股权分置改革、高管持股与公司业绩的实证研究

发布时间：2020-04-25 11:18

【摘要】：所有权与经营权相分离是现代公司最基本和最主要的特征，而所有者与经营者追求的目标不同，因此产生了委托代理问题。高管持股制度通过赋予经营者部分剩余索取权，实现委托代理双方的利益趋同，降低代理成本，此措施在西方发达国家被广泛使用并被认为是解决委托代理问题行之有效的手段之一。我国一些上市公司于上世纪90年代引进高管持股制度，但实施效果并不显著，不少学者把原因归结于我国资本市场长期存在的股权分置问题。然而随着股权分置改革的完成，且股改期间国家出台多部法律法规规范公司实施股权激励的具体操作，外部环境得到明显改善。本文正是在此背景下研究股改对我国上市公司高管持股与公司业绩关系的影响。笔者在以往文献的基础上，选取2003至2010年间中国沪市具有高管持股的上市公司作为样本，对一系列相关假设做了实证研究，具体分为三个层次：对所有样本数据进行回归，探寻高管持股在我国的实施效果；其次对股改前后的数据分别进行回归，观察高管持股与公司业绩之间的相关性是否显著改变；最后在实证结果相关性显著增强的基础上，从微观与宏观两个层面分别对相关性改变的原因进行分析和解释，并分别选取子样本进行回归比较，以找出股改造成高管持股与公司业绩相关性增强的具体原因。本文的研究结果主要有三点：首先在整体上我国高管持股激励效应显著存在，高管持股与公司业绩之间存在正的线性相关关系；其次相较于股权分置改革以前，高管持股与公司业绩的正相关性在股改后有了显著增强；最后高管持股与公司业绩之间相关性的增强是股权分置改革从公司治理结构与提高资本市场有效性微观、宏观两个层面共同作用的结果。
【图文】：

技术路径,高管持股,上市公司

第5章为上市公司高管持股与股权激励政策建议，章将根据实证研究的结果和原因分析，对中国现在上市公司高管持股和股权激励提出一些建议。本文拟采用的技术路径如图1-1所示：图 1-1 文章技术路径图

行业分布,样本,公司

（5）剔除2003年至2010年间任何一年净资产为负数的公司。经过整理，最终得到267家样本公司，按照证监会的行业分类描述统计如表3-1，从图3-1样本行业分布图我们可以更加直观地看出具有高管持股的上市公司行业分布情况。其中制造业的公司最多，占样本总量的51.3%，其次是批发零售业，占样本总数的13.9%，这两个行业合计占到样本总数的三分之二；样本数量最少的行业是采掘业以及传播与文化产业，，分别只有两家样本公司。这种样本公司在行业上明显的集中非均匀分部可能是因为制造业的经营业绩受到管理效率的影响最大，同时，制造业的业绩的提升需要的时间更长，因此对管理层的激励更加重要，且需要采用长期的激励措施。为了激励管理层，同时也为了使管理层长期留在企业中。经过观察，我们发现管理层持股在行业分布上的情况和行业的规模状况基本吻合
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F275;F272.5;F832.51;F224

【参考文献】