融资约束对高新技术企业现金股利的影响

发布时间：2020-05-01 16:39

【摘要】：筹资政策和股利政策是现代公司财务决策的重要组成部分,是现代公司治理在公司金融领域的重要决策。在不完美市场下,资本市场中存在信息不对称,并且由此会产生代理成本,使得公司的对外融资成本大于对内融资成本,即公司面临融资约束。融资约束的存在使公司融资时受到限制,影响公司内部现金流水平,进而影响到公司现金股利的发放。2008年我国颁布股利分配条件的再融资政策以来,股利分配成为企业在资本市场再融资的一道门槛,股利分配问题也成为研究领域的热点。高新技术企业是我国创新研发的中坚力量,股利分配直接影响其融资能力,进而影响其研发投资的资金支持,因此研究高新技术企业的融资约束和股利分配问题具有重要的现实意义。本文研究的核心问题是:融资约束作为衡量高新技术企业融资能力的指标,是否会影响企业的现金股利水平?本文以2008年和2012年颁布的上市公司再融资须满足现金分红条件的政策作为背景,研究高新技术企业融资约束与现金股利政策的关系。首先是基于信息不对称理论、优序融资理论、代理理论、信号传递理论和剩余股利理论在理论层面分析了融资约束与现金股利政策的关系。并且通过剩余股利效应、优序融资效应和股信号传递效应和股利迎合效应分别分析了融资约束和现金股利支付意愿、现金股利支付水平的作用机制。然后,查阅资料对高新技术企业的融资现状、融资特点、股利分配意愿和股利分配水平现状进行描述,发现高新技术企业普遍受到融资约束,并且股利分配率整体上低于所有A股公司的平均水平。最后,本文以中小板高新技术上市公司2013-2017年的数据为研究样本,选择净资产收益率、财务冗余、资产负债率和流动比率四个指标,运用二元Logistic模型构造融资约束指数模型,来度量中小板高新技术企业的融资约束,并分别研究融资约束与企业的股利支付意愿和股利支付水平的关系。本文的研究结论:(1)中小板高新技术公司的融资约束与现金股利支付意愿不存在显著线性相关关系,融资约束过高和过低的企业股利支付意愿都不强,融资约束程度适中的企业股利支付意愿最强。(2)高新技术企业的融资约束与现金股利正相关,高新技术企业面临的融资约束越严重,越希望通过分配现金股利减少信息不对称,迎合投资现金分红需求,向投资者传递企业运行良好的信号,吸引投资者购买股票,从而恢复未来的融资能力,降低未来的融资成本。(3)高新技术企业的现金股利与总资产规模负相关,与每股收益正相关;营业收入增长率和现金持有比例与现金股利正相关,但相关性不显著。
【图文】：

图１－２样本企业２００８年派息比分布

图１－３样本企业２０１７年派息比分布逡逑
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F832.51;F276.44

【参考文献】

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本文编号：2646853