我国上市公司可转债赎回效应及影响因素研究

发布时间：2020-05-12 12:06

【摘要】：可转债的赎回条款理论上有利于保障发行方的利益,但可转债赎回的相关效应有待于进一步的研究。本文在国内外已有研究的基础上,采用文献研究法对我国上市公司可转债及其赎回进行分析,对上市公司可转债赎回的主要制度、条款设计特点和赎回实施现状进行了研究;其次,本文采用事件研究法对可转债赎回短期效应进行研究,采用对照组收益率法对长期效应进行研究;第三,利用双重差分模型与多元回归分析相结合的方法,对上市公司可转债赎回的短期和长期股价效应的影响因素进行了实证分析。本文通过对上市公司可转债赎回的短期和长期股价效应及影响因素的研究,主要得出如下研究结论:事件CAR检验结果显示,可转债赎回对发行方CAR产生显著影响的概率为84.15%,可转债赎回对CAR产生显著效应的概率要大于一般概率,且方向为负。财务杠杆的运用有助于放大企业的市场价值,此时,发行方的可转债赎回行为提高了发行方二级市场标的股票的价格。企业较高的成长性意味着企业面临的风险敞口较大,导致投资者对企业未来发展持消极态度。此时,发行方的可转债赎回行为降低了发行方二级市场标的股票的价格。发行方盈利能力的提高有助于提高投资者对企业的信心。此时,发行方的可转债赎回行为提高了发行方二级市场标的股票的价格。发行方的现金流越充足,其面临的持续性经营风险越低,投资者对企业的预期也就越高。此时,发行方的可转债赎回行为提高了二级市场标的股票的价格。就可转债赎回股价效应的影响因素而言,发行方相关的影响因素(财务杠杆、股权结构、发行方的成长性、现金流运用能力以及盈利能力)的长期股价效应要大于短期;可转债特征相关影响因素(价格压力、赎回提示期长短、虚值赎回概率)的短期股价效应要大于长期。通过本文的研究,有利于进一步丰富国内相关论题的研究;有利于引导上市公司正确应对可转债赎回,在赎回时机选择和信息披露、设置合理赎回期限及动态赎回价格机制等方面是有重要意义的。
【图文】：

7图 1-1 研究框架1.5 研究方法本文主要的研究方法主要有文献研究法、事件研究法、回归分析和双重差分法。文献研究贯穿全文，无论是基本概念及理论的阐释，还是相关问题及对策的分析，都采用了文献研究法。本文在研究可转债赎回效应时，采用事件研究法对可转债赎回的短期效应进行研究，采用对照组收益率法对可转债赎回的长期效应进行研究；在研究上市公司可转债赎回影响因素时，，采用双重差分模型与多元回归分析结合的方法分别对短期效应、长期效应的影响因素进行研究，这也是本文在研究方法和研究视角上的创新之处。

图 2-2 1996 年至 2017 年我国上市公司可转债各年度赎回统计情况料来源：绘制得出由图 2-2 可知，我国上市公司可转债每年度赎回金额和数量并不稳定，1997 年2003 年并无可转债赎回。可转债赎回金额和赎回数量呈现波动增长态势，可转债赎回量于 2015 年达到顶峰，共有 21 只可转债实施了赎回。可转债赎回金额于 2017 年达顶峰，共赎回金额 247,851.03 万元。我国上市公司可转债赎回行业分布情况如图 2-3 所示。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275

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本文编号：2660196