卖空交易机制对我国股票市场定价效率的影响研究

发布时间：2020-05-04 08:48

【摘要】：资产定价长期以来一直是金融学界关注的重要内容,关于卖空机制对证券市场定价效率影响的研究实质是特定市场微观结构与价格的形成过程的研究内容。证券市场的定价效率主要可以从价格的信息含量和价格的信息反应速度两个方面来考察。其中,价格的信息含量表示资产价格是否真实而充分地反映所有的市场信息,特别是基于公司个股层面的特质性波动;价格的信息反应速度表示资产价格是否能及时而准确地吸收新的市场信息。因此,论文以融券第五次及第六次扩容前后的标的证券和非标的证券为研究对象,从价格对信息的调整速度和价格对信息的反映程度两方面来考察,实证检验引入融券交易对我国股票市场定价效率的影响。借鉴并改进Bris(2007)的做法,用个股收益率与市场收益率回归的拟合优度,以及当期个股收益率与滞后一期的市场收益率的相关系数来衡量个股及市场的定价效率,考察卖空机制对股价反映负面信息效率的影响。借鉴并改进HouMoskowitz(2005)的做法,引入股价调整滞后指标,在模型中以市场收益率代表新信息,并构建两个新的定价效率衡量指标,来考察个股股价对市场收益率的反应速度。为解决内生性问题,进一步通过事件分析方法,对实验组股票加入融券标的前后的定价效率进行对比分析,并采用金融学界常用的双重差分(DID)研究方法进行稳健性检验。再之,还研究了卖空行为与卖空交易量对股票价格的影响。本文研究结果表明,第五次扩容标的股票对市场信息的反应速度、第六次扩容标的股票对负面信息的吸收程度得到了显著提升,同时融券卖空量与定价效率之间存在一定的正相关关系,即融券卖空量越大,股票的定价效率越高。从实践的角度来看,一方面为信用交易与证券市场定价效率之间的关系提供了中国市场的经验证据;另一方面,也为我国监管层完善相关监管政策,进一步推动和深化金融创新提供了理论基础和实证支持。
【学位授予单位】：广东外语外贸大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2648289