上市公司股权激励与投资效率相关性实证研究

发布时间：2020-05-07 12:04

【摘要】：上市公司股权激励机制和投资行为一直受到学术界的关注。股权激励机制有利于使股东和经理人的利益尽可能趋于统一;作为公司发展的主要驱动因素的投资行为,直接关系到公司的未来整体价值,继而影响经理人取得的激励收益。由于我国公司投资行为呈现出多样性、复杂性,再加上可支配经济资源的不均衡分布,投资者的投资集中在某些热门行业,使得行业投资差异化和不均衡现状成为我国行业发展中的突出问题。一方面,部分行业的部分领域产能过剩、经济资源浪费现象严重;另一方面,有些行业的部分企业则出现了投资不足。这种行业间的投资效率差异使得基于行业的股权激励和投资行为之间的关系的研究就倍受瞩目。在对国内外相关文献调研和对相关理论分析的基础上,本文对三个行业上市公司股权激励对投资效率的影响展开了研究。首先,在研究现状部分对股权激励、非效率投资、股权激励对企业非效率投资影响的相关研究现状进行回顾、分类并评述;理论研究部分以委托代理理论、信息不对称理论为基础从非效率投资的发生动机和实现可能两方面分析了股权激励如何治理非效率投资。现状研究部分,对2006年以来我国上市公司股权激励计划的覆盖率,实施的行业分布情况进行分析。其次,根据理论分析提出本文两个重要假设,借鉴国内外研究成果建立模型、定义变量,以2012-2016年沪深股市A股上市公司中的制造业、信息技术业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业为研究样本。对Richardson(2006)非效率投资回归模型进行了实证检验及结果分析,然后构建股权激励对非效率投资影响模型,并以Richardson(2006)非效率投资回归模型的残差作为被解释变量,对三个行业样本数据进行回归,研究股权激励对不同行业投资行为的不同激励和约束效果。实证研究结果表明,本文选取的三类行业上市公司中普遍存在非效率投资行为,且投资不足行为占所选取样本的半数以上;在制造业和信息技术产业中股权激励仅能缓解投足不足,而不能抑制过度投资;信息技术产业实施股权激励对非效率投资的抑制作用较制造业更显著;在电力、热力、燃气及水的生产和供应业中股权激励对非效率投资没有显著抑制作用。最后总结结论,分析在不同行业中实施股权激励效果不同的原因,根据实证结果提出相关政策建议,总结本文的局限性,指出未来的研究方向。
【图文】：

提出问题,股权激励,开篇,研究假设

士‘』逡逑图１－１研究框架图逡逑图１－１列明了本文的研究框架，按照“提出问题一分析问题一解决问题”的顺逡逑序进行研究。本文开篇的研究意义和背景阐明了本文的现实意义，研宄现状部分通过梳逡逑理国内外文献引出本文的理论意义；之后，通过对相关理论分析，和有关股权激励对投逡逑资效率的影响机理分析提出研究假设；最后，通过搜集和筛选样本，建立模型，定义变逡逑量进行研宄设计，在此基础上通过实证检验得出本文的结论。逡逑１．５本文的创新点逡逑（１）

投资过度,私人利益,权力范围,管理者

逦〈逡逑（信息不对称理论）逡逑图２－１股权激励对非效率投资影响机理图逡逑根据图２－１不难看出，企业非效率投资有发生动机和实现可能才能出现。逡逑２．３．１股权激励对非效率投资行为发生动机的影响机理逡逑根据委托代理理论，所有者把经营权让渡给经营者，期望经营者的经营行为能够使逡逑其实现股东财富最大化，而不能分享剩余收益的管理者只能取得固定报酬，并且还需要逡逑面对经营失败的职业风险。由于这种风险收益的不统一，管理者会通过其他方式获取私逡逑人利益。图２－２列示了管理者对不同类型私人利益的追求导致的两种形式的非效率投资。逡逑R%Ｔ卿逡逑帝在逦追规逡逑国职逦求避逡逑建消逦闲风逡逑设费逦暇险逡逑图２－２私人利益与非效率投资逡逑根据图２－２，管理者实施投资过度行为以建造“帝国大厦”、实现史人的权力范围，逡逑更高的声誉和威望，实现更高的在职消费。与之相反，追求在既定的薪酬水平下，享受逡逑更长时间的闲暇或者规避风险的管理者会具有投资不足动机，即不顾及公司未来发展，逡逑放弃需要付出较多努力
【学位授予单位】：华北电力大学(北京)
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】