创业板上市公司资本结构与公司成长性关系研究

发布时间：2020-04-09 15:09

【摘要】：企业成长性是指企业的发展潜力,同时也是企业未来价值的体现。一个企业是否具有较高的成长性,不单单取决于企业当前的经营业绩和发展质量,同时也体现在其未来的成长能力上。根据国际经验,一个具有较高成长性的企业往往需要同时具备发展的核心竞争力和卓越的融资能力,前者需要企业独特的发展思路、领先市场的科技水平或者高超的管理能力,而后者则体现在企业的融资策略和由此形成的资本结构上。在具体实践过程中,由于企业的发展内核内生于企业的核心能力、发展理念以及战略决策等,外界很难基于企业披露的信息对其成长内核做出合理剖析,因而只能诉诸市场可观测到的各项信息——包括价格信号、财务指标以及企业重大事项等对其成长前景进行合理的预测和评估。创业板作为新科技、新业态、新技术的代名词,孵化的企业往往依靠超前的发展理念、先进的技术和高效的管理迅速占据市场份额,在短时间内迸发出强劲的发展势头。然而,这些企业在发展过程中更需要源源不断的资金支持,大多数企业由于无法解决资本之渴而陷入困境。从这个意义上讲,创业板企业如何通过合理的融资安排和财务决策达到最优的资本结构,从而更有效率的获取资金并支撑起企业的成长性就显得尤为重要。为了探究创业板企业的资本结构如何影响其成长性,本文选取2014-2016年708家创业板上市公司的相关数据作为研究样本,以期末资产总额的自然对数的均值作为衡量企业规模的标准,将样本划分为企业规模大(规模大于样本均值)与企业规模小(规模小于样本均值)两类,选取资产负债率和长期资本负债率为解释变量,销售净利率(SNPR)、期间费用率(PD)、Z值为控制变量,并且从盈利能力、营运能力、投资收益水平、发展能力四个维度构建创业板成长性综合指标对上述变量进行回归。在具体实践中,本文选取了12个财务指标作为企业成长性分析的基础,利用主成分分析法得到创业板企业成长性得分序列,以此构建多元线性回归模型。本文主要结论为:第一,创业板企业的成长性与企业的负债水平呈显著正相关关系;第二,对于创业板企业来说,较大的企业规模往往更有利于企业未来的成长;第三,当预警指标Z值大于均值时,样本企业抵御财务和破产风险的能力均较强,企业在融资和财务方面的回旋余地更大,因而能够更加灵活的依据经营状态采取更优的资本结构,从而显著增强企业的成长能力。而当Z值小于均值时,可以明显看出企业资本结构对于成长性的影响有明显回落,且显著小于Z值大于均值的状况。第四,销售净利率和期间费用率也是影响创业板上市公司的两个重要因素。创业板企业应当着力提升盈利能力,同时精简成本、控制费用。结果从实证角度支撑本文关于资产负债率能够提升创业板企业成长性的假设。一方面,适当提升负债水平能够对企业自由现金流形成约束,并且在一定程度上缚住管理层的手脚,使得其在任期内审慎决策,减少超额消费和过渡投资,充分发挥债务的监督和制约作用。另一方面,债务的增加能够产生利息成本,而这部分成本能够发挥税盾作用,帮助创业板企业合理避税,减少利息支出,支撑其将更多现金投入科技、研发、人才培养等提升核心竞争力的领域。此外,相对于股权融资,适当的增加债务比例能够显著降低企业的加权资本成本,有效减轻企业的整体融资负担,使得其能够在竞争性市场中轻装前行。因此,企业需要结合自身的具体情况来合理选择融资政策,一方面要尽量规避负债带来的融资风险,使负债水平与企业发展相协调,另一方面又要充分利用举债所带来的财务杠杆效应来促进企业发展。
【图文】：

特征值选取,碎石

特征值选取碎石图
【学位授予单位】：中国财政科学研究院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

【相似文献】