机构投资者羊群行为对股价同步性影响研究

发布时间：2020-04-04 21:24

【摘要】：机构投资者由于具有雄厚的资金实力和较丰富的金融市场投资经验而被认为是金融市场的主要参与者之一。现有的关于股票市场的波动与机构投资者行为之间关系的研究已经有较为完善的研究体系。就结论来看,普遍认为机构投资者羊群行为是引发市场较强波动的重要原因。学界对羊群行为的研究主要围绕机构持股比例以及机构净买卖量等指标开展。本文则尝试从从众行为角度研究股票价格信息与机构投资者羊群行为之间的关系。本文基于我国开放式与封闭式基金的季度数据,用LSV方法测度出以共同基金为代表的我国机构投资者的羊群行为度。研究表明,2010-2018年间,我国机构投资者的投资行为存在羊群效应,且卖方羊群效应要比买方羊群效应更为明显。此外,文章利用Mock(2001)的方法对我国A股市场的股价同步性水平进行度量,研究结果发现我国A股市场股价同步性处于较高的水平,同时我国股票市场个股的股价同步性异质性较高。之后,本文利用随机效应回归对我国机构投资者羊群行为与我国股价同步性之间的关系进行了拟合检验。结果表明,我国机构投资者羊群行为对我国股市股价同步性有着正向影响,即机构投资者的羊群行为加剧了股票市场的波动,我国机构投资者的行为在2010-2018年期间更多的表现出了非理性羊群行为的特质。最后,本文对我国市场上机构投资者羊群行为与股票同步性之间的相关性进行进一步细致研究,横向对比我国不同板块上市股票受到机构投资者羊群行为影响程度。由回归结果可知,我国主板与创业板中小板市场的股价同步性均受到机构投资者羊群行为的显著正向影响,但中小板和创业板的回归系数大于创业板,表明相对主板市场,机构投资者羊群行为对中小创的股价同步性影响较大。
【图文】：

上证综指,股价,股票价格,同步性

价同步性（ＳｙｎｃｈｒｏｍｃＵｙ）即市场上所说的“同涨同跌”现象，这－现象因在于股票价格中很少包含成几ｆ？不包含公ｗ］层面的倍，ｔｉ、，而市场整休以较大程度地解释股票价格的变化。股价同步性足市场性能发挥不足的实上，没有反应公司特质信总的股票价格并不能从根本丨达到资源配打我国证券市场一直是商股价Ｍ步性的市场，这是因为我丨：ｉ、：｜的证券！丨了场在上耍由政府主导，，这延续到当今即衣现为投资咎对ｒ邋“政策！丨厂的依赖就真实市场数据来看，２００５－２０１８年１４年间，老主板市场的晴雨表单日涨跌幅超过５％的交易Ｉ？丨有５６个，而当涨跌幅放宽为３％时，交易到了邋２２６个，占总交易卜３期的８％。深证综合指数巾．Ｕ涨跌幅超过５％有８８个，而当涨跌幅放宽为３％时，交易日数量达到丫邋３３３个，占总交８％。这一比例远远高于发达国家（地区的）资本市场表现（见图２．１）票市场股价同步性现象明显存在。木文对我＿股价Ｍ步性的坫于市场数分析见第四章。逡逑

直方图,直方图,市场,取值

股票价格信息可以被大盘整体变动解释的部分占３１．４％，我Ｗ邋Ａ股市场股价｜ｗｊ步逡逑件处于较高的水平，该数值高于Ｐｉｏｔｒｏｓｋｉ和Ｒｏｕｌｓｔｏｎｃ（２００４）对炎Ｎ市场研究得出逡逑的Ｒ２的均值０．１９３。图３．１的直方图也表明我国股票市场个股的股价同步性水平逡逑异质性较高。逡逑４．邋３机构投资者羊群行为对股价同步性影响研究逡逑木节将对羊群行为与股价Ｍ步性之间的关系进行实证研究。模型休变ｉｉｉ选逡逑取与变Ｓ符号定义见表４．６。逡逑逦表４．６变量定义逦逡逑变量名称逦变量符号逡逑自变量逦ｈｍ逦我国机构投资者羊群行；逡逑因变ｍ逦ＳＰＳ邋（Ｒ２）逦股价同步性逡逑控制变量逦ＰＥ逦市盈率逡逑控制变量逦ＰＢ逦市泞半逦逡逑在进行回归之前，首先对自变位和因变Ｓ的相关性进行直观性检验，木文对逡逑模型中的各变量进行了皮尔逊相关性检验，检验结果见表４．７。逡逑２３逡逑
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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