基于行为金融的投资组合决策研究

发布时间：2020-05-16 01:41

【摘要】：投资组合的选择决策问题是每一个投资者都必须面临并处理的问题,也是现代金融理论研究中最先需要解决的问题。现代投资组合理论能很好的解决最优决策的决定模型,但是在描述投资者决策过程时则存在困难。而行为金融学恰好能够解释现实投资生活中大量的异常现象。原因是行为金融理论提出了展望理论以区别于以往的理性人假设的金融理论。基于现代组合理论所面对的投资者选择非理性的行为的难题的目的,本文将行为金融学的理论基础—展望理论和期望效用理论相结合,同时纳入行为金融学中投资者的损失厌恶(损失回避)、心理账户等。在一个基于损失厌恶的投资者选择偏好框架下,对投资组合决策问题进行研究。论文的主要工作及结论如下: 1.对与本文研究相关的国内外文献研究进行了综述。整理了论文需要借鉴和沿用的概念,并分析了现代投资组合理论和行为金融理论关于投资者选择决策所面临的困境和发展。 2.在某种程度下,风险厌恶一般可以认为是损失回避引起的。本文从风险资产的收益率与风险之间的关系出发讨论了损失回避投资者的投资决策问题;从预期效用理论和现代投资组合理论相结合的视角,得到了期望效用最大准则下损失规避函数下的有效前沿,并与马克维茨框架下的有效前沿进行了比较分析。 3.文章最后对模型的假设和结论进行了分析,并与现实的经济现象相结合,做出讨论。论文的主要创新点归结如下:首先,从已知的研究成果和经验出发,将现代投资组合理论和行为金融学的研究成果相结合,创新性的提出了反应投资者损失厌恶(回避)的效用函数。这种效用函数不仅包括了投资者的损失厌恶的心理特征,也包含了投资理论中的关于投资者风险厌恶的特征。然后,针对投资者的风险资产组合的选择问题,建立了投资者的资产(证券)选择模型。并针对模型做出了相应的分析。
【图文】：

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图 1.1 投资者的投资决策过程按照行为金融的基本理论，情绪过程是心理过程的重要组成部分，而情绪过程主要包括情感、信念等，具体如上段，情绪过程继而会产生系统性和非系统性的情绪偏差。情绪偏差和认知偏差共同影响意志过程，投资者个体偏差和市场上的群体偏差相互作用，影响投资者的个体决策，从而影响市场上的资产定价偏差。资产定价偏差又影响投资者对资产（证券）的价值判断，进一步产生认知和情绪偏差，形成一种循环反馈机制。如上图。投资者行为决策中，投资者的心理占了很大的一个比重，心理活动作用于投资者的行为，情绪过程又是投资者心理中的一个重要因素。由于受信念、情感、偏好等情绪因素的影响，投资者在投资选择时对不同的证券（资产）组合有不同的偏好，并非按照理性决策中对收益大的确定性大的证券（资产）组合由完全的偏好。由于投资者的个体因素，对不同的收益和损失都有不同的态度，决定了当投资者获得不同的收益或者遭遇损失时的不同反应和决策方式。行为金融在解释金融市场上的异常现象与套利机制限制方面大体上看来是

曲线,组合线,完全正相关,证券

所确定：( ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r2 2 2 2 2(1 ) 2 (1 )P A A A B A A A B ABσ = x σ + x σ + x xσ σ ρ定了 A、B 两点，则 A、B 中的曲线就有 A 和 B 的权重决有 A、B 的相关性决定。）完全正相关下的组合线。在 A、B 两种证券完全正相关时、公式（2.7）变为：( ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r(1 )p A A A Bσ = x σ + xσ允许卖空，即0 , 1A B≤ x x≤ ，则：( ) ( ) (1 ) ( )P A A A BE r = x E r + x E r(1 )p A A A Bσ = x σ + xσ( )P r 与Ax 是线性关系，，而pσ 与Ax 是线性关系，所以，pσ 和系。证券 A、B 完全正相关时构成的组合线是连接这两点的直
【学位授予单位】：中国科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F830.9;F224

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