控股股东股权质押、信息披露质量对股价同步性的影响研究

发布时间：2020-03-26 14:09

【摘要】：股价同步性(Stock Price Synchronization)是指股价的“同涨同跌”现象,即上市公司与证券市场的股价波动之间呈现出联动性。已有的研究认为股价同步性与股价中融入的公司特质信息含量高低呈负相关关系。股权质押是指股东将其所拥有的股权作为质押担保品向银行、证券公司等金融机构进行融资的手段。当股价大幅下跌时,股权质押会给质押者带来控制权转移和自有财富损失的风险,控股股东出于降低风险的目的,可能与管理层合谋进行市值管理行为或信息操纵,以此维持股价的稳定,而这样的行为会降低公司信息披露质量,提高上市公司内外部间的信息不对称水平,减少公司特质信息融入股价,提高了个股的股价同步性。本文实证第一部分选取了 2012-2016年沪深两市所有上市公司数据样本,通过倾向得分匹配(PSM)模型检验控股股东股权质押是否会影响上市公司的股价同步性。实证结果发现:控股股东股权质押与股价同步性存在正相关关系,存在股权质押行为的上市公司相较于不存在质押行为的上市公司,其在质押后的股价同步性会有所提高,个股表现出稍强一些的同涨同跌;在进一步论证上市公司股权属性是否会影响二者的相关关系过程中,本文发现非国有控股公司相较于国有控股公司,其控股股东的股权质押行为与股价同步性的正相关关系略强。第二部分实证则以修正Jones模型计算所得盈余管理水平作为衡量公司信息披露质量指标,通过多元线性回归验证了控股股东股权质押行为与信息披露质量呈负相关关系,信息披露质量与股权同步性呈正相关关系。即控股股东在股权质押后可能会通过市值管理维持股价,降低了上市公司信息披露质量,从而提高了股价同步性。
【图文】：

能性均为正。该假设的另一个含义则是处理组的样本个体都能匹配上控制组中某个样本，，逡逑这也就要求匹配组变量能覆盖大多数处理组和控制组变量。逡逑由图４－１可见，左图为匹配前两组的倾向得分核密度分布，处理组的倾向得分集中逡逑分布于０．邋９附近，而控制组倾向得分则集中于０．邋２附近，两组倾向得分共同支撑域较小，逡逑难以实现假设；右图为匹配后两组的倾向得分核密度图，可见匹配后的共同支撑域己然逡逑扩大许多。即处理组与控制组样本经过匹配后，其倾向值分布偏差得到了一定程度上的逡逑修正，满足了共同支撑假设。逡逑２７逡逑１逡逑

除直观地观察每一个匹配变量的标准化偏差之外，还应通过对匹配前后的Ｌｏｇｉｔ回逡逑归中的“Ｒ０Ｃ曲线下的面积”的面积比较来判断平行假设的检验结果。判断标准是：处逡逑理组组和控制组匹配变量的差异越显著则其值越近于１，否则越接近０．５。以图４－２中逡逑的最近邻匹配法为例，经过匹配后，处理组和控制组“Ｒ０Ｃ曲线下的面积”的面积由逡逑０．８４２２降至了邋０．６５２１
【学位授予单位】：广西大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】

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本文编号：2601551