公开市场操作的债券市场传导机制研究

发布时间：2020-05-07 07:53

【摘要】：货币政策传导机制是货币政策研究领域的核心,也一直都是国内外学者的研究热点。根据西方发达国家的经验,债券市场不仅对货币政策的制定及执行有着重要影响,还对货币政策的传导效果发挥着关键作用。实务中,央行直接在债券市场中开展公开市场操作,通过市场传导最终作用于宏观经济指标,债券市场与公开市场操作联系最为紧密。近年来我国债券市场蓬勃发展,货币政策框架也在不断转型,因此研究公开市场操作通过债券市场的传导机制,对于理清债券市场传导货币政策的过程、提高货币政策传导效率、完善债券市场运作机制促进债券市场深度发展具有重要意义。本文研究的主要问题是,公开市场操作是怎样通过债券市场进行传导的,传导过程是否通畅,债券市场能否将公开市场操作有效传递至宏观调控最终目标。针对这一问题本文首先开展理论分析,回顾货币政策传导渠道并梳理公开市场操作通过债券市场的传导机制,明确了债券市场在货币政策传导中发挥的作用;然后根据传导过程引入变量,利用2008年—2017年的月度宏观数据,分阶段建立VAR和VEC模型,运用格兰杰因果分析、协整分析、脉冲响应以及方差分解等方法对各阶段的传导效果进行实证检验,实证结果表明内部传导的第一阶段通畅,公开市场操作能有效作用于操作目标以及中介目标;内部传导第二阶段传导受阻,债券市场无法接收到货币政策信息;外部传导效果同样不佳,债券市场无法通过消费、投资完成促进经济增长、稳定物价的最终目标。根据实证结果,发现公开市场操作通过债券市场传导不畅的原因集中于债券市场自身,债券市场作为货币政策传导媒介,却没有在整个传导过程中发挥“承上启下”的作用,导致整个传导过程受阻,货币政策传导效果大打折扣。基于此笔者探究了当前我国债券市场存在的主要问题,如债市严重分割、结构不合理、规模较小、流动性不足等,并针对这些问题提出相应的政策建议,以求提高货币政策传导效率、促进债券市场良好发展。
【图文】：

本文研究的框架结构图

市场操作的债券市场传导机制讨论公开市场操作是怎样通过债券市场传导最终作用阶段的传导效应。政策传导的两阶段性济条件下，央行采取的货币政策作用机制通常是间接性发挥其货币政策传导媒介的作用，将货币政策传导至币政策传导机制具有一定的阶段性，第一阶段货币政导，此为内部传导阶段，第二阶段是由金融市场影响段。内部传导阶段即为央行货币政策作用于操作目标动，进而改变金融市场资产价格、资金配置、资产收程；外部传导是指货币政策经金融市场传递，影响居情况，从而影响实体经济中的产出、通胀水平的过程：
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2652669