深港通背景下AH股价差影响因素的研究

发布时间：2020-03-31 19:47

【摘要】：为了获取更加广泛的融资渠道,许多企业选择在多个证券市场挂牌上市,其中,香港市场凭借其地理和制度上的优势,成为了连接海内外资本市场的重要枢纽。自1993年青岛啤酒拉开双重上市的序幕以来,大批内地企业赴港上市,与此同时,市场分割现象引起了人们的关注。所谓市场分割,具体表现为不同市场由于制度环境、投资者偏好等各方面条件的不同,导致对相同企业定价存在差异的现象。市场分割的存在,不但影响企业融资的效果,同时降低了投资者的资本利用率,严重阻碍中国资本市场的健康运作。2014年11月和2016年12月,沪港通与深港通相继启动,内地与香港市场互联互通愈加紧密,市场分割现象得到一定程度的缓解,但AH股价差的客观存在,对政策的有效性提出了挑战。本文选取15家双重上市企业自深港通启动当日至2018年11月5日共23个月的周交易数据,对深港通背景下的AH股价差影响因素进行了实证研究。研究过程中,既考虑了包括信息不对称、风险偏好差异、需求弹性差异和流动性差异在内的市场分割传统理论因素,也加入了汇率、融资融券和政策因素,较为全面地探寻AH股价差的影响因素,其中重点关注深港通的整体运行给AH股价差带来的影响效果。结果显示,深港通的整体运行对AH股价差具有显著的正向影响,具体来说,随着深港通交易规模的扩大,AH股价差不减反增,说明深港通没有实现弱化市场分割、引导价差回归的政策预期效果。对此,本文从交易分布差异、投资者结构差异和市场环境差异角度提供了可能的解释。此外,需求弹性差异、流动性差异和融资融券因素也会显著影响AH股价差,信息不对称和风险偏好差异由于制度的完善和交流的加深,逐渐失去了对AH股价差的解释力。最后,基于研究结论,针对如何加强两地互联互通、消除市场分割、提升政策的有效性,本文提出如下政策建议:放宽港股通投资限制,降低港股通交易成本;加强投资者教育,优化投资者结构;加快内地市场变革,完善制度设计;提高对外开放水平,加快金融创新。
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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