4-1 各样本减持结束日月份分Fig.4-1 Distribution of months when sales happened图可看出，样本期内大股东在 2015 年 5 月和 6-7 月减持的较多 165 次，远高于之前几个月。这段时间正是牛熊切换的时期，2在 6 月爆发的，说明某些大股东在市场行情和公司股价的预判

a）按大股东是否控股股东划分 b）按大股东主体类型划分a) Pie chart of majority shareholders b) Pie chart of all kinds of large sharehold图 4-2 牛市期样本内 同类 大股东分Fig.4-2 Distribution of different kinds of large shareholders in bull market sample
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2596806