中国A股市场IPO抑价特征及日历效应的实证研究

发布时间：2020-04-17 20:37

【摘要】：IPO抑价是指上市公司在上市发行新股当天的股票发行价格明显低于上市当天的收盘价格或者一段时间内的市场价格的现象,从而出现一种没有风险且具有不错收益的情况。股票的发行价格通常是由公司决策者和承办IPO业务的相关投资银行计算出来的。按照市场交易有效的假设,在一个信息公开透明的有效率的市场里,新股价格通常即是其内在价值,股票发行当天的发行价格应该等于首个交易日的收盘价,但是现实情况却与此差距很大。IPO抑价这种现象不仅在我国存在,在世界各国也都有这种现象,而且具有一种特征,即成熟市场的IPO抑价率明显高于新兴市场。国外早已在1969年就对此进行研究,但是直到现在还不能有一个统一的定论。目前我国的IPO抑价率处于全球高水平,这种情况会导致我国A股市场上的资源错配,还会致使监管机构监管的失效,从而影响到股市的健康发展。国内对此的研究多是通过因素分析法,将IPO具体到某些影响因素,再由这些影响因素进行分析原因。本文尝试从整体和拆分的角度一起来研究,既做影响因素的研究,同时从日历效应的角度来发现IPO抑价整体存在的规律,是否在特定时期现象更加集中,然后结合影响因素的分析对此从宏观进行解释。本文通过梳理文献来了解学者对IPO抑价的研究成果和研究进展,发现目前从整体入手研究IPO抑价的还较少,同时通过收集相关理论进行分析后找到了理论支撑,从我国两会召开的时间段和股市制度规定提出基本假设,进而通过实证来证实假设是否存在。在实证中不仅借鉴前人文献选取了十个变量,还加入了表示月份和季度的虚拟变量,用statal3.0软件进行IPO抑价日历效应的研究。本文选取2016年初股票发行新规实行之后的上市公司作为研究样本,得出了以下结论,第一,A股市场IPO抑价现象仍然存在;第二,A股市场IPO抑价存在明显的日历效应;第三,传统理论仍然对IPO抑价有显著影响。最后从投资者和政府的角度作出了完善股票信息披露机制健全股市行政制度和加强投资者再教育提高风险意识的建议。
【图文】：

图３．１沪深两市上市Ａ股总数逡逑由图可以看出近二十年在Ａ股上市的公司总数稳步增长，其中２０１０年到逡逑２０１２年和２０１６年到２０１７年更是集中上市，尤其是２０１６年到２０丨７年，是中国逡逑历史上Ａ股上市数量增长最迅速的阶段。这无疑是受到修订后在２０１６年１月１逡逑

￣ＴＴＴＴＪＴＴＴＴＴＴＪＴ逡逑图３．３沪深两市Ａ股平均市盈率逡逑图中是近二十年我国Ａ股市场股票平均市盈率的变化情况，从中可以看出逡逑从股市成立开始Ａ股市场的市盈率？任是波动较大的，其中２００７年到２００８年逡逑是波动最大的阶段。在２００７年９月左心平均市盈率达到历史顶峰。随后市盈率逡逑垣降低趋势且波动慢慢变小，近两外史妃相对稳定。逡逑１３逡逑
【学位授予单位】：南京师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2631277