上市央企资本成本测度研究

发布时间：2020-05-04 06:33

【摘要】：2010年国资委在《央企负责人业绩考核办法》中提出了经济增加值(EVA)替代净资产收益率,并作为央企负责人业绩考核的主要指标之一,这无疑是一个巨大进步,但在EVA计算中规定了5.5%的资本成本率问题受到外界质疑,如何对央企资本成本进行准确地确定已成为央企负责人业绩考核的关键问题。论文在对权益资本成本测度和目标资本结构等相关文献回顾的基础上,依据资本成本相关理论,结合央企特点,主要研究了上市央企权益资本成本和目标资本结构的测度两个问题。在对权益资本成本测度模型比较分析之后,选择资本资产定价模型测度上市央企权益资本成本。利用内含报酬率方法,通过计算2017年五年期国债的到期收益率确定无风险利率为4.4%;利用指数收益率方法确定了2017年市场收益率;利用资本市场历史数据及回归分析法确定了上市央企贝塔系数等资本资产定价模型的关键参数,并具体测度了上市央企权益资本成本。依据动态权衡理论,构建目标资本结构回归模型,对上市央企目标资本结构进行具体测度。结合上市央企债务资本成本率,根据综合资本成本计算模型测算了2017年上市央企综合资本成本。研究发现,样本中上市央企综合资本成本最大值为19.77%(600583)、最小值为1.1%(000617),其中综合资本成本大于规定值5.5%的比例超过72%。最后,论文依据相关研究结论,提出了建立中央企业综合资本成本动态调整机制、调整资本结构并降低综合资本成本以及树立央企负责人的资本成本意识等建议。论文在资本资产定价模型参数确定和目标资本结构测度模型构建等方面有一定突破,可以为其他相关研究提供借鉴,也可以为上市央企降低资本成本和提升EVA提供理论指导,同时,也可以为其他国有企业测度资本成本提供参考。
【学位授予单位】：中国矿业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F276.1;F832.51

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本文编号：2648241