基于资本利得突出量的股票投资策略及实证检验

发布时间：2020-04-01 07:04

【摘要】：我国资本市场虽在不断发展和改善,但同时仍存在诸多问题,股票市场上各种金融异象繁生,市场上长期存在的非理性行为都会削弱传统金融理论在我国股票市场的实践意义。而行为金融学可以从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释股票市场上的各种金融异象。本文从行为金融学入手,利用前景理论的S型价值曲线,揭示了投资者基于参考点(reference point)判断收益和损失,重新定义参考点所对应的参考价格,以准确刻画投资者判断收益和损失的基准,并据此构造行为金融学因子——资本利得突出量(CGO)因子。本文的主要工作包括以下几个方面:(1)详细介绍了参考价格的理论模型,揭示资本利得突出量CGO因子的理论基础,对中国股市进行处置效应检验以选取最优参考价格参数;(2)对资本利得突出量因子从相关性、单调性、Fama-MacBeth回归三个维度进行有效性检验;(3)利用资本利得突出量CGO因子进行单因子选股策略,并引入多个因子进行双因子选股策略。另外,考虑到投资者的风险偏好,本文还对低CGO因子档风险程度进行选股策略的设计。实证结果显示,中国股市存在显著的处置效应,并且相较之下最适合的参考价格为120日的换手率加权平均价格;无论是相关性检验、单调性检验、Fama-MacBeth回归都认为资本利得突出量因子是一个有效因子。总的来说,本文所构建的三个选股策略在短期、中长期均具有较好的业绩表现。从短期、中长期看来,双因子选股策略和考虑风险偏好选股策略比单因子选股策略具有最为出色的表现;从长期看来,单因子选股策略和双因子选股策略的业绩表现比较优异。从股票数量分析,由10只股票组合的选股组合无论在何种时间区间,其年化超额收益率最高。进行单因子选股时,更应该注重CGO值的大小,具有更低CGO值的股票组合具有更强的业绩表现。在考虑双因子选股策略时,应该同时考虑各控制因子是否往有利方向分布,否则可以进行均匀分布,从而增大年化超额收益率。考虑风险偏好后的选股策略可以带来更高的超额收益率,但超额收益率的增长并不能满足年化波动率的大幅增长,这会带来信息比率的减小,影响策略效果。
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股票投资,策略

量化投资策略更不容易受到投资者个人情绪的影响，从而能够更加严谨地规划投资过程，避免随意性和情绪化行为所带来的决策偏离。图1-1 股票投资策略分类量化投资策略以Alpha投资方法为首。1952年，归功于Markowitz提出了以均值方差模型为基础的现代资产组合管理理论(MPT)，数理统计方法首次被应用到投资领域。投资者以收益风险均衡作为核心理念，依据均值方差方法计算得到最优的资产配置比例，如何构建有效的投资组合模型来进行投资收益和风险之间的最优权衡成为亟需解决的问题。随后，Sharpe，Litner，Mossin分别于1964、1965、1966年研究资产价格的均衡结构，提出资本资产定价模型(CAPM)

行为金融研究脉络
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

【参考文献】