中国上市公司股权融资资金投向变更行为及其影响因素研究
发布时间：2020-04-25 06:33
【摘要】：中国上市公司频繁变更股权融资资金用途已经成为中国股票市场的突出问题,其不仅会对上市公司和股票市场的信誉产生较大的负面影响,而且还会直接影响股票市场资源配置功能的有效发挥。这一现象已经逐渐受到我国相关证券监管部门、投资者和学术界的广泛关注。系统深入地研究上市公司股权融资资金投向变更行为及其影响因素,对于规范中国上市公司股权融资行为和股权融资资金投资行为、提高上市公司质量和经营效率、加强中国股票市场的风险管理和控制、进而保障中国股票市场健康、稳定、持续发展具有重要的理论和现实意义。 本文在对中国股票市场股票发行制度的历史演变过程、中国上市公司股权融资行为和融资资金投向变更行为进行深入分析的基础上,以1998——2008年期间进行股权融资的上市公司为样本,利用恰当的计量经济学模型和方法分别对IPO融资资金投向变更和再融资资金投向变更的影响因素进行实证研究。 具体地说,本文的主要研究工作和创新体现在如下几个方面: ①采用描述性统计方法,从进行股权融资的中国上市公司数量、融资规模、行业特性、区域特征、治理结构主体特征以及选择的融资时机等方面分析了中国上市公司股权融资的行为特征。研究结果表明:中国上市公司进行股权融资的时机效应明显;在进行股权融资的上市公司中,区域特征明显、行业分布严重失衡;大多数中国上市公司治理结构有待完善。 ②采用描述性统计方法,对发生股权融资资金投向变更的中国上市公司数量、变更规模、行业特征、区域特征等进行了描述性分析,并从证券市场制度因素、公司财务特征、公司治理结构等方面对中国上市公司股权融资资金投向变更行为的原因进行了分析。研究结果表明:中国上市公司股权融资资金变更频繁、数额巨大、涉及行业众多且地域特征鲜明。 ③选取1998——2008年间在中国A股市场进行IPO上市和实施再融资的公司为样本,利用恰当的计量经济学模型和方法,分别对中国上市公司IPO融资资金投向变更和再融资资金投向变更行为的影响因素进行了实证研究。研究结果表明:上市公司的公司治理结构、财务特征、制度因素将对中国上市公司变更股权融资资金投向产生显著影响。具体的,上市公司股权集中度越高,越易改变募集资金投向;资产规模越大,变更募集资金投向的概率越低;公司内部财务状况越好,越不易改变募集资金投向;融资时机身处牛市的上市公司,更易改变资金投向。
【图文】：
由于在 2005 年后证监会将 IPO 上市公司的硬性盈利条件放松，IPO 上市公司数量大幅度上升。特别是在 2009 年证监会降低了市场融资硬性规定，打开了创业板上市融资的闸门之后，深圳交易所的市场容量急速扩增，仅 2010 年一年就新增创业板上市公司 117 家，共募得资金 1167.5 亿元，占当年深圳市场全年募集资金总额 28.59%。同时，沪深两市的融资额在 11 年间也有了大幅度的增长，分别从1995 年的 188.65 亿元和 159 亿元上升到 2010 年的 5532.14 元和 4083.79 元，年均增长 109.67%和 111.12%。这充分体现了我国证券市场发生了强大的筹资功能，尤其是 2007 年我国证券市场出现异常火爆的现象，为众多筹资者解决了企业发展过程中的资金需求问题。但其中也不乏部分具有“圈钱”动机的筹资者，将筹集的资金用于委托理财等证券投资，使股市出现虚假繁荣的现象。中国证券市场在市场环境和相关法规不成熟的条件下快速发展、规模扩大的同时, 由于其本身内在机制的欠缺，监管没有相应到位，因而上市公司超额募集资金、不按募集资金规定用途投向使用的问题就显得较为突出。
