我国上市公司可转债发行的公告效应研究

发布时间：2020-05-14 21:30

【摘要】：可转换债券是一种同时具备股票性质和债券性质的复合型证券,于发行者而言,可转债的票面利率比普通的公司债券更低,所需发行成本也较少,而与股票相比,可转债能够起到延缓股权稀释的作用。于投资者而言,在股市低迷时,持有可转债能获得稳定的利息收入,而股市行情高涨时,投资者拥有将可转债转换成特定股票的权利。与债权融资和股权融资一样,以发行可转债的方式进行融资会向市场传递一定的信息,这种信息可能会引起标的股票的反应,这就是公告效应。目前,国外对于可转换债券公告效应的研究已经较为丰富,但是由于我国可转债市场成熟度低、可研究样本少等客观原因,我国学者对可转换债券的研究成果较少,且更多集中在融资偏好顺序与可转债定价问题等方面。在现有的研究成果当中,尚未能对可转债的公告效应有较为统一的结论。在此背景下,本文探讨了我国已发行的可转换债券是否存在公告相应,并且研究影响公告效应的因素,希望通过这些研究,对我国可转债的发展及现状加以梳理的同时有更加深入的理解,为发行者与投资者提供参考。本文紧密结合我国资本市场的实际情况,以2001年至2016年发布的可转换债券发行公告为基础,经筛选后选取98只可转换债券为研究对象。本文采用了事件研究法,以可转换债券的发行公告日为事件日,研究事件日当天及其前后五天,共计十一天的公告效应。实证结果表明,可转换债券债券的发行会导致正向的股价效应。然后,本文将样本以股权分置改革为分界点分为两组,分别研究其可转债发行的公告效应,发现股改之前的样本不存在显著的公告效应,而股改之后的样本存在显著的正向公告效应。本文从股权结构、监管制度的完善程度以及公司治理结构等角度对上述结果做出了分析。随后,为研究可转债公告效应的影响因素,本文选取了可转换债券标的股票的超额收益率为被解释变量,以发行公司的资产负债率、每股经营活动现金流量、股权分置改革等指标作为解释变量,构建了回归模型,利用加权最小二乘法进行回归之后,发现公司规模、发行相对规模与股权集中度与发行可转债的股价效应负相关,而资产负债率、每股经营活动现金流量、净资产收益率、股改虚拟变量与股价效应正相关。
【图文】：

统计图,可转换债券,统计图,可转债

我国可转换债券规模在总体呈现上升断发行一年之后，2006 年恢复发行之后由于金融危机，2009 年我国可转债的发2011 年，全样本的发行规模高达 413.2 亿元的可转债，占当年样本总量的一半多AA我国可转换债券的评级统计图

行业分布,占比,信息技术服务,邮政业

图 4-4 我国可转换债券发行公司的行业分布看出，按照证监会的分类标准，我国发行可于制造业，其占比高达 60%，，这也反映了。其次为电力、热力、燃气及水生产和供应邮政业，占比为 10%。而占比低于 10%的比 4%；信息传输、软件和信息技术服务业建筑业，占比 2%；农、林、牧、渔业，占，占比 1%。法(event study)由 Ball& Brown（1968）以及 F测量某个事件对企业价值的影响，因此在金的应用。3%
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275

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