股权众筹投后管理博弈模型

发布时间：2020-03-25 17:13

【摘要】：股权众筹作为多层次资本市场体系的补充部分,它的出现对解决中小企业融资难的问题具有重要的作用。在国内,“领投+跟投”的股权众筹模式受到了投资市场的青睐,但是随着该模式的发展,股权众筹本身存在的问题也日益暴露出来。其中最主要的就是“重投前、轻投后”的现象,投资人、股权众筹平台以及项目融资方都重视股权众筹的投融资阶段,然后对项目的投后管理阶段缺乏关注,因此市场上出现了多个股权众筹项目融资成功但在投后阶段失败的现象。因此,股权众筹的投后管理具备一定的研究价值。本文把“领投+跟投”模式的股权众筹融资作为分析和研究的对象,阐述了股权众筹投后管理相关的国内外研究背景,对股权众筹的模式及流程进行详细的分析,之后对股权众筹的投后管理进行了详细的介绍。实证方面以演化博弈论为理论基础,分析股权众筹投后关系中各参与人之间的博弈关系,通过均衡稳点分析、演化博弈相位图探究影响股权众筹投后管理的因素。之后运用matalab软件对演化路径进行数值仿真,从而验证实证结果。通过定性分析和实证分析,得出了影响股权众筹投后管理的几个重要影响因素,并以此为依据对股权众筹的投后管理提出一定的建议。
【图文】：

委托人,代理人,模型,激励相容约束

但是在签约之后，代理人可以选择自己的策略，“自然”选择“状态”。代理人的逡逑行为与自然选择状态一起决定某些可观察的结果；而委托人只能观察结果。不能逡逑直接观测到代理人的策略以及自然状态。委托－代理模型如图３．１所示：逡逑￥逦［ｒ（0）：0］逡逑Ｗ邋＿）：0］逡逑＃邋⑩逡逑ｐｌ（Ｅ）－ｗ（Ｅ）：ｗ（Ｅ）－Ｅ邋］逦［Ｒ（Ｓ）－ｗ邋（Ｓ邋）：邋ｗ邋（邋Ｓ邋）邋－Ｓ邋］逡逑图３．１简单的委托－代理模型逡逑图３．１中，Ｒ（０）代表委托人在没有代理人的情况下获得的收益，０是指在代理逡逑人在不提供代理服务的收益。Ｒ（Ｅ）－ｗ（Ｅ）、ｗ（Ｅ）－Ｅ分别指代理人为委托人提供服务逡逑下代理人努力工作时委托人与代理人的收益。Ｒ（Ｓ）－ｗ（Ｓ）以及ｗ（Ｓ）－Ｓ是指代理人逡逑为委托人提供服务下代理人选择偷懒策略时委托人与代理人的收益。逡逑由图３．１中的模型可以看出，如果ｗ（Ｅ）－Ｅ＞ｗ（Ｓ）－Ｓ即ｗ（Ｅ）＞ｗ（Ｓ）－Ｓ＋Ｅ，代理人逡逑会选择“努力”策略。因为这种情况下代理人努力所获得的报酬大于偷懒所获得逡逑的报酬，该不等式也被称为代理人努力的“激励相容约束”。反之，若ｗ（Ｅ）－Ｅ＜ｗ（Ｓ）－逡逑Ｓ，代理人则会选择偷懒，不等式被称为代理人偷懒的“激励相容约束”。而在Ｗ（Ｅ）－逡逑Ｅ＞０与ｗ（Ｓ）－Ｓ＞０代理人选择接受的基本条件，被称为“参与约束”。因此，该模逡逑型探讨的问题就是如何设计一个激励机制，能使代理人同时满足参与约束以及“激逡逑励相容约束”，使委托人与代理人的收益达到最大化。逡逑该模型是委托－代理中最为简单的模型

复制动态,方程分析,博弈关系,尽职尽责

跟投人不予以激励时，偷懒是其最佳策略。对于跟投人来说，当领投人尽职尽责逡逑时，其最优策略是不予以激励，而领投人偷懒时，其最优策略是激励。领投人与逡逑跟投人之间的博弈支付矩阵如下图３．２所示。逡逑跟投人逡逑激励（ｑ）逦／／逦＼＾不激励（１－ｑ）逡逑领投人领投人逡逑尽责八咖逡逑／邋＼邋／邋＼逡逑（ｂ－ｃ邋ｒｒ±，邋Ｒｘ邋ｊｉｙ－ｈ）逦Ｒ：７Ｔ２－ｂ）逦￣ｃｆ邋ｆｆｊＬｎ２）逦Ｒ２ｎ＾Ｊ逡逑图３．２领投人与跟投人之间的博弈关系逡逑３．２．３复制动态方程分析逡逑根据图３．２，领投人在尽职尽责的情况下的收益状况：逡逑ＥＸｉ＝＾（ｂ－ｃ＋Ｒ１ｎ１）邋＋邋（ｌ－ｑ）（Ｒ１ｎ１－ｃ）逡逑领投人在偷懒的情况下的收益状况：逡逑Ｅｘ２＝＾（ｂ邋＋邋Ｒ２－ｎ：ｉ）邋＋邋（ｌ－ｑ）（Ｒ２＾ｉ）逡逑领投人的期望收益为左＋邋＂邋－ｐｊ邋＆逡逑当￡＾＃心２时，收益较低的一方会发现差异并改变策略。因此，领投人Ｘ是逡逑否尽职尽责是一个变化的函数，而领投人Ｘ的动态变化速度可用复制动态方程表逡逑示：逡逑Ｆ（ｐ）逦￣Ｅ）邋＝邋ｐ（ｌ邋－ｐ）［Ｅｘｌ邋－邋ＥＸ２］逡逑领投人的复制动态方程的一阶导数方程为：逡逑Ｆ（ｐ）＇邋＝逦＝邋Ｐ（ＥＸ１邋－Ｅ）邋＝邋（１－邋２ｐ）［Ｅｘｌ邋－邋ＥＸ２］逦（３．１）逡逑令邋Ｆ（Ｐ）＝０，则邋ｐ＝０，ｐ＝ｌ邋或者ｑ＊＝ｈ邋＋邋－＾－逡逑Ｒ１邋Ｒ１邋丌邋１逡逑当ｑ邋＝邋ｑ＊时，无论ｐ取何值，，Ｆ（Ｐ）＇＝０，则在ｐ轴所有的点（（＾衫１）都是进化逡逑稳定策略。当ｑ六Ｔ值，ｐ＝０，分别是两个稳定状态点。逡逑当时
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】