的筹融资功能不断得到发挥，股票市场的又一波融资热开始掀起。然而，中国股市在发挥资源优化配置、提供风险管理及股票的统一与合理定价等方面的功能尚存在许多不足之处, 与我国经济发展的需要间存在很大差距。3.2 中国上市公司 IPO 融资分析在我国股市融资格局中，IPO 长期居于主导地位。IPO 融资对我国企业而言，在股权融资中扮演了非常重要的角色，，因为企业不仅可以通过 IPO 进入股票市场进行初次融资已获得发展所需的资金，而且还可以为其后续融资开辟通道，以便源源不断地从股票市场获取所需资金。纵观中国证券市场 20 多年的发展，IPO 的融资功能得到了充分发挥，其已经成为越来越多公司重要的融资渠道。3.2.1 IPO 上市公司数量和筹资金额分析通过图 3.2 的统计数据可以看出 1991——2010 年证券市场 IPO 上市公司数量和筹资情况。从图形分析可知，IPO 上市公司数量在 1995 年、1996 年和 2010 年达到三个波峰，有两个明显的波谷在 1995 年、2005 年，这与当时的国家相关政策和市场氛围有着紧密的联系。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F275;F832.51;F224
本文编号：2639921
【图文】：
由于在 2005 年后证监会将 IPO 上市公司的硬性盈利条件放松，IPO 上市公司数量大幅度上升。特别是在 2009 年证监会降低了市场融资硬性规定，打开了创业板上市融资的闸门之后，深圳交易所的市场容量急速扩增，仅 2010 年一年就新增创业板上市公司 117 家，共募得资金 1167.5 亿元，占当年深圳市场全年募集资金总额 28.59%。同时，沪深两市的融资额在 11 年间也有了大幅度的增长，分别从1995 年的 188.65 亿元和 159 亿元上升到 2010 年的 5532.14 元和 4083.79 元，年均增长 109.67%和 111.12%。这充分体现了我国证券市场发生了强大的筹资功能，尤其是 2007 年我国证券市场出现异常火爆的现象，为众多筹资者解决了企业发展过程中的资金需求问题。但其中也不乏部分具有“圈钱”动机的筹资者，将筹集的资金用于委托理财等证券投资，使股市出现虚假繁荣的现象。中国证券市场在市场环境和相关法规不成熟的条件下快速发展、规模扩大的同时, 由于其本身内在机制的欠缺，监管没有相应到位，因而上市公司超额募集资金、不按募集资金规定用途投向使用的问题就显得较为突出。
的筹融资功能不断得到发挥，股票市场的又一波融资热开始掀起。然而，中国股市在发挥资源优化配置、提供风险管理及股票的统一与合理定价等方面的功能尚存在许多不足之处, 与我国经济发展的需要间存在很大差距。3.2 中国上市公司 IPO 融资分析在我国股市融资格局中，IPO 长期居于主导地位。IPO 融资对我国企业而言，在股权融资中扮演了非常重要的角色，，因为企业不仅可以通过 IPO 进入股票市场进行初次融资已获得发展所需的资金，而且还可以为其后续融资开辟通道，以便源源不断地从股票市场获取所需资金。纵观中国证券市场 20 多年的发展，IPO 的融资功能得到了充分发挥，其已经成为越来越多公司重要的融资渠道。3.2.1 IPO 上市公司数量和筹资金额分析通过图 3.2 的统计数据可以看出 1991——2010 年证券市场 IPO 上市公司数量和筹资情况。从图形分析可知，IPO 上市公司数量在 1995 年、1996 年和 2010 年达到三个波峰，有两个明显的波谷在 1995 年、2005 年，这与当时的国家相关政策和市场氛围有着紧密的联系。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F275;F832.51;F224
【引证文献】
相关硕士学位论文 前3条
1 李春涛;基于DEA方法的河南省上市公司股权融资效率研究[D];郑州大学;2014年
2 黄琳;股权分置改革后上市公司非理性股权再融资影响因素的实证研究[D];安徽大学;2013年
3 严慧;中小企业板上市公司IPO募集资金投向变更与股权结构关系的实证研究[D];浙江工商大学;2013年
本文编号：2639921
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