奇虎360回归A股的动因及绩效分析

发布时间：2020-04-22 06:53

【摘要】：目前国内经济在经历了四十年的高速增长期后,经济总量已经稳居世界第二,创造了世界经济史上的奇迹。与此同时国内资本市场也随着经济体制改革的不断深入而日趋完善,已经逐步进入了发展的快车道。我们犹记得本世纪初之时,大量的国内优秀企业还非常青睐海外上市,这侧面反应了彼时市场时机和环境是西方市场优于国内市场。但是在如今国内资本市场日趋繁荣的大环境下,许多早期由于企业融资需求在海外资本市场上市的企业在思考未来发展的总体战略时,已经把主要方向放回了国内,逐步开始私有化退市并且转板到国内主板上市。这其中一个不能忽视的原因是中概股近些年在海外市场的发展相当滞后,又恰逢浑水和香橼的频繁做空致使中概股遭遇信任危机;另外一个原因是导致中美贸易摩擦的贸易失衡问题已经成为新兴经济体和老牌贸易强国不可调和的矛盾,这种矛盾一定程度上影响了部分在美中概股。如今西方资本市场普遍不看好中国概念股,市场反应机制导致此类型股票市盈率偏低。因此自2015年开始,中概股开始掀起新一轮回归潮,当年就有32家中概股宣布私有化方案,说明此时市场时机已经发生逆转,对企业的战略发展而言意味着境内资本市场环境已经开始优于境外。但是对于中概股来说,私有化并非终点,登陆A股才是其最终目标。本文选取了奇虎360回归A股这一具体的案例进行分析,文章是基于市场时机理论来剖析案例并进行系统分析。通过对文献的阅读可以发现企业的融资择时行为目前是学术界广为关注的研究话题,然而已有的研究大多关注企业在单一资本市场上的资本结构调整,较少去结合多资本市场对公司上市融资的动因和绩效进行系统研究。因此奇虎360借壳回归案例的研究为上市公司在多个资本市场实施资本运营提供参考依据。研究方法上采用案例研究法、财务指标分析法以及EVA价值模型对奇虎360回归A股的整个过程进行梳理,分析企业回归A股的动因和上市后的总体绩效表现,并指出其借壳路径可以为中概股企业示范不同类型的回归方式。最后从案例中探究中美资本市场的差异对于导致中概股赴美上市及部分企业私有化回归起到哪些诱因、类似的企业选择回归A股的动因、政策以及监管部门怎么才能改进目前的窘境、并结合最新的资本市场监管法规以及行业政策为监管层、中概股企业和中小投资者提供建议。本文通过案例研究分析得出以下结论:奇虎360回归动因主要体现在美股市场维持上市的较高成本因素与成功回归A股的巨额收益间的考量;此次回归事件从短期市场指标到长期的会计指标和市场风险分析都存在较为显著的正向绩效;充分说明企业的管理层在市场择机的关键位置不仅为股东带来巨额收益,而且能够顺应国家战略和市场政策,把握住了国内互联网企业高速发展的黄金契机。但是本文在横向对比其他已回归中概股后发现,基于它们股价的短期市值大幅缩水的变现,此前的分众传媒和巨人网络的回归可能存在企业控制人具有套利动机诱发的回归行为,因此监管部门严格筛选,避免“借壳”成为中概股的套利工具,A股要吸收那些符合国家总体产业发展方向且真正创造价值的成熟企业回归上市。
【图文】：

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5图 1-1 本文技术路线图1.2.2 研究方法（1）文献研究法在本文的研究问题未开展以前，我对于中国概念股、中概股私有化、借壳上市等领域的文献就有广泛的阅读，在导师的指导下进行了大量的文献收集整理以及分析，以此

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然后再通过发行股票的方式来筹集资金，从而实现上市目的的一种模式。借壳上市也分为狭义及广义层面。狭义层面是指并购重组，借壳方向本身已经控股的公司注入自身的优质资产，借用控股企业的上市资格公开发行股票；广义层面不仅是通过资产置换的方式取得上市资格，还包括反向收购，也就是买壳上市，这种模式就是非上市公司先取得上市公司的控制权再将自身的优质资产与业务转移进去，，实现间接上市。买壳上市多出现在初创期民营企业上市路径选择中，而国有企业由于某些限制一般选择 IPO 路径。借壳上市在运作模式上包括：取得上市公司控股权、资产置换、对价支付（图 2-1），以上三者之间可任意结合进行。企业常选择两类借壳模式：第一类是借壳方首先通过公开收购或直接行政划拨等途径图的上市企业的控制权，之后再把拟上市资产置入取得控制全的壳资源。这种运作途径的特点是先取得控制全再资产置换，两者分别进行；第二类是让壳方股东首先定向增发新股，之后借壳方用手中的企业股权和壳公司增发的新股进行股票置换。这种换股吸收合并的模式中取得控制权与资产置换是同步的，资产置换后壳公司的控股股东已经是拥有实际控制权的借壳方。
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F49;F275

【参考文献】