中国股指期货定价的实证研究

发布时间：2020-04-26 03:42

【摘要】：第一批股指期货合约IF1005, IF1006, IF1009, IF1012的正式交易,标志着我国的资本市场已经迈入了全新的时代。它的成功推出一方面标志着我国资本市场制度性建设更加完善,另一方面也使我国期货市场面临更多的挑战。大量的事实和研究结果表明：股指期货的发展对一国的经济发展与繁荣具有重要的推动作用。无论是在发达市场条件下,还是在新兴市场条件下,一个良好的定价模型对股指期货的实践与操作都将发挥重要的指导作用。对股指期货进行理论上的定价,是投资者判断未来股票指数走势并作出相应买卖行为的重要依据。并且,无论是套利还是套期保值,定价模型的准确性有助于投资者做出正确的买入或卖出合约决策,从而在控制过度投机,防止市场操控,增加市场的平衡力量,促进整个市场的稳定,提高资金使用效率,促进资源优化配置,使我国证券业更好地与国际接轨,服务于国民经济和社会发展,均起着重要不可替代的作用。由此可见,对股指期货定价问题的研究,不仅具有重要的理论价值,而且具有显而易见的现实意义。本文的研究对象为来自中国金融期货交易所的沪深300交易IF1108、IF1109、IF1112、IF1203四个期货合约的收盘价格。由于股指期货和现货的相关性对股指期货定价模型的定价效果有很大的影响,因此,文章首先对期货与现货的相关性进行了检验。在此基础上,采用理论与实证相结合的分析方法,分析了持有成本模型、无套利区间定价模型及随机定价模型对沪深300股指期货合约收盘价格的定价效果,发现实际价格与理论价格的偏离较为明显。总体来看,随机定价模型的定价效果要明显好于持有成本模型的定价效果,随机定价模型更加符合当前我国股指期货市场的实际情况。在大多数交易日下,股指期货实际市场价格往往处于无套利区间中,部分交易日存在正向套利机会。再次,根据不同定价模型定价效率的检验结果及股指期货与现货的相关性实证结果,文章将股指期货合约到期日效应、股票现货市场行情、股指期货价格的波动作为国内股指期货合约实际价格与理论价格偏离现象的三个解释因素,并采用线性回归模型来研究三个因素对股指期货价格偏离现象影响作用的大小,结果显示：市场整体行情信息在股票现货市场及期货市场中的传递会有效地减少股指期货理论价格与实际价格的偏差；到期日效应确实存在,随着到期日的逐渐临近,错误定价情况有减少的趋势。根据上述研究结论,文章最后提出了进一步完善、健全我国股票现货市场及熔断机制等建议,以利于股指期货市场的稳定运行,提高股指期货定价的合理性。文章的具体结构安排如下：第一章介绍了文章的研究背景、研究现状及本文的研究目的与研究内容；第二章介绍了股指期货的基础,描述了股指期货产生和发展及特点与功能；第三章重点对股指期货与现货的关系进行了实证检验；第四章讨论了不同股指期货定价模型在中国证券市场中实际运行的效用性,并将股指期货合约到期日效应、股票现货市场行情、股指期货价格波动作为股指期货合约价格偏离现象的三个重要影响因素,采用计量模型进行了具体刻画。在文章的最后部分,提出了健全股票现货市场制度、完善熔断机制等方面的建议。
【图文】：

股指期货

图3一9股指期货IFI203日收益率表3一2沪深300股指现货日收益率与股指期货日收益率的相关系数股股指期货合约约IF110888IF110999IFI11222IF120333现现货与期货收益率相关系数数0.9287770.9390000.9222220.901555股股指期货日收益率标准差差0.0127770.0114440.0112220.013555观察图3一6至图3一9及股指期货日收益率标准差与现货与期货日收益率相关系数可以看出:(l)股指期货与现货市场的收益率波动性较小。因为用于衡量数据的波动性的股指期货和现货的收益率标准差较小，收益率标准差越小说明收益率波动性越小。从图中可以看出沪深300指数现货与股指期货合约的收益率标准差都很小，这说明期货与现货市场的收益率波动性较小。(2)股指期货与现货的定价效率较高。用于衡量两个变量之间线性相关程度的相关系数越高说明足价效至越高。从图中可以看出，沪深300少旨数现货月)投指期货的相关

股指期货,日收益率

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【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.5;F224

【参考文献】