上市公司参股金融机构对公司债务融资的影响研究

发布时间：2020-04-18 13:58

【摘要】：随着国家出台各种政策鼓励民间资本进入金融领域,上市公司开始以股权投资的方式持有金融机构股份的现象如雨后春笋,产业资本抢滩金融领域的案例层出不穷。在此背景下,本文通过筛选出2012-2016年在我国沪深交易所上市的非金融A股数据,共1323家公司作为研究对象,通过实证分析研究1323家上市公司在参股金融机构以后,其企业杠杆率和企业的债务期限结构选择有何变化。本文首先介绍了国外有关研究公司资本结构和债务期限结构的经典理论假说,主要罗列了有关资本结构和债务期限结构方面的六大经典理论。其次,本文对上市公司参股金融机构对公司债务融资影响的文献进行了梳理。为了更好地分析上市公司参股金融机构对企业债务融资的影响,本文对我国上市公司目前的债务融资现状进行了分析,首先对我国债券市场的发展现状进行了分析,对比了近年来债券市场和股权市场的发展。其次,收集整理了2007-2016年我国上市公司有关资产负债率和债务期限的相关数据,反映近十年来上市公司的债务融资趋势以及债务期限结构变化趋势。在研究了上市公司参股金融机构后对公司资本结构和债务期限的影响机制过程中,本文提出两个假设:第一,上市公司参股金融机构后,参股比例越高,企业的杠杆率越高;第二,上市公司参股金融机构后,参股比例越高,企业长期债务融资比例越低。本文通过选择2012-2016年我国沪深交易所上市的非金融A股数据,共1323家公司进行实证研究,从而保证实证分析的结果具有参考价值。通过利用面板数据进行个体固定效应分析,得出实证结论,并对前文提出的两大假设进行检验。得出以下结论:上市公司在持有金融机构股份后,可以与金融机构之间实现三条纽带的搭建:控制纽带、利益纽带和沟通纽带。控制纽带是指通过成为被持股金融机构的股东的方式,提高企业自己的控制力;利益纽带是指上市公司通过参股金融机构形成利益共同体;沟通纽带是指金融机构与上市公司两者之间的问题即信息不对称在上市公司参股金融机构后可以被一定程度的减轻。通过这三条纽带的共同发力,企业获得债务融资将更容易、更顺利,企业的资产负债率得以提高,资本结构得到优化。上市公司通过参股金融机构,除了优化其资本结构,还可以改变其债务期限结构。经过实证分析,融资成本较高的长期债务将更不愿意被选择,融资成本较低的短期债务在上市公司参股金融机构后将更易被获取。除了两大解释变量,在控制变量方面,上市公司对金融机构的持股比例(4)9)?7)(9)越高,公司的资产负债率((1)则越高。上市公司的资产负债率((1)与上市公司的盈利能力(),违约风险((5),经营现金流量占比()呈负相关关系。上市公司对金融机构的持股比例(4)9)?7)(9)越高,公司的长期债务占总债务的比重()则越低。公司的长期债务占总债务的比重()与上市公司的盈利能力(),违约风险((5),经营现金流量占比()呈负相关关系。最后,通过对实证结果的分析,对如何鼓励和引导产业资本进入金融领域建言献策,如建立相应法律法规、加强对金融机构与企业的监管、建立企业与金融机构稳定长期的合作关系,尤其是在2017年国家提出降低企业杠杆率的新政策之后,上市公司更应当合理地参股金融机构,布局金融产业等,从而帮助企业缓解融资压力,优化债务期限结构,进行合理地融资决策提供参考。
【图文】：

第四章：对上市公司参股金融机构对公司的资本结构和债务期限结构进行了影响机制分析，随后提出两个假设。第五章：建立实证模型并分析实证结果。首先以资产负债率（ ）为因变量，再以长期债务占比（ ）为因变量。以上市公司持有金融机构的股份（ ）作为解释变量。本文选择三个控制变量，分别为盈利能力（ ）,违约风险（ 值）和经营现金流占比（ ），以此构建个体固定效应模型，讨论自变量与因变量之间的关系。最后对实证结果进行稳健性检验。结论与政策建议：通过前五章的分析，得出实证结果，验证了两个假设，为近年来国家出台的各项产融结合政策提供理论依据，但针对 2017 年李克强总理在政府工作报告中指出的企业去杠杆率的金融政策，建议企业在有充足现金流参股金融机构缓解融资压力时务必做到适度适量，采取多元融资的方式，控制企业的杠杆率。1.3.2 技术路线图本文的技术路线图如下图 1-1 所示，本文将根据以下思路来展开研究：

图 2-1 静态权衡理论综合分析图当公司选用少量债务融资时，债务所带来的优势效应远远大于财务困境所带来的劣势效应，公司价值与公司债务呈正相关。当债务增加到某一点时，，这一点也被称为临界点，在此时，公司的价值达到最大化。此时的负债额即为该公司的最优负债额。2.1.4 优序融资理论优序融资理论认为：公司在选择融资方式时具有先后顺序之分。公司在选择内部融资和外部融资时应当优先选择内部融资；针对外部融资，公司的融资顺序往往是先债务融资后股权融资，因为债务融资的成本较股权融资更低。将优序融资理论与权衡理论进行对比，两者的区别主要有以下三点：1、根据权衡理论，杠杆公司存在使公司价值最大的最优资本结构，而优序融资理论则认为企业不存在最优的资本结构，企业对资本结构的选择是依据其自身的需求。
【学位授予单位】：成都理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】

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本文编号：2632166