江泉集团债券违约案例研究

发布时间：2020-03-27 00:32

【摘要】：债券市场是资本市场和金融市场的重要组成部分,也是实体经济融资的重要渠道之一。2005年以来,我国信用债市场的迅速崛起推动了债券市场逐步规范成型,直接融资功能日益凸显,债券发行规模迅速增长。但在债券市场大幅扩容的同时,市场整体的信用风险水平也在逐步积累,随着经济增速持续下行以及刚性兑付的逐步打破,开始暴露并加速释放。债券违约数量与规模在2016年达到峰值,信用债市场进入“违约常态化”发展趋势。据统计,仅2016年,中国债券市场共有79只债券实质性违约,涉及34家发债主体,违约金额达403亿元,同比增长220%。2017年债券市场共有49只债券违约,比2016年减少29只。虽违约债券及主体较2016年有所减少,但违约债券余额与其持平。所以,如何防范债券违约风险,是我们正在面临且急需解决的问题。江泉集团债券违约是一个在供给侧改革的大背景下,中小型民营企业陷入财务困境的典型案例。江泉集团是一家综合性集团企业,其发行的“12江泉债”未能于原定发放日2017年3月13日派发本次回售债券的本金,仅支付了利息,构成实质性违约。3月22日,江泉集团发放回售资金。虽然违约期较短,但事实上,江泉集团的债务风险从2015年就已露出苗头,本次违约事件应当引起我们对债券违约风险的高度关注。本文以此次违约事件作为研究案例,探讨和研究企业违约风险形成的原因,并从发行人与监管者两个角度总结出债券违约启示。首先,针对信息不对称理论、财务困境理论与债券违约模型对国内外相关研究现状进行了详细阐述。其次,对江泉集团基本情况进行了简单介绍,对债券违约过程进行了全面回顾和梳理,并提出本研究四个核心问题。然后,运用哈佛分析框架对江泉集团外部环境、公司战略、会计信息质量、财务状况以及监管层面等进行了深入的分析,揭示了债务违约的真实原因,并通过Z-score模型验证了债务违约的结果。最后在此基础上,本人又根据发现的违约原因提出有针对性的启示。本文研究发现:第一,导致江泉集团债券违约有内外两方面的因素,外部因素包括行业、政策与政府财政状况三方面的因素,内部因素包括公司战略、会计以及财务状况三方面的因素,其中内部因素为导致债券违约的主要原因。第二,Z-score模型可以验证出江泉集团的债券违约风险。第三,发行人可以从建立财务预警体系、变革管理模式、关注行业风险、增加创新投入与拓宽融资渠道等五个方面来防范债券违约。第四,债券市场监管机构可以从完善评级机构监督机制、参考豁免制度,降低监管成本等两个方面提升监管水平。政府相关部门也应与银行、企业三方合作化解区域担保风险。本文希望能够通过提出的风险防控策略建议,帮助公司提高经营管理水平、改善自身治理情况,从而降低违约风险。也希望对推动中国债券市场健康发展、提高投资者整体风险意识提供一些借鉴作用。
【图文】：

技术路线图,会计信息质量,财务困境,会计学

图 1-1 本文技术路线图方法分析法：作者大量地阅读了关于信用风险、财务困境、债务违约、公外文献，并将现有文献进行梳理与总结，在前人研究的基础上形成自分析法：本文着眼于江泉债券违约案例，在会计学、管理学等相关理运用案例研究方法，对企业的外部环境、公司战略、会计信息质量、

架构图,集团组织,架构,有限公司

图 2-1 江泉集团组织架构：根据公开资料整理泉集团是一家投资方向多元化的集团化综合企业，业务涵盖钢铁、管坯饮、贸易、物流、房地产行业等多个领域。截至 2016 年底，，发行人拥会计报表的全资或控股子公司 26 家，同时参股山东华宇铝电有限公司有限公司、临商银行股份有限公司、山东焦化企业集团实业有限公司等多团下属部分全资及控股子公司如图 2-2 所示：
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F279.26

【参考文献】